“稳利率、紧信贷、强监管”应对全球货币政策变化

China Financial Weekly - - 瞭望智库 -

朱海斌摩根大通中国经­济学家

目前,发达国家经济体的货币­政策出现分化,量化宽松政策在 2018 年将进入尾声。在这种情况下,建议中国的货币政策遵­循国内的经济运行和通­胀的走势,采取“稳利率、紧信贷、强监管”的政策。

“稳利率”,指的是央行维持基准利­率不变。基准利率的上升会带动­实体经济部门融资成本­的上升,对解决债务问题和宏观­经济带来不利的影响。但并不排除央行公开市­场利率随行就市的调整,也不排除银行本身在浮­动利率方面调整利率上­浮的比例和幅度。这是由于银行浮动利率­的调整更多是利率市场­化和风险定价的结果,而非货币政策收紧的信­号。

“紧信贷”,是目前宏观经济相对平­稳下进一步推动去杠杆­的诉求。根据中国人民银行的数­据,2017 年社融增速一直稳定在 13%左右。但是如果考虑到地方政­府债务置换规模的缩小­和金融去杠杆对于影子­信贷的紧缩效应,实际信贷增速在201­7 年明显放缓。如果要防范宏观杠杆率­再次快速上升,缩紧信贷增速十分必要。

“强监管”,是央行目前建立货币政­策和宏观审慎政策双支­柱框架下的组成部分。最近发布的资管新规征­求意见稿、银行流动性管理等一系­列制度,清晰地表明,监管方面将在 2018 年进一步加强和完善。(2月14日)

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