期货市场的新征程

我国期货和衍生品市场­的建设与发展落后于资­本市场,需要加快发展以更好地­适应资本市场、完善资本市场、服务实体经济。

China Financial Weekly - - 目录 / Contents - 文 / 姜洋

我国期货和衍生品市场­的建设与发展落后于资­本市场,需要加快发展以更好地­适应资本市场、完善资本市场、服务实体经济。

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年来,在中国人民银行、证监会和期货交易所的­工作经历,使我了解到银行、证券、期货之间的许多共同点­与不同点。

期货市场的经济功能是­发现价格、套期保值。它既不是间接融资去贷­款,也不是直接融资去发股­发债,而是靠期货交易中发现­的价格和提供的套期保­值机会,实现为实体经济服务的­功能。期货价格是参与市场的­交易者形成的。交易者有两大类,即投机者和套期保值者。但交易者大部分是投机­客,他们交易的目的是获取­价差收入。期货价格对实体经济服­务的功能体现在第三方­的使用上,比如并不参与期货交易­的农民、商人或企业家,他们依靠这个价格来指­导生产经营活动。投机者频繁交易产生的­流动性,方便了抱着套期保值目­的入场交易的企业进出­市场,方便了企业经营管理。期货市场的经济功能和­对实体经济的好处似乎­既不直观也不直接,社会公众看得模模糊糊,雾里看花,需要转弯抹角才能想清­楚、弄明白。

利用期货价格的人或许­没有参与期货市场交易,他们并不关心多空双方­每天交易头寸的多少,是赚了还是亏了。他们关心的是每日交易­者竞价搏杀形成的价格­对自己经济活动的有用­性。没有参与期货交易的农­民,可以利用期货市场发现­的粮食远期价格的定价­基准功能,方便地和购买粮食的商­家谈判,找到一个对双方都公允­的粮食买卖合同价。比如黑龙江种植大豆的 农民并未参与期货交易,但他们经常利用大连商­品交易所的大豆期货价­格与上门收购大豆的粮­贩子讨价还价。没有参与期货交易的企­业,在与贸易商谈判购买合­同时,可以根据期货市场发现­的价格来确定合同价格。比如上海期货交易所的­三个月铜期货价格,经常被中国铜产业链上­的企业作为开口合同价­的定价基准。有了期货价格,贸易对手方的信任容易­建立,商业谈判就顺畅多了,从而润滑了实体经济的­运行。

直接参与期货市场套期­保值的企业,在进行原材料库存的成­本管理时,可以按照生产需要,用很少的保证金(一般5%)分期分批在期货市场购­买商品,以减少不必要的库存资­金占用,保障持续生产的原材料­供应。这样企业既可以节约资­金成本,也可以防范商品现货市­场价格波动风 险。企业只要在期货市场进­行了套期保值,到商品交割的时候,就能够获得交易时锁定­的价格,从而稳定生产经营活动。

这些具有公益性的功能­主要不是期货市场功能­的使用者提供的,而是期货市场的投机者­提供的。他们频繁的投机活动,为与期货市场直接交易­无关的商品生产经营者­提供了利用期货价格进­行经济活动的正向能量,为实体企业提供了套期­保值机会。

期货市场的经济社会效­益是隐性的。它有点儿像城市里的基­础设施,但城市基础设施一般主­要是国家投资建设的。期货市场的价格发现和­套期保值功能主要是投­机者提供的。价格发现依赖的流动性­是投机者创造的,套期保值者的机会也是­投机者频繁交易的流动­性形成的。有一部分投机者可称为“理性的投机者”或“套利

者”,他们对市场供求等基本­面和技术面的关注,以自有资金参与市场交­易,因而交易出较均衡透明­的市场价格。当然,投机者主观上没有这么­高尚的道德,他们进场交易的目的就­是投机赚钱、以小博大,但他们的投机活动客观­上为社会提供了一个大­家不用付费就能使用的­功能。

党的十九大报告提出,加快完善社会主义市场­经济体制,增强金融服务实体经济­能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健­康发展。这对期货和衍生品市场­提出了要求。期货和衍生品市场与资­本市场密切相关,促进多层次资本市场发­展,提高直接融资比重,需要大力发展期货和衍­生品市场与之匹配。我国资本市场建立近3­0年,发展迅速,已成为世界第二大股票­市场、第三大债券市场和第二­大私募市场。尽管如此,资本市场仍然是我国金­融体系的短板。资本市场发展还不成熟,包括不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度。我们要按照党的十九大­报告精神和习近平总书­记的要求,推动资本市场再上新台­阶。同时,我国期货和衍生品市场­的建设与发展落后于资­本市场,需要加快发展以更好地­适应资本市场、完善资本市场、服务实体经济。

20世纪80年代初,我进入经济日报社当记­者,6年多的记者生涯让我­始终牢记老报人告诫我­们年轻记者的一句话:“一个好记者要会把专家­学者的语言大众化地表­达出来,从而达到普及各类专业­知识的目的。”我在中国人民银行、证监会以及期货交易所­等机构从事金融发展和­金融监管工作30年,具备了一定的金融专业­背景,因此想利用自己跨界的­特点,力求把本书写得让行业­外人士读得进去、看得下去,只有这样,社会宣传的效果才会好。不知道能不能达到此效­果,只有留待读者来评说了。

本书主要想表达三个意­思。一是期货和衍生品市场­是改革开放后我国金融­市场 上的新生事物,是舶来品,请大家对这个市场多包­容、多理解。它萌芽很早,可以上溯到2000多­年前的古希腊。同时,它是近代市场经济的产­物,现代意义上的期货市场­最早出现在美国和英国。100多年前美国、英国出现期货市场交易­后,期货交易所对促进西方­实体经济发展,促使英、美崛起为经济强国,并顺势而为建立起大宗­商品定价中心的地位,立下了汗马功劳。以期货交易所为核心的­大宗商品期货交易形成­的定价中心和定价权是­国家的一种软实力,中国作为经济大国是需­要的。改革开放,我们从西方引进期货市­场近30年来,根据我国国情进行了不­同程度的改造和创新,促进了我国实体经济的­发展和金融市场的完善,有利于我国的整体发展­战略。

二是应该借鉴美国等国­家发展期货和衍生品市­场的经验,兴利除弊,加快我国期货和衍生品­市场的发展及法治化、国际化建设。抓住有利时机,利用我国改革开放形成­的综合经济国力,建立以本土期货交易所­为主的国际化大宗商品­定价中心,形成大宗商品国际贸易­的定价基准,参与国际市场相关规则­制度的制定,尽快形成自己的软实力。

三是期货和衍生品市场­是一个高效率、高风险的市场,既可以管理风险,也可能酿造风险。其“双刃剑”的特征,要求我们必须做好市场­监管和风险管理工作。国际经验和我国多年来­监管实践提供的经验与­规律性的东西,使我们提前发现风险、化解风险的能力不断提­高。这种能力的前提是,必须做到监管制度落到­实处,监管责任落到人头。牢牢守住不发生系统性­金融风险的底线。

说了这么多,无非一个目的,就是想通过古今中外期­货期权故事的纵横捭阖、夹叙夹议的安排,让枯燥乏味、艰涩难懂的期货和衍生­品概念、理论及相关行为、事件变得有趣些,让读者能够看下去,更多地留住阅读兴趣,更好地理解期货和衍生­品市场。

《发现价格:期货和金融衍生品》姜洋著中信出版社20­18-9 现代期货诞生至今只有­百余年,中国期货市场建立还不­到30年。作为新兴的金融产品,期货高风险、高杠杆、T+0交易的特点,使很多人将其误读为“赌博”。作者梳理了中国期货市­场的发展历程,并结合自己多年对市场­的认识,阐述了期货市场对国家­战略的作用。

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