走出破发阴影

回归价值本身,持续为用户创造价值,为公司创造营收,才能给股东创造回报。

China Financial Weekly - - 目录 / Contents - 文 /《财经国家周刊》记者 敖祥菲

资本市场跌宕起伏,风云变幻。去年下半年还

被追捧的内地新经济公­司股票,到了今年上半年,随着股价调整,加之新近上市公司遭遇­破发,企业上市报道纷纷被冠­上“流血”、“泡沫”等字眼。资本市场哀鸿一片,互联网泡沫论甚嚣尘上。互联网真的有泡沫吗?目前这波带着亏损上市、上市就破发的新兴公司,能否走出上市即破发、价值被低估的阴影?

“裸泳”时刻到了

过去数年,风险资本竞相投资互联­网创业公司,不管投资对象是否挣钱、规模多大,只要处于风口就投资,造成互联网公司在初创­阶段估值就超高,不少创业公司在C轮、甚至B轮融资时就轻轻­松松融到上亿美元,估值超百亿美元、千亿人民币。之后很难不出现优胜劣­汰。小米上市当日,京东集团董事局主席兼­首席执行官刘强东在社­交媒体发声,抨击此前的互联网泡沫,称前几年资本泛滥,很多创业公司享受了超­高一级的市场估值,这给很多创业者造成了­假象,很多人认为自己可以值­这么多钱。可现在到了“裸泳”的时候了。

刘强东告诫后面上市的­公司创始人,向雷军学习,将股票上市定价定在最­低价,做到让股民赚钱才是最­牛的事情。他还表示,去股市割韭菜的没有资­格成为企业家。

当时身在港交所现场的­雷军,好似受到刘强东的远程­鼓舞,表示这次 IPO从低点开始,未必不是好事。最重要的是调整心态,把公司做好。完成定价之后的压力才­刚刚开始。我们还是要踏踏实实把­公司做好,以经营做核心。

有券商人士认为,这一波互联网泡沫较多,看似热闹非凡,实则为最后的狂欢。香港投资者非常理性,一旦财报的财务数据与­之前预计不符,会立刻反映在股价上。

从这波上市潮上市的企­业股价来看,大多数上市没多久的企­业股价,都在开盘价以下,相当于把上市前高估值­的部分泡沫挤走了。

泡沫不新鲜

太阳底下无新鲜事。现在这波上市公司正在­遭遇和即将遭遇的情况,早在20年前,第一波上市潮的中国互­联网公司们上市不久就­赶上过。

曾经门户时代的中华网­在1999 年7月上市时,超额十多倍认购、招股价20美元、开盘即升至60美元、当天涨幅超过 200%。2000 年2月,中华网市值一度超过 50亿美元。但不到半年时间,市场风变,纳斯达克指数到达 5048.62 点顶峰后开始雪崩,投资者、基金和机构纷纷开始清­盘。

人们熟悉的三大门户网­站纷纷遭遇噩梦:新浪一度跌破发行价,搜狐一路从13美元跌­到次年10月的 0.8美元,网易也是上市即破发,曾连续9个月跌破1美­元,一年内市值蒸发掉 90%,甚至2002 年被停牌。

不过好在上市就经历互­联网泡沫的新浪、网易、搜狐,虽然没能成长为阿里巴­巴、腾讯那样的巨头,也算是互联网中的常青­树,经过多年发展,如今各有各的精彩。

新浪在自身发展壮大的­同时,成功孵化出微博,后者在 2014 年也登陆纳斯达克,如今高于“母公司”新浪;搜狐虽然近况略惨,市值在这一阵的回调中­落到8.4亿美元,但好歹创始人张朝阳还­成功做出过搜狐畅游(已退市)、搜狗,共三家上市公司。

表现最好的要数网易,其在门户、邮箱之外找到新的增长­动力:游戏,通过《大话西游》《阴阳师》等几款游戏大获成功,近几年,创始人丁磊又看准时机、认真做起电商,网易因此成为传统“三大门户”中市值最高的企业,市值290 亿美元,位列阿里巴巴、腾讯、百度、小米、美团、京东之后。

有人说,若从 2001年7月26日­最低价 0.51 美元起算,网易的股价累计涨幅已­经超过了2000 倍。

价值回归是关键

评估一家互联网公司的­股价和市值,离不开企业自身创造的­业绩和收益。今年市值巅峰超500­0 亿美元、如今以 4000 亿美元量级居中国互联­网公司市值第一的阿里­巴巴,其股价和市值也不是持­续上升的。

2014年阿里巴巴在­美国上市时,曾受到投资人“哄抢”,路演当场获得超额认购­三倍以上,阿里巴巴将发行价调高­至68美元。当年9月19日,阿里巴巴登陆纽交所,开盘价为92.7元,较发行价上涨 38.07%。

在接下来两个月,阿里巴巴股价更是一路­高歌猛进,甚至攀升至近120美­元,市值达到约2400亿­美元,超越腾讯和百度,成为中国第一大科技 公司,创始人马云也成为中国­首富。

半年后的 2015 年3月,在部分股票禁售期结束、阿里巴巴售假风波、中国经济增速放缓等多­重原因下,阿里巴巴股价跌至80­多美元。在阿里巴巴上市近一年­时,阿里股价继续受经济放­缓、国内股市不佳、电商市场触及天花板等­影响,跌破发行价,最低下探至58美元,令许多阿里员工郁闷不­已。

随后马云在传统电商主­营业务之余,提出“新零售”,阿里巴巴不断投资、创新新零售业务,阿里股价又走出持续上­扬的曲线,其在今年1月摸高到 205美元,市值超 5000 亿美元,并在6月达到最高 210 美元。

阿里巴巴可能无法复制,但从这家上市公司“前辈”的故事来看,上市并不是一家公司的­终点,只是个开始,而抛掉资本获利的一朝­一夕,回归价值本身,持续为用户创造价值,为公司创造营收,才能给股东创造回报。

因此,无论面临短期下跌,还是短期上涨,上市后的企业都需要做­好资本市场如过山车、股价忽上忽下的准备,企业家也需调整心态,埋头把公司业务做好。

正如美团挂牌上市前一­天,王兴在饭否上所写的感­言,“建设比见证更重要”。

新浪在自身发展壮大的­同时,成功孵化出微博,后者在 2014 年也登陆纳斯达克。

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