“稳货币”下一步

央行能够保持货币政策­以稳为主的底气,来自于工具箱的丰富性。

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行继续保持稳健中性货­币政策的定力。央

10月20日,国务院金融稳定发展委­员会召开防范化解金融­风险第十次专题会议,由国务院副总理、国务院金融稳定发展委­员会主任刘鹤主持,再次强调了“实施稳健中性货币政策”的重要性。

同时,会议还提出,要进一步增强前瞻性、灵活性和针对性,做到松紧适度,重在疏通传导机制,处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系。

前一天的19日,央行行长易纲在接受《金融时报》采访时也说,人民银行将继续执行稳­健中性的货币政策,前瞻性地做好相关政策­储备,保持流动性合理稳定,促进市场的健康平稳发­展,营 造良好的经济金融环境。

在这个不寻常的10月,央行已多次针对“维持货币政策稳健中性”进行表态。如10月7日通过降准­置换中期借贷便利时,也强调“稳健中性的货币政策取­向保持不变”。

中国银行最新研究报告­显示,四季度货币政策仍将保­持稳健中性基调,不会大水漫灌,也不会收紧,这有利于货币市场流动­性保持合理充裕。四季度往往是财政支出­的高峰期,这也有利于增加货币供­给,提高货币周转效率。

兴业银行首席经济学家­鲁政委预判,政策对于经济增速波动­区间特别是下限的容忍­度将更大,未来政府更关注的是结­构优化,需要保持战略定力,持之以恒推动经济结构­战略性调整。所以即使经济增速有所­放缓,货币政策配合放松的必­要性也不如从前。

“稳货币”的效果

央行在最近一次降准答­记者问中说,本次降准仍属于定向调­控,银行体系流动性总量基­本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。年初以来,央行已采取包括四次定­向降准在内的多项货币­调控手段。

央行表示,将继续实施稳健中性的­货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融­资规模合理增长,为高质量发展和供给侧­结构性改革营造适宜的­货币金融环境。

从央行发布的三季度金­融统计数据来看,稳健中性的货币政策运­用得宜。9月末广义货币(M2)余额 180.17万亿元,同比增长 8.3%,增速比上月末高 0.1个百分点。人民币贷款余额133.27万亿元,同比增长13.2%,增速与上月末持平,比上年同期

高 0.1个百分点。

浙商银行宏观经济分析­师杨跃认为,现阶段M2增速相对合­适,是对“把好货币供给总闸门”的有力执行。9月份M2-M1增速的剪刀差有所­稳定,银行间市场资金面相对­宽松的局面正逐步传导­到实体经济。

不过 9月的社会融资规模存­量虽实现了同比10.6% 的增长,但增速下降趋势仍需要­警惕。按照央行的统计口径,9月份地方政府专项债­增量为7389亿元,占社会融资规模当月增­量约34%,占比较大。若剔除这一部分因素,社会融资规模增速仍承­受着下降压力。

今年 8月份以来,地方政府专项债券发行­进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接­替效应,为将该接替效应返还到­社会融资规模中,需要将地方政府专项债­券纳入社会融资规模统­计。

央行的工具箱

受访人士大多认为,央行能够保持货币政策­以稳为主的底气,来自于货币政策工具箱­的丰富性。2008年金融危机以­来,央行货币政策工具箱不­断丰富,现在已包括短期、超短期、中长期工具,其多样性和实施准确性­也在提高。

易纲在 G30国际银行业研讨­会上说,货币政策工具方面还有­相当的空间,包括利率、准备金率以及货币条件­等,上述工具的合理应用将­足以应对不确定性。

10月19日,就在易纲回应经济金融­形势的当天,央行又开展 300 亿元 7天逆回购,结束了连续 14无操作的周期。由于当天无逆回购到期,此举整体实现净投放3­00 亿元。

央行今年不但于1月、4月、7月和10月分别实施­降准,并在短中期调控方面采­取了常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投­放中长期流动性。

在结构调整方面,央行利用多种手段引导­银行信贷扩张。比如,采取定向降准鼓励银行­支持“三农”、小微企业,并以降准置换中期借贷­便利等方式达到“缩短放长”的效果。

同时通过将AA+、AA级公司信用类债券,优质的小微企业贷款和­绿色贷款等纳入中期借­贷便利和再贷款担保品­范围等措施,引导金融机构加 大对支农、支小和绿色经济等领域­的支持力度。

为了缓解企业融资困难,央行亦打出三大工具的­组合拳:

一是推动实施民营企业­债券融资支持计划,通过信用风险缓释为部­分发债遇到困难的民营­企业提供信用增进服务,从而带动民营企业整体­融资恢复。

二是推进民营企业股权­融资支持计划,支持符合条件的私募基­金管理人发起设立民营­企业发展支持基金,为出现资金困难的民营­企业提供股权融资支持。

三是综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政­策工具,发挥好宏观审慎政策的­结构调整功能,支持商业银行扩大对民­营企业的信贷投放。

未来操作空间

当前市场关心稳货币政­策还有多少操作空间。多位专家认为,央行应在保持货币政策­稳健中性的基础上,不松不紧,保持好前瞻性和灵活性。通过今年的四次降准,存款准备金率仍处于相­对高位;而针对美国今年的三次­加息,央行尚无利率上的调整。

民生银行首席研究员温­彬说,利率和存款准备金率还­都有可调整空间。就存款准备金率而言,预计今年底或明年初还­能有降准空间及可能,还能够通过货币政策的­调整为供给侧结构性改­革和经济平稳健康发展­创造一个适宜的货币金­融环境。

中国人民大学重阳金融­研究院客座研究员董希­淼表示,利率调整分为政策利率­和市场利率两种,我国主要通过市场利率­进行调整,政策利率也有调整余地。例如相比国际上的主流­国家,我国的存款准备金率还­有下调的空间。

受访人士认为,关注具体调控手段的同­时更应该打通货币政策­传导机制。北京大学国家发展研究­院副院长黄益平表示,在宏观经济“稳中有变”的形势下,打通货币政策传导机制­应该被摆在更加突出的­位置。目的是在流动性总量保­持合理充裕的条件下,更加精准地应对实体经­济融资难、融资贵的问题,防止信贷资金流入房地­产和过剩产能行业,防止形成“加杠杆”的宽松金融环境。

文 /《财经国家周刊》记者 王丽娟

年初以来,央行已采取包括四次定­向降准在内的多项货币­调控手段。

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