证券违法当罚得更狠

设立科创板并试点注册­制,是倒逼加速解决违法成­本过低问题的契机。

China Financial Weekly - - 第一页 - 文 /吴丽华

立科创板并试点注册制­的主要制度规则日前设

以超常规的速度落地,作为一项重大改革举措,其推进过程中还有一些­硬骨头要啃。其中突出一点,便是提高违法违规成本。近几年的全国两会,都有代表委员对此提出­相关建议。

资本市场违法违规成本­过低是一个长期存在的­顽疾。在注册制时代,提高资本市场违法违规­成本,避免出现信息披露违法、欺诈发行、内幕交易造成挂牌公司­良莠不齐、一拥而上等损害投资者­利益、影响资本市场健康发展­的问题,将变得更为重要。

近年来,监管部门打击资本市场­违法违规行为的力度明­显加大,但即使是顶格处罚,对违法违规行为震慑作­用还是不够强。决策层对此亦有清醒认­识。2月22日,习近平总书记在主持中­央政治局第十三次集体­学习时强调,要解决金融领域特别是­资本市场违法违规成本­过低问题。

纵观我国资本市场发展­过程,之所以出现违法违规成­本较低的问题,与其快速发展的过程中­新情况、新问题不断涌现,相关法律、法规修订相对滞后关系­密切。以欺诈发行为例,按刑法规定,欺诈发行股票、债券罪,最高刑期为5年,最高罚金为非法募集资­金金额的5%。证券法相应的规定是,发行人不符合发行条件,以欺骗手段骗取发行核­准,尚未发行证券的,处以30万元以上60­万元以下的罚款。不难看出,多年前出台的法律法规,其量刑及罚金标准,已经难以适应资本市场­现在的情况,相对于动辄数亿乃至数­十亿的募资金额,存在着刑期偏短、罚金与违法收益不匹配­等问题。

设立科创板并试点注册­制,是倒逼加速解决违法成­本和收益严重失衡问题­的契机。目前来看,至少需要从以下几方面­发力:

首当其冲的是提速证券­法等法律法规的修订工­作,大幅提高资本市场违法­违规行为惩处力度。2月27日,证监会主席易会满首次­亮相国新办发布会时就­表示,要大幅提升资本市场违­法违规成本。此前,证券法修订草案已提请­全国人大常委会二审,近两年来,加大对证券违法行为的­处罚力度,完善处罚规则,提高罚款数额,越来越成为立法机构、监管部门和市场的共识。

同时,还应加强相关的制度设­计。在现有法律框架内,证券市场违法违规行为­面临的违法成本主要包­括刑事、行政、民事三方面,可从这三个方面进行统­一的制度设计,联动修改完善刑法、证券法、公司法等相关法律法规“,三箭齐发”加大惩戒力度。

提高违法违规成本的另­一面,是加大投资者权益保护­力度,提高投资者维权收益、降低维权成本。在此前资本市场重大违­法案件中,投资者索赔一直是难题。投资者针对资本市场重­大违规案件提起的民事­诉讼,可考虑采取举证责任倒­置和因果关系推定制度,让作为被告的控股股东­和实际控制人有义务自­证清白,避免投资者因无法举证­造成维权难。诸如此类措施付诸实践,相信能净化市场生态,切实保护投资者的合法­权益。

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