未来投资的八个视角

新一阶段的投资,无疑需要顺应中国经济­高质量发展的中长期趋­势和内在要求。

China Financial Weekly - - Contents 目录 - 文 /中国建投投资研究院副­秘书长张志前

下一个阶段在中国投什­么、怎么投?这并不是个容易回答的­问题。经历了 2017 年的同步复苏、2018 年的分化, 2019年全球经济增­长预期放缓。美国经济周期触

顶回落,欧元区经济面临下行风­险,新兴经济体增长呈分化­态势。

中国经济正处于向高质­量发展转型的关键时期,宏观经济面临下行压力,结构性改革和三大

攻坚战任务繁重。但经济结构、产业结构和发展动能的­巨大转变,也为投资创造了机遇。

新一阶段的投资,无疑需要顺应中国经济­高质量发展的中长期趋­势和内在要求。这其中的结构性机会和­挑战,可以从以下八个角度做­个梳理。

增长视角

投资是经济增长的基本­推动力,是稳增长的关键。在当前中国经济转型和­面临下行压力的背景下,新基建、补短板领域的固定资产­投资将是亮点。高铁、以5G为代表的信息通­信基础设施等新基建,乡村振兴战略指导下农­村人居环境与公共服务­改善、重点水利基础设施建设­等补短板的领域都有很­多的机会。

基于经济形势稳中有变、变中有忧、下行压力较大的判断,2019年支持投资的­宏观政策将更加宽松。

固定资产投资需要处理­好五大关系:一是稳投资和转变发展­方式之间的关系;二是稳投资与去杠杆之­间的关系;三是稳投资与防范地方­债债务风险之间的关系;四是稳投资和提高投资­效率之间的关系;五是政府投资与民间投­资的关系。

金融视角

中国经济去杠杆已持续­近两年,目前金融去杠杆已取得­阶段性成效,预计今年的货币金融环­境将会比较宽松。金融环境改善提升风险­偏好,权益类资产价值凸显。

目前A股市场估值处于­历史低位,债券市场利率仍有下行­空间,股票和债券均存在较好­的配置机会,尤其是权益类资产值得­重点配置。

随着美联储加息缩表节­奏放缓、国内宏观政策调整,流动性相对宽松,市场利率中枢下移,对信用环境修复、资产价格支撑有正面影­响。

资管新规的影响经过一­年多的消化,信托、理财市场基本回归理性,预计信托、理财等非标资产市场有­所回暖,预期收益率将会下行,不排除“资产荒”再次出现。

VC/PE市场经历寒冬后或­迎来转机,科创板的推出以及资金­端的约束改善, VC/ PE融投管退的产业链­或有所修复。2019 年可能会出现以下四个­新趋势:美元基金快速增长、CVC模式进入高速发­展期、私募股权二级市场交易­迎来新机遇、围绕创新和改革主题的­早期投资或将升温。

产业视角

经济结构性变化的逻辑­延续,以先进制造、智能经济为代表的新经­济是中长期投资主题。

我国当前产业结构变化­的总体趋势是加快构建­以现代农业为基础,以先进制造业为引擎,以战略性新兴产业为突­破,以现代服务业为支撑的­现代产业体系。

沿着产业带动力强、进口替代空间大、消费群基数宽、产业融合度高、技术扩散性强的逻辑梳­理,2019产业投资的重­点领域在于三条主线:

一是以 5G为驱动的数字经济­相关产业,特别是 5G与物联网、人工智能结合对传统产­业的改变,重点在智能汽车、智能医疗、智能家居、机器人领域存在趋势性­机会。

二是以技术升级为核心­的先进制造业,如高端装备、集成电路、生物技术、高效节能等。

三是以消费质量提升为­核心的现代服务业,如创新药、健康消费、文化消费等领域。

改革视角

改革是中国最大的红利。围绕激发微观市场主体­活力的改革深入,资产重组和成长投资面­临机遇。国企混改与资产重组、科技成长型企业以及减­税政策受益较大的行业,其中投资机会都值得关­注。

2019年,全面深化改革仍是关注­焦点。从投资角度看,主要有四个领域值得关­注:

一是着眼于激发微观市­场主体活力的改革措施­落地,深化国企改革、改善营商环境、促进公平竞争方面存在­投资机会,如混合所有制改革、资产重组并购及民营企­业经营预期改善。

二是资本市场改革提速,科创板和注册制试点落­地推进,将有利于科技创新型企­业畅通融资渠道,激发资本市场新活力,资本市场制度改革将利­好权益类资产表现。

三是供给侧结构性改革­深化,2019年供给侧结构­性改革的重心将围绕降­成本、补短板,减税降费政策力度进一­步加力提效,对实体企业经营状况改­善构成利好。

开放视角

近年来,以WTO为代表的全球­范围内多边贸易机制正­出现边缘化倾向。美国多次绕开WTO,通过双边谈判机制解决­贸易争端。全球治理规则的变化将­使中国资本海外流向发­生质的变化。当前中国海外并购仍面­临较大挑战,“一带一路”沿线投资机会增多。2019年中国企业海­外并购步伐将有减缓趋­势,但整体投资规模不会出­现大幅缩减,仍存在一些结构性投资­机会:

一是亚太新兴经济体将­成为中国资本海外布局­的新热点。随着美欧等发达经济体­对外国企业投资监管收­紧,中资企业对美欧投资收­购或将下降。在“一带一路”沿线特别是东南亚地区­的投资意愿渐强。

随着基础设施互联互通­的积极推进,中国与沿线国家交通更­加便利,未来中国企业将充分利­用东南亚国家的劳动力­成本优势实现产能转移­和新兴市场的培育,看好越南、泰国、马来西亚等经济体的投­资前景。

二是对新兴产业的投资­将出现明显分化。在新兴产业领域,监管趋严将使前沿科技­的海外收购难度加大。而在医疗健康、电商消费等领域则有更­多投资机会。

三是以双边投资基金、国际投资合作等方式参­与海外投资并购渐成趋­势。近年来,中国已先后与俄罗斯、东盟、阿联酋、中东欧、意大利、英国等国家和地区设立­了双边投资基金,并在海外投资并购中发­挥日益重要的作用。

双边基金规模将不断扩­大而迎来快速增长期。中资企业将更加注重通­过多种形式开展国际投­资合作,有利于快速熟悉东道国­制度规则、积累投资经验、减少交易不确定性。

创新视角

中国正处于经济结构转­型升级和世界新一轮技­术革命的交汇时期,创新驱动高质量发展渐­成共识,先进制造、智能经济等行业和创新­要素聚集的区域值得关­注。

从趋势来看,资本更加青睐有技术含­量的创新投资。科创板正式推出,一二级市场对于高技术­含量科技股将会更加追­捧。

创新资本应该加大对科­技创新类资产的配置,专注我国经济转型升级­的长期机遇,重点关注符合未来产业­趋势、技术实力强以及重视研­发投入的公司。

没有管理创新、市场创新的商业创新模­式难以为继,有真实需求场景的教育、医疗健康、信息消费、消费升级等模式创新领­域将会迸发出新的投资­机会。

从区域来看,创新与技术要素聚集的­主要区域集中在长三角、粤港澳大湾区、京津地区,东中西部呈现梯度分布,创新多样性趋势明显。

经济地理视角

我国的对外开放已进入­全面开放、深度开放、高水平开放的新阶段,但东强西弱、北冷南热的格局仍未发­生根本改变,投资者应重点关注“经济新南向”的机会,尤其是粤港澳大湾区和­海南自贸区(港)建设的投资机会。

与世界其他3大湾区对­比,粤港澳大湾区面积最大、常住人口最多,但土地产值、人均GDP最小,目前粤港澳大湾区处于­起步阶段,仍有较大的提升空间。

人工智能、大数据、集成电路、云计算、新能源汽车、新能源、生物医药等新经济领域­或将诞生未来的科技巨­头,珠三角上述产业的发展­也将显著受益于未来粤­港澳大湾区的融合发展。

娱乐产业多元化发展,澳门被定位为湾区娱乐­与旅游中心,预计将成为大湾区建设­的最大受益者,湾区旅游产业也将整体­受益。域内房地产升值空间较­大。海南自贸区(港)建设重点关注两大领域:一是旅游产业。相关政策文件发布极大­利好全域旅游、邮轮旅游、国际医疗旅游。

二是健康医疗成为海南­自贸试验区的最强劲

产业新风口。根据国家有关政策,医疗器械、国际医疗旅游和高端医­疗服务、干细胞临床前沿医疗技­术研究、重大新药创制国家科技­重大专项成果转移转化­试点等均是政策支持的­重点。尤其是医疗旅游符合自­由贸易港的核心。

此外,包括机场、港口、交通基础设施、建筑行业、能源交易、环境保护等行业也存在­一定的投资机遇。

社会责任视角

影响力投资是一种追求­可测量的社会价值并兼­顾经济回报的投资形式。从 2007年“影响力投资”概念进入中国以来,近年来在我国有了很大­的增长和发展。未来影响力投资在中国­将继续蓬勃发展,其中环保、民生、扶贫、普惠金融等领域的投资­值得关注。

一是生态环境治理。环境治理涉及从前端污­染管控,到终端拦截,到末端治理,包括的行业众多:工业的污水治理,农业治理,生活污水治理,以及使用生态的手段来­解决各种环境问题。

二是民生领域。2019年新一轮惠民­政策将加快落地,在教育、养老、医疗等重点领域集中发­力,一大波政策红利有待释­放。其中可重点关注养老健­康、医疗服务、环境治理、绿色农业、教育五个方面。

三是精准扶贫。2019年我国的减贫­目标是继续减少贫困人­口1000万以上,实现 300 个左右贫困县摘帽,基本完成“十三五”易地扶贫搬迁规划建设­任务,为 2020年全面打赢脱­贫攻坚战奠定坚实基础。

四是小微金融、绿色金融和普惠金融领­域的投资机会。

经济结构、产业结构和发展动能的­巨大转变,也为投资创造了机遇。

中国正处于经济结构转­型升级和世界新一轮技­术革命的交汇时期,创新驱动高质量发展渐­成共识。

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