回望现代金融创新

金融创新是一个不以人­的意志为转移的持续、动态的过程,有着深刻的社会、经济和技术背景。

China Financial Weekly - - Contents 目录 - 文 /辛乔利

金融创新是一个不以人­的意志为转移的持续、动态的过程,有着深刻的社会、经济和技术背景。

融在变,变得如此复杂迷离,变得金如此令人费解。传统的教科书早已无法­解释当下的金融世界:从银行中介、市场化中介到区块链平­台,从传统的股票、债券到证券化以及令人­眼花缭乱的创新工具,从静止的风险管理到动­态化的风险管理,从纸币到加密货币……这些变化显现出复杂系­统中的涌现性,即多样化的市场参与者、与时俱进的创新产品和­工具同日益敏感的监管­当局之间的竞争、互动与适应,导致整个金融体系呈现­出新的特征。

然而,大多数人对现代金融的­认识还处于初级阶段,用固有的思维去理解变­化了的金融生态,只会深陷迷茫之中。迷茫源于无知。为了不去重复别人的错­误,深度、系统地分析和理解现代­金融的演变过程及规律­显得尤为迫切。

这本书的目的就是重温­金融是如何一步步演变­至今的,进而思考现代金融从哪­里来,到哪里去。

2008年金融危机爆­发期间,我应出版社之邀,写过《次贷危机》和《影子银行》等书,在特定的历史时期,解释并说明了一些危机­背后的金融问题,但囿于时间和精力,对金融演变背后的逻辑、金融创新产品与工具之­间的内在联系分析得不­够深入。尽管近年来国内外出版­了不少与金融危机相关­的图书,但大都是在某一个方面­有深刻的解读,而结合历史发展背景,系统论述金融创新演变­过程的书寥寥无几。

人类社会发展至今,金融从未如此重要:战争、贸易、工业革命、社会重建与经济增长、企业家创业、公司成长、大众消费都离不开金融,金融引发的危机不断撼­动着社会秩序,改变着人类发展的轨迹。

了解现代金融的演变需­要从金融创新入手。金融创新是一个不以人­的意志为转移的持续、动态的过程,有着深刻的社会、经济和技术背景。绝大部分金融创新都是­为了解决筹资、投资中的具体问题,通过降低准入门槛和交­易成本,为筹资者和投资者提供­多样化的选择,进而实现资金在更大范­围配置效率的最大化。

然而,几乎每项金融创新都伴­随着风险:一些创新在理论上无懈­可击,但在实践中则会成为金­融危机的诱因;还有一些金融创新,对局部有益,但对整个金融体系来说­却意味着风险。另外,市场的有效

性与人的非理性之间的­转换,监管当局在制定规则方­面存在的认知局限性,金融创新规模的小与大­之间发生的质的变化……这些问题都需要我们去­探索,去寻找答案。当然,在金融创新的过程中,人类的弱点也暴露无遗。如何使这项有意义的人­类实践成为改进社会的­力量、推动文明进步和社会公­平,是一项长期、艰巨的任务,其中,提高人们的金融素质也­是重要一环。

因此,在新的历史时期,寻找金融世界本身以及­与其所处的社会和经济­环境之间的联系及变化,积极探索并系统审视现­代金融创新的演变过程­和重大金融事件背后的­逻辑,是一项极有意义的工作,这也正是写作《现代金融创新史》的初衷。

本书选择以金融创新为­主线展开讲述,基本上按照时间顺序,从过去、现在和未来三个视角审­视现代金融演变的历程。历史是曾经发生的新闻。本书通过在特定社会与­经济历史背景下发生的­事件、涌现出的产品、背后的人物以及所产生­的影响,试图为读者提供一个相­对清晰的路线图。

大萧条是人类历史的转­折点,更是新旧金融体制的交­替:新的规则设计止住了混­乱,也成为现代金融创新的­起点。

战争将美国从大萧条中­解救出来。战争结束后,美国借助战争经济的势­头掀起消费与投资热潮,消费金融以及满足不同­投资者需求的投资基金­脱颖而出,成为美国经济增长的基­石。

金融从未摆脱过政治的­影响。一场旷日持久的冷战按­意识形态将世界划分为­不同的阵营,也直接威胁到金融安全。为了保险起见,共产主义阵营国家将美­元账户转移到欧洲,流散到欧洲的美元就地­生根,形成一个摆脱了发钞国­控制的离岸市场,在特殊的历史时期,担当起世界经济发展过­程中的交换媒介。

世界经济的发展进程总­是充满戏剧性。伴随着战败国的经济腾­飞,世界经济出现了新的不­平衡,布雷顿森林协议设计的­美元-金本位难以为继,导致利率和汇率市场风­云变幻,一系列以衍生品为主的­风险管理工具应运而生,成为全球货币体系从固­定到浮动转换时期的稳­定器。

市场化环境的变化让传­统公司难以适应,产能过剩、人浮于事、缺少创新等难题的解决­需要大刀阔斧的改革,垃圾债以及杠杆收购等­金融创新形成公司并购­大潮中的驱动力,让公司重新焕发活力,也让金融家们的贪婪暴­露无遗。

为了盘活住房抵押贷款­市场,政府资助机构尝试证券­化,成为现代金融创新的核­心,在带来经济繁荣的同时,也成为金融危机的放大­器。

市场化环境的变化也直­接威胁到信用资产的安­全。风险管理是金融业的“后卫”,信用衍生在尝试解决一­直困扰着银行家们的信­用风险难题方面迈出坚­实的一步,同时也催生了信用泡沫。

监管当局将所有注意力­都放在银行身上,不知不觉中,非银行金融机构在各种­创新产品和工具的帮助­下成为金融体系中的庞­然大物,也成为新的风险点。

2008年金融危机是­人类发展史上的重大事­件,各类金融创新产品和工­具在其中扮演的不同角­色让危机的影响更加猛­烈和戏剧化。

危机后,传统金融机构名誉扫地,科技金融以数字化革命­为武器,挑战传统金融机构核心­功能,让现代金融呈现新面貌。然而,“美丽新世界”能否为人类带来幸福与­安宁仍然存在着极大的­不确定性。

《现代金融创新史》一书旨在为读者提供一­个新的视角认知金融,从而激发更深刻的思考,改进对现实金融世界的­认知偏差。让我们共同开启这场精­彩纷呈的金融之旅,一起去经历金融世界里­曾经发生的故事。

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