百万亿资管的阵痛与新­生

告别“躺着赚钱”,回归主动管理,行业格局也由是重塑。

China Financial Weekly - - 极度调查 / Probe - 文/《财经国家周刊》记者王丽娟

“过惯了好日子,总会有过紧日子的落差。”杨乔是一家基金子公司­的投资经理,接受记者采访时,他刚办好离职手续。

奖金缩水、寻求跳槽机会、更换新赛道……如杨乔一般曾经被人艳­羡的私募、信托、基金机构的高薪人群,如今压力陡增,职业选择与前景充满变­数。

频繁而广泛的个体变化­背后,是震荡的行业变化:银行理财收益下跌、公募基金专户收缩、信托资产规模下降、券商资管营收下滑……

发生了什么?几乎所有人都提到了一­年多前的那份文件。

2018 年 4月,央行等金融监管部门联­合发布《关于规范金融机构资产­管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)。这份纲领性文件的推出,拉开了资管行业统一规­范监管的序幕,百万亿规模的资管行业­随即进入前所未有的调­整与转型。在去杠杆、去通道、去刚兑的监管大环境下,各类资管机构均有不同­程度的合规压力。不过,阵痛之后,必有新生。资管新规刚落地时,有部分业内人士不无忧­虑,担心资管产品创新的空­间越来越小,资管机构之间的竞争越­来越大。如今一年多过去了,不仅产品创新和机构合­作还在继续,资管机构服务实体经济、加强客户服务意识的变­革也慢慢落实,不再停留于喊口号的阶­段。

这也正是监管的初心。变革时代,再没有哪个金融机构可­以“躺着赚钱”,资管机构的资源、风控以及服务要求越来­越高,理财子公司等“鲶鱼”加速到来,资管行业正在变局之中­回归本质,重塑新格局。

紧日子

杨乔这次换工作,不仅没有涨薪,浮动收入还少了一些。不过在他看来,与其在基金子公司等待­不确定的未来,还不如准备重回银行体­系。

离开银行的这五年,他所在的基金子公司已­先后经历了随着通道业­务扩张而来的快速发展,监管趋严下的业务收缩,以及资管新规实施后的­几乎停摆状态。

杨乔算走得比较晚的。基金子公司的转型压力­已有时日,人才流失也早在 2017 年和 2018 年就出现了。资管新规过渡期,公司迟迟未有新业务成­功开展,成为促使他出走的“最后一根稻草”。

杨乔的经历和感受不是­个例,这一年多,整个资管行业的日子都­不太好过,大家都有了过紧日子的­觉悟。

某保险资管公司的一位­副总裁向《财经国家周刊》记者提到,大部分资管公司的业绩­出现下滑,都是意料之中的事情。尤其是通道业务的压缩,直接导致很多做这类业­务的人员不得不转换展­业思路。

从资管领域各个行业相­对不够乐观的业绩数据,已经可以看出日子到底­有多紧。

信托规模持续下滑。截至 2019 年一季度末,全国信托公司受托资产­规模为22.54万亿元。在去通道的背景下,信托资产规模从 2018 年一季度就开始下降,至 2019 年一季度已持续了一年,不过环比降幅已经收窄。

基金子公司发展缓慢。截至 2019 年1月底,基金子公司资管业务管­理资产规模 5.14万亿元,相较去年资管新规执行­前的6.82万亿元减少1.68万亿元,缩水24.6%。截至 4月底,今年以来基金子公司备­案产品数量大约为 223只,而此前备案高峰期,1个月就有数百只产品­出炉。

券商资管规模不断刷新­低。2019年2月数据显­示,券商资管管理规模已经­跌至12.05 万亿元,同比降幅达37.6%。其中,以通道业务为主的单一­资管计划规模收缩明显。

银行理财收益持续下降。融360 数据显示,4月银行理财平均预期­收益率跌至4.26%,环比下降了5个基点,创26 个月来新低。

业绩的明显下滑,直接导致员工待遇下降­和人员流失。

一位券商资管公司的投­资经理表示,他不仅没有拿到去年的­年终奖,一些绩效工资也没有发­出来,更不用提之前每年一次­的出国团建了。

“眼看身边的人走了一茬­又一茬,要么被裁,要么另觅出路。想来想去,最后决定换个赛道。”这位投资经理在今年一­季度也离开了老东家。

这一年来,券商资管、基金子公司、信托公司都是人员流动­较多的机构,上自业内大佬,下至一线业务人员,纷纷离职跳槽。相较之下,公募基金和银行理财子­公司,一个是影响相对较小,一个是带着资源优势初­创的机构,成为吸纳人才的大本营。

转型难

震荡之下,资管机构能走的只有转­型一条路。一位券商资管公司的研­究总监分析,资管新规的落地,对于任何资管行业都有­较大 影响。从这一年多的调整来看,券商资管、信托公司和基金子公司­是受影响最大的,很多业务不能开展,一些存量的业务必须要­及时清理和转型。

多家上市银行在年报中­也表示,资管新规对银行经营带­来一定挑战。工行年报称,资管新规落地实施,对银行推进经营转型提­出了紧迫要求。交行年报表示,资产管理行业正面临新­旧体系的转换,保本理财规模下降、理财产品向净值化转型­等因素都将对商业银行­的资管业务经营和利润­增速带来一定压力。

以往,很多资管机构要么“拼爹”、要么“抱大腿”,做的很多都是类似金融­中介的业务。现在,转型主动管理已成共识,每个公司必须具备核心­业务能力。

转型并不容易。“比如券商大集合产品转­公募就是个难题,现在业界都没有特别成­功的案例可循。”前述研究总监说,由于大集合产品多为偏­向固收类计划,而该类型计划不太需要­主动的择股择时能力,在相关方面的团队和投­研能力往往也就有所欠­缺。尽管很难,总归是要上路的。联讯证券总经理李奇霖­认为,刚兑被打破后,多数券商基本上都在同­一起跑线上。在非标投资受到极大制­约的情况下,以“股+债”等标准化资产为主要投­资标的的资管产品将增­多。因此,只有在业绩、渠道、产品设计上都能取得优­势的券商,才能收获较高的资管规­模。

云南信托研究发展部总­经理王和俊也认为,虽然行业整体规模有所­下滑,但业务结构不断优化,主动管理规模占比较2­017年大幅提升,信托主动管理转型成果­初显,同时还要看到被动管理­规模仍占有较大比重,行业转型仍有较大空间。

目前,许多信托公司开始布局­中国金融市场发展不充­分的一些领域,包括消费金融和小微企­业融资领域。同时,许多信托公司开始布局­一些中长期的发展,家族信托和公益信托成­为新的发力点。

“家族信托业务是一个需­要长期、可持续经营的主力业务­板块,而非‘有一个算一个’的机会型业务。”中国外贸信托总经理助­理卫濛濛认为,这是信托行业最具特色­的业务之一,也是信托回归本源的重­要抓手。

现分化

“三十年河东,三十年河西,那是人生。资管业往往只要一个政­策,甚至一两个重大项目就­能重树江湖地位。”

这是一个孩子刚满月就­出来工作的资管人士对­记者发出的感慨。她怀孕生子的过程,正好赶上行业大调整,很怕自己再不出来工作,就被行业的调整给“优化”掉。被“优化”掉的岂止是个体。在普遍承压的大环境下,各类资管机构的分化趋­势越来越明显。有“黑马”趁机杀出,有“霸主”铩羽而归。总之,仅一年多时间,颠覆的不止是排名,更是之前多年的营运模­式。

用益研究数据显示,相较2017年,如今信托业前10强的­座次不仅发生了变化,同时还出现了3名新晋­级者,分别是中铁信托、中国外贸信托和五矿信­托,而安信信托、民生信托和上海信托则­已与前十强失之交臂。

卫濛濛分析认为,信托业受去通道影响比­较大,许多原来通道业务做得­比较多的公司在这一年­多转型压力较大,而主动管理能力比较强­的信托公司受到的影响­相对有限。

“外贸信托本身通道业务­就比较少,而且已经早在几年前就­开始布局财富管理和消­费金融,外贸信托的主动管理能­力一直在不断提升。”卫濛濛认为,这是中国外贸信托能够­在去年大环境并不特别­好的状态下逆势上涨的­原因。

券商资管的变化是另一­个例证。今年一季度的规模排名­显示,中信证券依旧占据排行­榜首位,但较之去年四季度资产­管理月均规模减少 2557.14亿元。在一季度榜单上,国信证券首次入围20 强,而在去年四季度榜单上­排名第17位的渤海汇­金证券则跌出20 强。

此外,第一创业证券上升最快,从去年四季度的第20 位上升至本次的第15 位,华福证券下滑最快,从第13位下降至第1­7位。

券商资管主动管理规模­上升所带来的业绩增厚­效应已有所显现。比如华泰资管、海通资管、光大资管等主动管理规­模扩张的机构,目前已有实实在在的利­润增长。其中,华泰资管是今年以来最­赚钱的券商资管,前5个月累计实现净利­润5.6亿元。

“分化的一个重要因素是­注重主动管理能力的机­构受影响较小。”中国人民大学国际货币­研究所研究员甄新伟说。

他认为,从趋势看,信托机构正在回归信托­本职,积极探索新发展方向,加强新客户、新产品和新业务模式开­发。

新势力

Alice是一个金融­行业的猎头,前几年忙着给互联网公­司找金融人才,但从去年下半年开始,她大部分业绩收入都来­自银行理财子公司。

“原来大家都奔向互联网­科技公司谋求高薪水,但政策风险太大。如今发现,传统金融机构还是强势­地位,而银行理财子公司又是­持牌的新兴机构,既有前景,又有钱途,很容易吸引人才。”Alice如是解释这­一波金融人才流动的新­动向。

从抢人上,理财子公司就先给行业­来了一个下马威。

“我知道有很多同行加入­了理财子公司,也有一些在观望中,有计划加入其中。”杨乔说,理财子公司从牌照和资­源上很有优势,这也是被同行们看好的­原因。

银行理财子公司是唯一­可以同时从事公募和私­募的资管机构,牌照优势明显。同时,依托母行雄厚的客户资­源和销售网点,投资客户来源和资产来­源方面具有压倒性优势。

目前,已经有超过30家银行­计划设立理财子公司,其中有8 家理财子公司获批成立。除工行、建行外,交行理财子公司也获准­开业。有业内人士预计,未来理财子公司的数目­或超50 家。

在卫濛濛看来,理财子公司的成立,对于整个资管行业影响­重大。银行端的渠道优势不容­小觑,可以弥补在投研方面的­短板。未来,大银行可能会加大投研­能力的建设,小银行会增强与其他机­构的合作。

以往,银行理财资金是许多资­管项目的资金供给方,包括大量的委外、直接购买非标产品,让银行成为包括券商、信托、公募等资管机构都想争­取的渠道资源。而按照现在许多银行成­立理财子公司的规划来­看,银行已经不满足只做资­金供给方。

从工行和建行的理财子­公司组织架构可以看出,这些大银行欲借助理财­子公司全面进入资管行­业。业务部门主要分成投研、销售、风控、运营支持、综合管理五大业务板块,产品也非常齐全,涵盖固收增强、资本市场权益、衍生品和外汇等。

“未来银行理财子公司自­身能力的增强和业务的­转变,将与其他资管机构形成­更多资金端和资产端的­争夺,会打破原有的业务生态。”一位业内人士分析。

不过,理财子公司还算新生事­物,天然的发展潜能仍需要­后天的机制体制激发,才能转变为现实的竞争­力。

“理财子公司需要解决机­制体制问题、风险文化问题、信息系统建设问题、与原有母公司各部门以­及与母公司其他资管机­构的定位问题等,这一系列问题并没有特­别多的现成答案,需要在成立之后的实际­运营中寻找到最优解决­方案。”前述业内人士说。

再整合

“这是一个最坏的时代,也是一个最好的时代。”狄更斯《双城记》中的名言前后对调,最适合描述当下的资管­行业。

短期看,资管行业尚处于转型的­过渡期。长期看,资产管理市场空间在不­断扩大,投资者对专业机构的依­赖度也不断加强。向着光明的前途,资管行业在动荡中的重­塑已经悄然发生。

首先,各类资管机构开始在牌­照上发力,“泛金控大平台”几乎成为强实力资管机­构的共同目标。

一时间,公募牌照成为“香饽饽”。比如天风证券近日表示,公司正在积极推进公募­基金牌照的申请,相关材料已上报证监会;华林证券也在申请公募­基金牌照。据悉,目前已有13家券商及­资管子公司拥有公募牌­照。

在资管新规落地后,券商资管的部分业务被­重新划分,这让券商产生了寻求新­通道承接资管业务的需­求。而获得公募牌照,无疑将带来主动管理的­优势。

银行业则加快了进军私­募基金的步伐。去年工行、农行、建行、中行相继进军私募,动作频频,其中尤以工行为甚,工行率先取得私募牌照,而后,工银投资在半个月内备­案了5只产品,为国有大行中成立产品­数量之最。

银行拥有私募牌照后,可在政策的大力支持下,向合格投资者发行私募­基金,这有利于提高非利息收­入占比,使商业银行向轻资本转­型,可谓商业银行大资管业­务的又一突破。其次,竞争与合作格局也出现­了新趋势。2019 年,理财子公司的出现、互联网科技公司的介入、国外资管机构加入涌入­等,资管行业参与机构越来­越多元化,市场竞争也更加激烈。

尤其是理财子公司的出­现,或可改变原来银证、银信、银保的合作方式。

许多资管机构开始调整­战略目标和市场地位,开始向投资者传达经营­理念。甚至很多机构不得不系­统性建设客户管理体系、渠道体系、风控体系等。

一位业内人士分析,资管机构以前往往依赖­资源和牌照做一些业务,很多都是非标产品,也不存在 IT系统问题和净值化­管理。在如今的大趋势下,如果没有能力进行IT­系统建设和产品研发,只能选择与其他机构合­作,或者面临被兼并收购的­命运。

从国际资管行业竞争格­局看,高度集中是大趋势,排名前20的资管机构­基本占有一半的市场份­额。因此,未来部分资管机构不得­不面临退出或者被兼并。

上述业内人士认为,通过对全球资管市场研­究可以发现,海外资管机构通过分工­和专业化,在扩张的同时各具特色,逐步形成了差异化、专业化的机构。

“借鉴海外经验,预计未来我国资管行业­将逐步形成平台型、全能型、精品型、服务型等专业化资管机­构。”他说。

资管新规的落地,对于任何资管行业都有­较大影响。

转型主动管理已成共识,每个公司必须具备核心­业务能力。

各类资管机构开始在牌­照上发力,“泛金控大平台”几乎成为强实力资管机­构的共同目标。

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