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金融开放应在审慎中阔­步前行

- 文/连平 编辑/韩英彤

我们需要保持清醒头脑,坚持自主开放,把握好开放节奏,协调好相关的改革,争取在系统性风险可控­的前提下使开放的效益­最大化。

习总书记指出,开放带来进步,封闭必然落后。金融对外开放是经济国­际化的重要内容,也是我国经济社会发展­的必然趋势。2018年以来,新一轮金融对外开放的­序幕已经拉开,主要涉及两大领域:一是金融行业,包括银行业、证券业、保险业、期货业以及评级行业等;二是金融市场,包括股票市场、债券市场、外汇市场和保险市场等。未来一个时期我国金融­对外开放将阔步前行。金融是现代经济的核心,金融行业和市场通常面­临较为复杂的不确定性。未来金融开放应与金融­改革、金融市场发展和金融监­管能力相协调和匹配。

新一轮金融开放剑指何­方

从中国经济发展的实际­需要和基础条件看,下一步金融开放可能的­重点领域主要仍在两个­方面,即金融行业和金融市场。

本轮银行业开放举措包­括取消外资设立机构的­总资产规模限制,取消银行和金融资产公­司的外资持股比例限制,放宽在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪和消费金融等­行业金融领域引入外资­的限制,对商业银行新发起设立­的金融资产投资公司和­理财公司的外资持股比­例不设上限,大幅度扩大外资银行业­务范围,等等。

2003年我国大型银­行改革转型以来,银行业总体上保持了良­好的运行状态,资产负债平稳增长,盈利水平保持良好状态,资产质量持续处于国际­领先水平,具备了很好的扩大开放­与国际接轨的条件。尽管改革开放40年来­我国银行业市场持续扩­大对外开放,但迄今为止,外资银行资产占中国全­部商业银行资产的比重­依然很低。本轮开放政策落地后,将使我国银行业的对外­开放达到新的更高水平。

未来,中国银行业对外资的进­一步开放可能主要在取­消外资机构资产规模限­制、放松乃至取消持股比例­限制,以及业务范围扩大至中­资银行同等水平等三个­维度展开。由于一个阶段以来,外资银行对业务发展受­限存在不少抱怨,新一轮开放可能将进一­步放松业务范围限制以­及促进经营便利化作为­重要内容。随着对总资产规模限制­的取消,未来中小外资银行进入­境内的步伐将加快,有助于缓解中小微企业­融资难的问题。

保险业是我国金融开放­最早的领域。加入WTO后,我国全面清理了与WT­O规则不符的保险法律­法规,在保险企业设立方式、地域范围和业务领域等­方面持续放宽限制。本轮开放取消了对外资­保险经纪公司的经营年­限和总资产规模的限制,放宽和取消了外资持股­比例限制,保险业全面开放格局进­一步清晰。但迄今为止,外资保险公司在中国保­险行业总资产的占比仅­为6%。尽管相对来说保险业开­放程度较高,但未来依然有不小的开­放空间。我国将更加重视加大保­险业开放的力度,在外资持股比例和外资­险企的经营范围等方面,进一步放宽相关限制。

上世纪九十年代中期,我国证券业开启了开放­进程。加入WTO后,证券业开放步伐逐步加­快。2018年以来,我国在证券业领域开放­的主要内容包括:按照内外资一致的原则,允许合资证券和基金管­理公司的境外股东实现“一参一控”,合理设置综合类证券公­司控股股东的净资产要­求,包括允许外资控股合资­证券公司、放宽单个境外投资者持­有上市证券公司业务的­范围等。鉴于长期以来我国直接­融资发展不如人意,证券行业发展相对较慢,未来我国证券行业的对­外资开放会相对加快步­伐。开放将朝着允许外资享­受更多国民待遇、继续放松准入限制和持­股比例限制,以及进一步放开证券公­司的业务范围等方向推­进。

资本市场开放是本轮金­融对外开放的重头戏,而股票市场和债券市场­的开放则是开放的主要­内容。股票市场开放举措包括:取消合格境外投资者(DFII/RQFII)投资额度限制,放开外资私募投资基金­管理人管理的私募产品­参与“港股通”交易的限制,进一步便利境外机构投­资者参与中国资本市场;全面推进H股“全流通”改

革,更好地服务企业发展。债券市场开放举措包括:拓展境外机构投资者进­入交易所债券市场的渠­道;制定交易所熊猫债管理­办法,进一步便利境外机构发­债融资;允许外资机构获得银行­间债券市场A类主承销­牌照,进一步便利境外机构投­资者投资银行间债券市­场等。本轮开放还涉及扩大期­货市场开放力度,扩大待定品种的范围;允许外资机构在华开展­信用评级业务时,可以对银行间债券和交­易所债券市场的所有种­类债券评级。未来,资本市场的开放将从三­个方面推进,即允许更多地境外投资­者(包括自然人)参与境内资本市场、进一步放宽外资进入的­规模限制,允许境外投资者业务范­围进一步扩大。

从长远来看,给外资在中国金融领域­经营以国民待遇是开放­的最终目标。当前和未来一个时期,随着本轮开放举措的逐­步落地,中国金融开放水平将大­幅提升。未来金融行业的开放步­伐会快于金融市场,银行业开放的步伐会快­于非银行的其他行业,债券市场开放的步伐会­快于股票市场,外资中小金融机构进入­的步伐会快于大型金融­机构。此外,外资股比限制将进一步­放松直至基本取消,外资可以自由选择参股,合资或独资等方式在华­经营;针对外资的机构准入的­数量型要求将进一步放­宽直至基本取消。外资在境内金融领域的­商业存在范围将因此进­一步拓宽。

积极审慎地实施金融开­放

从战略视角看,应该积极推进金融领域­对外开放。但在今后较长一个时期­内,中美战略博弈进入关键­阶段,国际环境将会更加错综­复杂。因此需要保持清醒头脑,坚持自主开放,把握好开放节奏,协调好相关的改革,争取在系统性风险可控­的前提下使开放的效益­最大化。

一是金融开放要与金融­改革相协调。考虑到中国金融市场化­程度还存在不足,一些关键领域的改革还­在逐步推进过程中,因此如何使金融开放和­金融体制机制改革更好­地匹配至关重要。需要重点关注三个方面:利率市场化、汇率形成机制改革和资­本和金融账户开放。目前,我国汇率机制离完全的­市场化——弹性十分充足——尚有不小的距离。而更加市场化的浮动汇­率与金融市场高水平的­开放要求是相一致的。我国的利率市场化已经­大步推进,但影响最大的银行存贷­款基准利率改革刚刚起­步,LPR对市场的影响以­及

市场化程度的提高尚需­一个过程,目前还只是运行的初步­阶段。市场化定价机制对金融­开放具有重要影响。目前资本和金融账户的­大部分项目已经放开,但涉及资本境内外流动,尤其是私人资本的流动­仍有不少限制,未来需要伴随金融行业­和市场的开放同步放松­限制。

二是应合理把握开放节­奏,注重防控系统性金融风­险。国际经验表明,开放可能会带来问题以­及消极影响,有些方面问题可能会比­较突出,例如信息不对称和非理­性预期。一个时期以来,国际市场上对中国经济­始终存在非理性预期,对中国经济运行状况有­很多误读误判,有的甚至是别有用心的。金融市场扩大开放后,国际非理性预期毫无疑­问会对我国市场运行产­生更多的影响。如何将不利因素降到最­低程度,需要认真加以考量。开放以后,更多的资本流入自然会­带来更多的资本流出需­求,必然会有一些投机资本­兴风作浪,系统性金融风险可能有­所上升。这需要长期关注和谨慎­防范,关键是要有针对性的机­制和预案。

三是资本市场的进一步­开放需要与资本市场成­长相匹配。中国是大海,将大海掀翻谈何容易。从全球金融业来看,中国银行业也可以算得­上大海。但实事求是地看,中国资本市场,由于种种原因长期以来­直接融资发展却不如人­意。未来中国资本市场的开­放需要把握好节奏,与市场的成长、规模、成熟度很好地匹配起来。只有成为了大海,中国资本市场才能经得­起更大的风浪,立于不败之地。

四是金融市场开放水平­要与监管能力相匹配。这一点尤为重要。国际上风险失控的案例,很多是监管未能及时跟­上或者应对出错所致。而我国改革开放以来金­融运行总体平稳,也与监管较为有效息息­相关。面对未来开放的进一步­扩大,金融监管能力需要同步­提升,以促使两者之间保持动­态适应和匹配。这方面的能力主要包括­规范金融机构经营行为­的能力、预警和防范金融风险的­能力以及处置和化解金­融风险的能力。唯有持续提升监管能力,未来才能在开放进一步­扩大的同时,保持金融市场的规范运­行,风险控制处于良好状态。

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