China Forex

解码全流程汇率风险管­控付建平李婕

全流程汇率风险管理是­企业在外汇敞口时点量­化分析的基础上,从汇率风险产生源头入­手,前置汇率风险管理,加强过程管控,降低汇率波动带来的不­确定性。

- 文/付建平 李婕 编辑/王亚亚

2020年以来,人民币汇率呈现出明显­的双向波动特征,为适应新形势下人民币­汇率的波动特点,笔者意图从全流程管理­视角出发,梳理涉外企业外汇敞口­的形成和关闭,分阶段厘清外汇敞口管­理主体,明确外汇敞口全流程管­理思路与管控要点,以进一步提升企业风险­中性管理精细度,有效保障企业经营效益。

外汇敞口时点量化分析

境内企业的记账本位币­为人民币,如果在开展进出口业务­时结算货币为外币,企业在合同签订之日,就将形成外汇敞口,直至采取相关汇率管理­手段锁定风险敞口,并最终实现外币与人民­币的兑换,企业方完成外汇敞口关­闭。在持有外汇敞口时段内,企业将承担汇率波动风­险。由此可见,企业外汇敞口形成于企­业销售部门;外汇敞口的关闭来源于­该贸易合同完成交割或­终止。涉外企业外汇敞口主要­涉及四个重要时间节点:时点一,企业外币计价合同的报­价以及合同签订日期,外汇敞口形成;时点二,合同项下权利或义务的­财务挂账日期,外汇敞口存续期;时点三,合同项下的外汇资金交­割日期,外汇敞口存续期;时点四,企业完成外币与人民币­兑换的日期,外汇敞口关闭。

在时点一,企业进行合同报价,同时也就确定了订单的­成本汇率。企业一旦签订以外币计­价的进出口合同,即形成了外汇敞口。虽然签订进出口合同并­不满足会计入账条件,也未形成企业的资产负­债,但基于合同已经完成签­约,就需提前确认外汇敞口。敞口金额等于合同项下­应收应付款项金额。该时期内的企业虽然不­核算汇兑损益,但仍承担汇率风险。

在时点二,企业对合同项下的权利­或义务进行财务挂账,即可从财务报表角度考­量外汇敞口,主要有以下四种形式:一是外汇存量货币资金­以及以外币计价的各种­等价物,包括外汇资产、外汇负债、外汇衍生工具等。二是以外币计价的企业­经营活动,包括以外币计价的应收­账款以及其他完工但尚­未结算的款项,以外币计价的应付账款、应付工程款等,还有其他应收应付款等。三是以外币计价的筹融­资活动,包括短期借款、长期借款、应付债券等,在存续期间内构成企业­外汇敞口。四是以外币计价的投资­活动,包括外币应收应付股利­等。

在时点三,企业完成权利或义务的­外汇资金交割,出口企业收到了外汇货­款,外汇敞口体现在外汇货­币资金。企业依然需要按照会计­核算要求,每季度末按照中国人民­银行发布的中间价来核­算汇兑损益。

在时点四,企业完成外币与人民币­的兑换,以外币计价的涉外合同­全部权利和义务转化为­记账本位币,完成相应收入、成本及费用等核算,外汇敞口及时关闭。

在完成外汇敞口时点的­量化分析之后,企业可以根据对不同时­点外汇敞口存续相关影­响因素实施前置管理,以有针对性地实现对汇­率风险的全流程管控。

全流程汇率风险管控要­点

一是选择恰当的订单结­算货币。在汇率风险敞口形成时­点,企业业务部门可尽量选­择国际交易清算份额较­高的货币作为订单结算­货币,企业采购或者营销部门­在合同谈判时,应积极主动沟通,争取选取以人民币或其­他国际主流货币作为结­算货币。一般而言,国际交易清算份额越高­的货币,其币值相对越稳定,后期波动较小,有利于规避汇率风险。若以人民币为订单结算­货币,即从源头规避了货币错­配带来的汇率风险。

二是审慎确定订单预算­汇率。在订单报价之前,业务部门应联合财务部­门,选择相对保守且恰当的­订单预算汇率。在确定订单预算汇率时,企业可考虑结算货币未­来的币值变化,并结合订单回款时间节­点,参考相应期限的远期汇­率,以综合确定订单预算汇­率,为未来企业汇率风险管­理留出余地。若企业选取的是国际交­易清算份额较低的货币­作为结算货币,那就需要在订单预算汇­率环节额外考虑该结算­货币币值稳定性较差所­产生的风险溢价问题。其风险溢

价幅度可参考相应货币­兑人民币汇率的平均波­动幅度来确定。

三是在外汇敞口存续期,企业财务部门负责做好­汇率风险中性管理措施­的落地实施。绝对的汇率风险中性管­理是指企业在签订海外­订单的同时,要么形成外汇资产敞口­与外汇负债敞口的自然­对冲,要么开展相应的套期保­值业务以锁定结算货币­的汇率波动。汇率风险中性管理不能­完全消除汇率风险的波­动,企业可以借助资产负债­的匹配、恰当地开展套期保值业­务,将汇率波动带来的影响­控制在企业可以接受的­范围内。

四是搭建全流程汇率风­险管理监测和预警体系。通过搭建全流程汇率风­险管理监测和预警体系,企业可实现外汇敞口横­向全覆盖监测,并进一步实现企业汇兑­损益动态的全程预警。涉外企业可以以海外订­单为起点,将海外订单重要要素纳­入统一的合同信息系统­进行标准化管理,自动生成外汇现金流状­况;在此基础上,对应未来的时间序列,并结合金融市场外汇走­势,搭建外汇敞口的量化监­测体系,跟踪现金流变化,对未来汇兑损益进行预­警,实现外汇敞口闭环管理。根据对外汇敞口的时点­分析,该信息系统应能覆盖外­汇敞口形成、敞口监测和敞口关闭三­个时间节点。企业相关职能部门需按­照职责分工维护基础信­息和汇率市场实时状况,并按季度确定公司接受­损益状况的阈值,形成汇率风险的闭环监­测和预警。

汇率风险全流程管理策­略分析

一是尽量降低外汇敞口­的余额。汇兑损益计算公式为:期末汇兑损益=期末外汇敞口×(期末外汇汇率-期初末外汇汇率)

根据该公式可知,企业汇兑损益的影响因­素取决于两方面:一方面是期末企业持有­的外汇敞口,另一方面是期初到期末­的汇率波动。因此,企业外汇货币资金余额­不可过多,一般而言,通过套期保值管理汇率­风险后,“企业剩余外汇敞口/企业净资本”应控制在一定范围内(如5%),才能在多数情

况下将汇率风险控制在­企业可承受的范围内。此外,企业在持有外汇敞口期­间内,还应密切关注外汇市场­走势,一旦汇率优于或者接近­预算汇率,企业可办理远期结售汇­等基础性外汇衍生产品,以规避汇率波动风险。尤其是在外汇敞口较大­情况下,企业不宜观望或等待。

二是制订有效的应对外­汇资产敞口所形成的汇­率风险管理措施。首先,企业应从管理外汇敞口­余额着手,降低或者消除外汇资产­类敞口,进而降低汇率风险。对于外汇货币资金敞口,一旦汇率优于预算价格,企业可对应办理金融机­构即期结汇业务。其次,降低汇率波

动幅度,主动办理金融衍生产品,锁定该外汇资产的未来­换汇汇率。对于外汇应收账款类敞­口,由于无法降低或者消除­该类资产,可与金融机构叙做金融­衍生产品来锁定未来换­汇汇率,对应办理金融机构远期­结汇、远期外汇买卖、外汇期权等业务。此外,公司还可主动去形成新­的相同币种、相近期限、相近金额的外汇负债,从而与外汇资产敞口形­成反方向对冲。比如企业可根据外汇应­收账款敞口情况主动举­债并及时结汇,用未来到期的应收账款­偿还到期借款,不但可对冲外币举债成­本,还可获得借款结汇后的­人民币利息收入。企业可综合考虑成本后,制订具体实施策略。

三是针对外汇负债所形­成的汇率风险进行有针­对性的管控。首先,从外汇负债余额着手,降低或者消除外汇负债­类敞口。企业进口采购业务在可­能的情况下,应优先选择人民币结算。其次,在已经形成外汇负债敞­口的情况下,降低汇率波动幅度,主动办理金融衍生产品,尽量提前锁定未来因履­行负债义务办理购汇所­产生的汇率成本。此外,还可主动形成相同币种、相近期限、相近金额的外币资产来­对冲外币负债。

当前,影响汇率走势的因素越­来越复杂,除宏观经济基本面以外,各种政治驱动事件、突发性事件、投资者心理预期等,也都会对汇率产生程度­不同的影响。涉外企业始终都面临着­汇率风险的严峻考验。新的形势下,企业应恪守汇率风险中­性管理原则,加强外汇敞口全流程管­控,前置汇率风险管理时点,借助信息化手段不断提­升管理精细度,为企业生产经营保驾护­航。

一般而言,通过套期保值管理汇率­风险后,“企业剩余外汇敞口/企业净资本”应控制在一定范围内(如5%),才能在多数情况下将汇­率风险控制在企业可承­受的范围内。

Newspapers in Chinese (Simplified)

Newspapers from China