＋ “互联网 ”时代下证券公司的互联网模式探究

李宝芝５１００００）

１互联网证券的时代背景

＋ ＋ “互联网 ”就是“互联网各个传统行业” ，但这并不是简单的两者相加，而是利用信息通信技术以及互联网平台，让互联网与传统行业进行深度融合，创造新的发展生

２０１５态。年的政府工作报告中，李克强总理首次提出 “互

＋联网”的战略计划，鼓励推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市

＋场。“互联网”是目前中国经济的一个风口，传统证券行业是国家经济发展的重要支柱，互联网与证券行业的融合是国家经济发展的需要，证券行业作为金融业的大龙头，应当

＋站在“互联网”的风口上顺势而为，本着专业的职业精神、平等、开放、共享与协作的互联网理念发展互联网金融业务，以实现互联网证券业的快速发展。

目前互联网证券仍处于初级阶段，证券公司纷纷进入互联网开展网上开户业务、网上金融商场业务、网上营业厅在线炒股、专家在线等，证券公司的业务重心逐渐从线下转移到线上，推动了互联网金融的发展，应用互联网发展证券业务的证券公司也初具规模。

我国证券市场以间接融资为主导，面临着结构调整期，知识密集型产业及新兴成长型小企业的大量涌现，银行为主导的间接融资方式已凸显出很多问题，然而互联网证券的发展改变了资本市场投融资格局。互联网证券弱化了证券行业金融中介的功能，本着互联网金融的普惠理念，使得中小企业投融资难的问题得以改善，提高了直接融资形式的经济地位。我国证券市场以散户为主，基金机构在证券市场的占比少，为了打破这种结构不合理的现象，证券公司利用本身的专业优势，充分利用“集合投资”的专业优势、人才优势、信息优势、资金优势，陆续推出证券投资基金等互联网金融产品。

２证券公司的主流互联网模式

２ １证券公司的开户导向模式进入普适性网上开户，是指投资者凭有效的数字证书登录证券公司网上开户系统、签署开户相关协议后，证券公司按规定程序为投资者办理开户。２０１３年为中国互联网金融元年，也就是在这年，正式 颁布了《证券账户非现场开户实施暂行办法》，客户开立证券账户的时空限制被打破，券商开展证券账户的非现场开户得到了允许，证券公司纷纷开展网上开户业务和见证开户，时至今日，只要是开展互联网金融的证券公司都在互联网具备网上开户，在线炒股的功能。证券公司网上开户业务已成普遍现象，解决了传统网点开户的高成本、周期长、现场开户受时间、空间等要求限制等问题。通过网上开户，丰富和

３ ７×优化了客户开户方式，可以分钟极速开户、并且实现２４

小时不间断，打破空间的限制，扩大服务覆盖面，还可以完善客户资料，优化客户管理制度。为了吸引客户，证券公司打起来“佣金价格战” ，并支持一人多户，随着移动互联网的盛行，有些证券公司还推出了手机移动开户业务。

证券公司的开户导向模式已趋成熟，网上注册开户已不具备竞争优势，为了寻求新的业务增长模式，一些证券公司甚至与互联网公司合作推出“零佣金”的业务，以求在互联网金融市场中获得一席之地。２ ２证券公司开设网上商城模式呈现同质化２０１３

年我国互联网购物市场交易开始火爆，电子商务行业网络购物市场的交易规模每年都迅猛增长，而证券产品市场仍无人涉足，市场需求和市场利益摆在面前，证券公司开始大胆尝试在网上建立金融产品网上商城。发展至今，比较知名的证券公司都已在本公司官方网站开设了自己的网上商城，售卖证券基金、资产管理产品及资讯类产品等。比如安信证券的网上商城分成两大块，理财产品类（包含公募基金和资产管理产品）和投资研究产品类。渤海证券的金融商城则销售柜台市场产品、资产管理产品、公募基金和信托产品。

目前，证券公司在官网开设网上商城已成普遍现象，知名证券公司都拥有独立网上商城。证券公司开设网上商城，在名称设置与产品分类上有区别，销售的金融产品和提供网上服务却是类似产品与模式。各券商对于网上商城的应用仅仅局限于将传统的线下产品置于互联网平台销售，将传统的电话咨询与客户服务照搬于互联网平台，总体来看，证券公司开设网上商城的模式已呈现同质化。２ ３证券公司与互联网企业合作的模式进入高效能互联网公司拥有渠道和客户群，也具备大数据分析能力，证券公司在这方面存在技术和市场空白，加之监管层在放宽行业准入，实施业务牌照管理；积极支持互联网企业改 ２０ ９０ ［摘 要］ 世纪年代以来，互联网的普及影响并改变了人们的生活。近几年，中国互联网金融呈现出旺盛的生命＋力，互联网技术改变并动摇了金融行业的传统客户基础，在“互联网”战略大环境下，证券公司承受着证券业务的创新与改革的压力开始触网。文章深入分析证券公司开展互联网金融业务的主流互联网模式，针对目前互联网模式中出现的问题，立足于改善证券公司互联网业务范围提出政策建议。＋ ［关键词］ “互联网”；证券公司；互联网模式ＤＯＩ １０  １３９３９／ ｊ  ｃｎｋｉ  ｚｇｓｃ  ２０１７  １７  ０７２ ［ ］

制上市融资，加强公司治理；欢迎和支持互联网企业开展场外业务；鼓励支持互联网企业参与资本市场基础设施建设等

２０１５方面积极推动证券行业与互联网企业的融合发展。 年恒泰证券、德邦证券等证券公司相继与支付宝合作，联讯证

２０１５ ８ ２８券公司与新浪网于 年 月 日也签署了《战略合作协议》。

证券公司与互联网企业合作的模式不仅仅是证券公司借助互联网迅速导入用户，拓展销售渠道和挖掘潜在的线上客户资源，更是证券公司与互联网企业共同以互联网金融为切入点，创新合作模式，寻找新的业务增长点，是一种共赢的合作模式。２  ４ Ｏ２Ｏ证券公司 线上、线下战略模式趋入新态势Ｏ２Ｏ

即基于线上渠道和线下渠道融合的商业模式，是Ｂ２Ｂ Ｂ２Ｃ Ｃ２Ｃ Ｏ２Ｏ继 、 、后的又一种新型的电子商务模式。模式是互联网普及环境下证券公司必然发展的新趋势之一，

Ｏ２Ｏ但由于存在线上线下协同、资源配置等环节的问题，战略只是进入一种新态势，要发展起来需要证券公司进行价值创新，利用大数据等互联网手段定位精准的目标市场、提供个性化产品等。

Ｏ２Ｏ证券公司发展战略，已是大势所趋，但其中的模

Ｏ２Ｏ式和传统行业有很大不同，不仅要利用互联网渠道、大数据细分市场，更要积极建设和布局营业部，营业部的布局必须按照新型的模式，不能作为网上平台的现场办理，而是达到线上、线下业务模式趋同，互助互推、业务交互。资本实力雄厚的券商利用品牌优势，优质的客户群体，具有能

Ｏ２Ｏ力率先开展模式，一旦成功实现线上、线下深度融合，所爆发的能量不容小觑。２ ５券商股权众筹模式缺乏优质项目股权众筹是指公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益，这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。基于互联网平台的私募业务，股权众筹融资业务将给证券公司带来新的发展机遇。

目前，证券公司可以创建自己的股权众筹平台，也可以与互联网公司合作成立股权众筹平台开展项目融资。股权众

２０１４ ２４筹自年以后发展迅猛，优质众筹项目往往 小时内就能达到项目目标，由此可见，证券公司参与股权众筹模式有很大的空间，发展的瓶颈就在于优质的股权众筹项目太少，信息披露不规范等问题。

３证券公司开展互联网业务模式的政策建议

nd３  １提高产品创新开发技术目前证券公司传统的金融产品已经不足以满足互联网金融的需求，传统的金融产品购买起点高、审核时间长等问题 在互联网时代凸显出来，互联网金融的目的是要达到普惠和便利，因此需要对传统产品在监管的法律法规范围内，重新调整风险，将产品重新拆分、组合或创新，降低网络购买的门槛，提高执行的效率。除此之外，要开展互联网业务模式，证券公司要建立一支专业的产品创新开发技术团队，利用大数据等创新理念提高产品开发能力。３ ２网络平台创新，改变同质化现象证券公司互联网化是未来的大趋势，对于拥有大量客户的证券公司开设独立网上商城的确能提高客户交易的效率，但通过开户导向模式和开设独立网上商城的模式并不能有效地拓宽渠道和客户群，只是解决客户时空上的交易问题。针对目前证券公司创新行为大同小异的现象，证券公司必须重新改造和创新网络平台，在经营理念和商业模式上接受互联网思维。

互联网化不局限于经纪业务，需要开拓融资、投资、结算的业务，创造除经纪业务盈利模式外的其他盈利模式的互联网创新。目前已有证券公司实现了在线注册、在线开户、在线申购、在线路演、在线询价等功能。３ ３与互联网企业合作加强客户数量级数据资源优势证券公司要在互联网时代获得长足发展离不开多元化的销售渠道和优质的客户群，目前证券公司的客户是分散的，且证券市场客户由于本身的营业部规模、名气等因素限制很难大幅度的增加，而开拓客户最快的办法是与拥有庞大客户资源的互联网企业合作，比如兼并收购有名的财经资讯门户和炒股软件。３ ４完善监管、立法市场政策环境制约互联网证券发展的不是互联网技术层面，而是国内

２０１５ ３ １３现有证券交易制度及相关政策。 年 月 日下发的《证券公司网上证券信息系统技术指引》规定：证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口。证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。这就限制了证券公司与互联网企业的融合与合作。监管层从风险角度考虑制定相关的法律法规同时，能充分利用互联网的理念及战略思想，指出一条互联网金融方向的道路，促使证券公司主动积极探索互联网金融之路。

参考文献： １  ［］龚映清互联网金融对证券行业的影响与对策 ［ ］ 证券２０１３（ １１）．市场导报， ２  Ｊ ． ［］高西，顾晓丽互联网金融机器对证券行业的影响 ［ ］ ２０１６（ ７）．金融市场， ３  Ｊ ． ［］谭癑证券公司的互联网金融化趋势分析 ［ ］现代经济２０１５（ ５）．信息， ４  ［］张寿林互联网证券能否夺回先机 ［ ］中国金融家， ２０１５（ １）．

［摘要］随着中国资本市场的快速发展，并购上市公司越来越成为机构投资者实现战略目的，获取财务收益的重要途２０１７ ３ ３１ Ａ ３１７８ ①径。截至 年 月 日收盘， 股（包括沪深主板、中小板、创业板）的上市公司数已达 家。文章提出，在选择上市公司作为并购目标时，需从多重因素出发，对潜在目标企业进行深入分析。［关键词］并购目标；因素；背景；行业；财务状况ＤＯＩ １０  １３９３９／ ｊ  ｃｎｋｉ  ｚｇｓｃ  ２０１７  １７  ０７４ ［ ］

２ １并购政策因素

１ １上市公司是混合所有制经济的重要形态党的十八届三中全会提出，积极发展国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，有利于发挥国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

上市公司具有股权分散、股权流动性好的特征，本身即是混合所有制经济的重要形态，国有资本、民营资本、境外资本都易成为上市公司股东，因此并购上市公司符合发展混合所有制的政策方向。１ ２国家积极鼓励上市公司兼并重组《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》指出： “取消上市公司收购报告书事前审核，强化事后问责。取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外）。对上市公司要约收购义务豁免的部分情形，取消审批。地方国有股东所持上市公司股份的转让，下放地方政府审批。”

《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》指出“鼓励市场化并购重组。充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让”。１ ３对上市公司兼并重组的管制逐渐趋弱２０１４ １０

年月，中国证监会正式发布《上市公司重大资产重组管理办法》和修订后的收购管理办法。以放松管制、加强监管为理念，简化并购重组的行政许可，加强事中、事后监管。主要内容包括：取消不构成借壳上市的出售行为的审批以及要约收购的审批；完善借壳上市的定义，执行与ＩＰＯ

等同的要求，并强调创业板企业不可借壳上市；放松非关联第三方买卖股份的门槛限制等。

控股股东与实际控制人背景

２ １国有控股国有控股上市公司的控股股东实力较强规模较大，上市 公司作为重要产业平台和资本运作平台，控股股东一般不会转让上市公司控股权。即使上市公司经营不善，其控股股东也会通过资产注入等重组方式改善经营业绩。例如原方兴科

６００５５２）技（凯盛科技 传统玻璃业务经营不善，公司大股

２０１１东蚌埠玻璃设计院于 年对公司实施重大资产重组，剥离不良资产，注入优质资产。

部分地方政府为发展地方经济招商引资，吸引大企业、大集团到当地投资；或者推进国有经济成分退出一般竞争性领域，则有可能寻找合适的并购方转让上市公司控股权或母公司控股权。２ ２民营企业或自然人控股上市公司经营业绩持续保持优良，在行业内的领先地位不易动摇，控股股东一般倾向于不让渡控股权。上市公司经营不善，控股股东是民营企业或自然人，则其让渡控股权的

００２１４７）可能性较大。例如上市公司方圆支承（新光圆成由于行业竞争激烈，公司经营困难，公司控股股东选择了让渡控股权，浙江新光集团地产业务实现借壳。若上市公司本身为壳公司，则控股权更可能被多次倒卖，此类公司可以作为重点关注的并购目标。无实际控制人上市公司股本或市值较大，无实际控制人，但由于获得

Ａ控股权代价较大，一般难以收购控股权。例如万科０００００２） ２２７１  ８６ （ 无实际控制人，但由于公司总市值高达

２０１７ ３ ３１ ２０％亿元（截至 年 月 日收盘） ，即使获得 控股权

４５４  ３７也需 亿元，控股难度较大，宝能系试图凭借雄厚的资金实力实现收购，最终爆发“宝万之争”。

上市公司股本或市值较小，无实际控制人，但持股比例较大的股东一般派人担任董事会成员，对公司有较大影响力，在收购公司控股权时最好能得到持股比例较大的股东支持；如果上市公司没有较大影响力的大股东，则适合采用要约收购的方式获取公司控股权。

３ 所处行业前景

３ １传统产业传统产业主要指劳动力密集型的、以制造加工为主的行Ｐ１０１）业。（下转

上接１） （产能过剩行业。根据国务院印发的《政府核准的

２０１６投资项目目录 （年本）》，产能严重过剩行业包括钢铁、有色、煤炭、平板玻璃、水泥、电解铝等行业。这些行业上市公司大多经营业绩不佳，资产体量大、负债率高、人员负担重，一般不适合作为并购对象。但如果资产体量小，主业资产容易从上市公司剥离，则可以考虑将其收购作为壳资源，适时剥离不良资产，注入优质资产。２） （其他传统产业。除了产能过剩行业，其他传统产业包括如石油、冶金、机械、家电、电气设备、食品饮料、烟草、纺织服装、皮革羽绒、木材、造纸等。这些传统行业的上市公司经营比较稳定，市场竞争激烈，自身经营业绩难以出现爆发式增长，兼并重组是企业扩张的主要方式，创新能力较强的企业才能立于不败之地。传统行业的上市公司是否适合作为并购目标，需从行业属性、企业管理水平和创新能力等因素出发，综合考虑。３） （战略性新兴产业。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业为战略性新兴产业，鼓励重点发展，政府将给予大力支持，和这七个产业相关的上市公司适合作为并购目标。４） ２０１２ ２ ２２ （现代服务业。根据科技部 年 月 日发布的７０第号文件，现代服务业是指以现代科学技术特别是信息网络技术为主要支撑，建立在新的商业模式、服务方式和管理方法基础上的服务产业。它既包括随着技术发展而产生的新兴服务业态，也包括运用现代技术对传统服务业的改造和提升。

它有别于商贸、住宿、餐饮、仓储、交通运输等传统服务业，现代服务业主要包括金融保险业、信息传输和计算机软件业、租赁和商务服务业、科研技术服务和地质勘查业、文化体育和娱乐业、房地产业及居民社区服务业等。现代服务业的上市公司适合作为并购目标。

３ ２财务状况上市公司财务状况也是选择并购目标的重要因素：第一，业绩持续保持优良或大幅增长的上市公司，控股股东一般不会转让控股权，即使转让，要价也会较高。第二，业绩一般、亏损或大幅下滑的上市公司控股权转让的可能性较大，但负债及或有负债金额较大的公司一般不宜作为并购目标。

４其他因素

４ １所在区域上市公司所在区域也是物色并购目标的考虑因素，并购方一般考虑本区域内的上市公司，便于并购谈判和日后运营管理。４ ２审批难度上市公司控股股东为国有企业，实际控制人为各级国资委，则需逐级上报国务院国资委审批，并按规定上报中国证监会审批，审批过程较为复杂。上市公司控股股东为民营企业、自然人或无实际控制人，则收购上市公司控股权无须上报国资部门审批，只需按规定上报中国证监会审批，审批过程较为简单。并购方可以从以上几个因素出发，结合自身的实际情况，对上市公司进行全面梳理，筛选出合适的上市公司作为并购目标，运用合适的并购方式进行并购。并购前后，目标企业的股价往往会有大幅上涨，因此中小投资者也可以据此选择中长线投资标的，获取丰厚的财务收益。 参考文献： １ ［］十八届三中全会关于全面深化改革若干重大问题的决定全Ｚ ．２０１３ 文 ［］ ２ ［］《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》２０１４ １４ Ｚ ．２０１４  （国发 〔 〕 号） ［ ］ ３ ［］国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见 （国２０１４ １７ Ｚ ．２０１４ 发 〔 〕 号） ［ ］ ４ Ｚ ．２０１６  ［ ］上市公司重大资产重组管理办法 ［ ］