我国股指期货的发展历史及现状分析

王钰栋１０００２９） （对外经济贸易大学，北京

［摘要］股指期货为具有某一股票指数资产的标准股票合约。合同期满后，买方和卖方按照商定的价格水平以现金方２０１０ ３００式结算。股指期货具有风险规避、价格发现、资源配置等功能，是衍生市场中重要的金融工具。 年沪深 股指期货的推出，标志着我国股指期货市场的正式形成。文章回顾我国股指期货的发展历史、影响，并对其发展现状进行分析。［关键词］股指期货；现金结算；风险规避ＤＯＩ １０  １３９３９／ ｊ  ｃｎｋｉ  ｚｇｓｃ  ２０１７  １８  ０３８ ［ ］ １我国股指期货的发展历史

１９９３ ３我国最早在 年 月第一次在“海南证券交易中心” Ａ发布了“深圳综合指数深圳股指数”股指期货合约。但这次股指期货交易尚未得到有关国家有关部门的批准，属于当地越权审批。股指期货各方加大市场猜测，然后没有设定股指期货的条件，很快就决定关闭股指期货。１９９７ Ｈ随后，年引进香港红筹指数期货，引入香港 股２００３指数期货为年引进国内股指期货提供了宝贵的经验。１９９９ ３００同时， 年股指期货指数（沪深 指数原型）为国内股指期货奠定了坚实的基础。２００６ ９年月，经国务院同意，委员会批准设立中国金３００融期货交易所。随后，中国金融期货交易所完成了沪深２００１指数期货合约设计，监管及股指期货交易的技术工作。１年月，国务院同意进行证券公司融资业务试点和引进股指２０１０ ４ １６ ３００期货品种。最终， 年 月 日，沪深 股指期货在中金所正式上市运行。

２我国推出股指期货的积极意义

２ １提供避险工具股指期货是可以减缓股市暴跌的股票套期工具。一方面，投资者通过股指期货套期保值机制可以减少股市抛售压力和市场影响。另一方面，股指期货通过套利机制可以减少股市的波动。这些对于降低我国股票市场的系统性风险均有重要的意义。２ ２完善中国金融市场体系中国金融市场具有发展不成熟、相关机制不完善、缺乏金融衍生产品的特点，各类市场之间的融合并不强烈。而股指期货的推出恰恰联通了现货市场与期货市场：期货经济公司可以间接涉足股票市场；股票市场投资者也可以间接进入传统的商品期货市场。这为我国金融市场的进一步发展打下了坚实的基础。２ ３提高我国宏观调控能力股指期货为我国行政当局提供了一种行之有效的风险防范和风险监控机制，有利于进一步优化完善金融宏观调控。

２０ ９０历史证明，在 世纪年代东南亚金融危机中，香港股票市场与股指期货的结合是股票交易与股指期货交易的结合。这是香港政府市场干预策略取得成功的重要原因。 ２ ４丰富投资工具我国股指期货交易的推出丰富了金融市场的投资工具，有利于创造性培育机构投资者。股指期货交易多元化特点不同风险偏好以满足投资需求，有利于丰富投资者的投资和投资策略。同时，双向交易机制只有通过单向利润模式的价格上涨才能改变传统工具，结合使用保证金交易制度，大幅降低交易成本，机构投资者被广泛应用于资产配置手段。

３我国股指期货市场的运行特点

３ １股指期货市场是一个利基市场行业目前普遍认为，就市场深度、广度而言，目前股指期货市场仍然是一个利基市场。投资者的开户数量少，机构投资者占比低；市场存量资金规模小，股指期货市场对现货

ＱＦ２市场的资金分流作用很小；同时，基金、券商、 等大型机构投资者的期指准入正在逐步展开，尚未形成规模。３ ２成交持仓比大幅下降， “到期日效应”逐步淡化

３００由于沪深指数期货合约设计较为科学，合约规模、保证金率较高，对市场操纵特点的严格限制，过度投机情况较少。数据表明，自股指期货上市以来，成交持仓比大幅下降；同时，到期两小时内，合约价格、标的指数价格均未出现异常，未出现明显的“到期日效应”。３ ３运行效率较高，价格发现功能发挥良好根据相关学者进行的计量分析，我国股指期货市场流动性较好、风险控制较为有效、同时期股指价格合理。股指期货和现货流动大致相同，表明价格发现功能相对较好。

４我国股指期货市场存在的问题

４ １投资结构有待进一步优化我国股指期货市场投资者仍以散户占据主要，如何解决投资多元的问题仍然需要各方的持续努力。虽然基金、券

ＱＦ２商、等大型机构投资者的期指准入正在逐步展开，这样的局面一定程度上有所改善。但放开部分限制并不能迅速拓展投资者的市场参与深度，许多机构投资者仍在观望之中。４ ２市场监管有待进一步优化虽然当前我国的股指期货市场未出现较为极端的价格波动情况，但是目前实行的监管方式和交易制度仍旧有待进一步通过时间和实践的检验，在风险控制和创新监管方面，能

Ｐ４９）力和举措还有待进一步提高。（下转