国际游资对中国经济影响的研究

白昊天

［摘 要］金融自由化和世界经济一体化都得到了进一步的发展，国际游资的规模也呈现日益扩大的趋势，成为当今世界经济中最为活跃的一股新生力量，一国甚至全球的经济都会受到国际短期资本流动带来的影响。因此，我国应该以保持国内经济持续稳定增长作为规避风险的根本途径。与此同时，应改革我国的经济、金融体制，消除其中不稳定的因素，使人民币汇率制度更加灵活和富有弹性。［关键词］国际游资；资本流动；投机活动；经济影响ＤＯＩ １０１３９３９／ｊｃｎｋｉｚｇｓｃ２０１７２７０２０ ［］ １ 国际游资概述１１ 国际游资的定义

国际热钱，或者短期投机性资本，其主要目的是追求跨越国境的超额利润。某些发达国家的剩余资本过多，但是，其经济的不景气，所以投资机会就相对的较少，致使很多的现金都在急迫地寻找保值增值的场所，因此“过剩资本”寻求活路造成了这样的结果，同样也是国内储蓄向海外其他国家进军的一种形式。１２ 国际游资的特征１２１ 高度敏感性

随着各个国家之间的联系日益普及，国际热钱在世界经济金融形势和金融市场利率和价格差方面表现出来的影响越来越大，另外国际热钱对国家的经济政策的变更也非常敏感，只要经济政策稍有变化马上就可以做出应有的反应。因此热钱称得上是信息化时代的宠儿。１２２ 高流动性与短期性

国际热钱总是很快进入一个有利可图的市场，迅速逃离风险更大的市场，常常突破国家界限，寻求暂时的获利机会。另外，它们极大的短期性在这个过程中表现得淋漓尽致，即它们能在一天或者一周内迅速进入然后又在同一天或一周内快速退出。１２３ 投资的虚拟性与投机性

国际游资不能创造人们所需要的就业机会，同时也不能提供大家所需要的各方面的服务，这些流动的国际热钱只是每天、每小时、每分钟地从全球外汇市场、股票市场的价格变动中牟取暴利，所以说国际游资有着很大的虚拟性和投机性。在没有热钱的金融市场，风险厌恶者就无法转移风险，所以国际热钱也在金融市场上起润滑作用。１２４ 高收益性与高风险性

对高额回报的追求是这种流动的短期性投资资本在全球金融市场的波动中所要达到的终极目标。但是，很多时候想要获得高额的利润就得承担高风险，他们在这个市场赚钱而在其他市场遭受损失，在这个时候盈利而在那个时候损失，这也使得它具有耐高风险的意识和能力。１２５ 具有吸附效应

由于国际游资能够在短时间内牟取高额利润，即国际热钱具有短期性，这对其他种类的资本具有极大的示范效应， 这无疑会诱使各类资本放弃原本投资的实体行业，进而投资到短期就可以获得高额利润的投机性活动中。１２６ 低透明性

由于国际金融的形势处于不断的动荡之中，因此国际游资给人们的生活带来的影响越来越大，但是国际游资的规模有多大，结构是怎样的都无从知晓，进而在投资决策的形成机制以至于操作程序等方面的细节更是很难说清楚了。从另一个方面来说，热钱往往是离岸市场的幌子，能够顺利逃脱法律的约束和监督，因此它们在一般情况下缺乏透明度。１２７ 交易的杠杆化

国际热钱一般会使用比存款合同保证金少十倍甚至几十倍的价格购买商品，这就是通常所说的 “杠杆原理”。正是由于国际金融市场上的交易活动存在杠杆化的现象，因此即使某一家的金融机构也能够凭借较少量交易来影响国际金融市场的正常运行。２ 国际游资进入我国的途径２１ 通过贸易项目流入

目前，在中国经常项目中贸易项目占到了绝大部分，国际短期资本主要是通过贸易项目流入我国参与投机活动进而谋取高额利润，同时这些短期性的国际投机资本的监视难度也是非常大的。２２ 通过资本项目流入

近年来，中国对资本项目的管制出现了逐步缓和的趋势，国际游资进入中国的重要载体就是资本项目。大量资金持续不断地被投入高利润行业主要是通过一些跨国公司、国际金融机构和其他的融资机构等通过短期国际借贷或从其内部调动下拨资金的方式来完成的。此外，还有在国外投资的一些热钱，通过设立壳牌公司，在外汇结算方面等违规操作进入中国。２３ 通过个人项目流入

项目资金主要是通过个别贸易、贸易委员会工作人员的个人工资和佣金、相关的商业投资流入，以这些转让形式流入的热钱规模较小，总的资金来源和真实性的调查成本很高，缺乏法律的制约、流入渠道相对比较分散和较高的频率，将在某种程度上对国内市场产生影响。２４ 通过货币走私和地下钱庄进入５０００

根据规定，居住者和非居住者旅客允许携带 美元

２００３ ９ １ ６０００ （在 年 月 日时）和 元人民币，但很多时候资金的大规模携带和资金走私的情况也是很常见的。我国存在着有大量以地下钱庄的非法形式的资金，其表现为：国外的地下钱庄充当投资者的第一外汇，之后让地下钱庄以当地货币兑换成他在中国的账户，通过地下钱庄渠道进出的资金规模近年来在我国越来越大，逐渐出现了集团化的趋势。３ 国际游资对中国的影响３１ 对经济增长的影响

一直以来，发展中国家面临的主要问题就是资金的短缺，各国的资金问题得到进一步缓和的一部分原因就是国际游资的流入，同时国际热钱也对发展中国家的经济增长起到了一定程度上的刺激作用。但是国际游资的流入在促进流入国家经济的同时，也会大规模短期性投机资本的流动会导致货币供给的过剩，从而造成通货膨胀。３２ 对国际收支的影响

当国际游资以本币的形式或以外币的形式进行流动时，无论它是流入还是流出，对国际收支的全国总余额的短期影响是对国际收支影响的首要体现。如果一个国家的国际收支出现逆差，那么国际热钱的流入可以在短期内平衡国际收支，以保持总余额为零或盈余，从而避免使用该国的国际储备。一定条件下，采用国际热钱以平衡国际收支的经济成本远远低于使用官方的金融或国际储备。３３ 对国内金融市场的影响

在培育和繁荣金融市场方面国际游资在客观上都能产生一定的影响。对发展中国家来说，国际热钱投资的目的是谋取高额利润，这就在一定程度上刺激了市场的发展。发达国家的金融市场发育程度比较高，其优势在于更能吸引国际游资大规模注入证券市场中，并由此解决更有发展前途的产业的资金配置的问题。再者，股市和股价大幅度的波动也是由国际资本的频繁流动造成的。４ 我国防范国际游资风险的政策建议４１ 提高金融市场抗风险的能力

金融是一国经济的神经，而金融体系则是一国经济的大脑，伴随着金融全球化的进一步发展，因此要想使整个国民经济稳定运行，就必须重视金融体系是否健全的问题。在我 国金融业不断开放的同时，要完善金融监管体系、金融调控体系、金融公司体系、金融市场体系五个方面的制度环境，使他们能够在分配金融体系资源、信息、风险管理等方面的作用发展得淋漓尽致。其次，金融系统在稳定运行的前提下才具有竞争力，随后才能处理各种潜在的威胁，防范金融隐患的发生，保障金融环境的安全。另外，金融改革不能盲目地追求一步到位，更不能片面地强调自由化和业务创新，而应适度审慎、循序渐进地进行，掌握足够的信息从而对国际游资的流动进行有效的控制，只有这样才能保证我国经济持续稳定健康地发展。４２ 调整外汇管理决策机制

中国目前实行的仍是属于非对称管制的外汇管理体制，其对国际资本向境内流动的限制比较严格，而对国际资本向境外流出的限制则相对宽松得多。我国人民币汇率的形成机制需要不断地进行完善，汇率弹性需要适当地增加，投机资本流动收益的不确定性随之增大，资本大规模的单边流动得到进一步的遏制，金融风险得到了更深层次的防范和化解，金融稳定得到了有效的维持。４３ 加强对国际资本频繁流动的监管

由于各国的金融制度、金融机构、金融市场、金融工具都存在着明显的差别，因此资本在国际间的流动问题不仅仅是资本项目的管理上存在的问题，还会对调整我国的金融市场、金融工具、金融监管、金融机构及金融体系各个方面产生一定的影响。基于此，我国必须从自身的利益出发，加强对国际资本流动的监督和管理，权衡开放资本账户的政策。

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［作者简介］白昊天 （ 男，满族，吉林人，硕士，吉林财经大学。研究方向：公司金融。