资本市场助力精准扶贫案例剖析

———以 “云南巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划”为例

杨 阳，胡泠越，高苗苗１０００３３）

２２ ＡＢＳ巴拉格宗 发行的原因４Ａ巴拉格宗景区是国家 级旅游景区，位于云南省迪庆州香格里拉县，香格里拉县是我国国家扶贫工作重点县，景区是当地特色的旅游资源。与普达措、松赞林寺等成熟景区３相比，巴拉格宗景区面积大、景点多，可以为游客提供 天以上的游览内容。同时该景区距离市区较远，相对独立。这些对景区的交通、接待等基础设施提出更高的要求。２０００景区发展和资金缺口的矛盾日益突出。自 年以来，民间资本、政府财政支持和银行融资都对景区的开发做出了贡献。但是，这些资金来源都有一定的局限性，不能满足景区进一步发展的需求。贫困县的当地民间资本和政府财政支持有限，外来民间资本和银行融资对长期持续投入资金的态度较为谨慎，因此需要通过市场化的手段扩展景区的融资渠ＡＢＳ道。巴拉格宗 可以解决长期、大规模的资金来源问题，优势有三点。ＡＢＳ ＡＢＳ一是巴拉格宗 的融资规模较大。在巴拉格宗发行之前，原始权益人向招商银行、中国进出口银行合计贷３４款 亿元，进一步通过银行获得大规模长期贷款的难度较ＡＢＳ ８４大。而巴拉格宗 融资规模高达 亿元，远高于银行５融资规模。二是融资期限较长。目前在商业银行获取超过ＡＢＳ年期的商业贷款较为困难，而巴拉格宗 最长融资期限７为 年，更能满足景区中长期融资的需求。三是偿付安排更加合理。商业银行的长期贷款对还本付息的要求较高，有些ＡＢＳ甚至要求每年还本，而巴拉格宗 存续期间每年只需支付利息，到期后偿还本金，降低了景区前期的还款压力。２３ ＡＢＳ巴拉格宗 的预期扶贫效果２３１ 带动当地经济发展、促进贫困人口增收ＡＢＳ巴拉格宗 产生的现金流将对当地的经济起到一定ＡＢＳ的推动作用。从直接影响来看，预计巴拉格宗 产生的２０１６ ５ １ ２０２３ ４ ３０现金流在计划存续期间 （ 年 月 日至 年月１６７ ＧＤＰ ５７％ ①日）合计为 亿元，占地区预计 的 ，对作为贫困县的香格里拉县的经济带动作用较为显著。从间接影ＡＢＳ响来看，巴拉格宗 融资主要用于景区的后续改造、建设及维护，这些投入会带动基础设施投资、景区周边服务业（如农家乐、小旅店等）等相关产业，推动民族贫困地区的经济发展。村民能直接从承包零星工程等事宜中受益，预计１０每户每年增加 万元左右的收入，远高于我国年人均收入２３００元的贫困线。２３２ 增加当地就业ＡＢＳ巴拉格宗 对就业的影响，也分为直接影响和间接ＡＢＳ影响两部分。从直接影响来看，巴拉格宗 发行后，景２００区吸纳了近 多名新就业人员。随着巴拉村、泽噶塘古村１５０落仿古酒店、崖咱温泉等景点的开业，预计还能吸收 名２０１５当地剩余劳动力。香格里拉县 年全年新增城镇就业２０９１ ＡＢＳ人，巴拉格宗 解决的就业人口占当地新增就业人１７％口的 。从间接影响来看，景区的经营发展能带动当地 其他村民发展养殖业、畜牧业、服务业等，从而能为当地提供较多就业机会。

政策启示

３１ 扶贫工作应以政府为主导，发挥多方合力资本市场能够在扶贫工作中起到推动作用，但中央政府的主导以及地方政府的落实仍然不能被取代。以巴拉格宗景

２００９ ４Ａ区为例，在 年景区被评为 级景区，但交通不便导致对游客吸引力不足。在地方政府支持下，景区周边建成了铁路和高速，景区的客流量和知名度有明显的提高，此后景区也具有了一定的投资价值。政府前期在基础设施建设上的支持能够从根本上推进扶贫工作，也给金融扶贫提供了基本的条件，起到不可或缺的主导作用。３２ 扶贫工作应发挥市场机制，提高效率鼓励市场化的金融机构参与金融扶贫，通过市场化机制

ＡＢＳ提高扶贫工作的效率。按照巴拉格宗 的项目经验，应支持证券公司、上市公司等市场主体设立市场化运作的贫困地区产业投资基金或其他金融产品，引导社会资本支持扶贫产业，减轻贫困地区政府财政上的压力。同时，对这些参与扶贫工作的市场化主体提供税费等相关优惠政策支持，充分地调动其积极性，增强金融扶贫的力量。３３ 精准扶贫需要充分挖掘民族和贫困地区的优势资源资本市场支持金融扶贫应以少数民族和贫困地区的优质资源为基础，评估投资回收的可能性，有效对接农业、旅游业等特色产业，设计有针对性的、有效益的金融产品来参与扶贫，确保投资人能够从金融产品中受益，使金融扶贫进入

ＡＢＳ良性循环。以巴拉格宗 为例，该计划以民族地区的特色资源为依托，重点发挥金融扶贫的作用和功能，拓宽民族地区的融资渠道，加速推进扶贫工作的步伐，既能增加少数民族贫困地区就业人口，也能助力于 “精准扶贫”。

参考文献： １ ＥＢ／ＯＬ ． ２０１６－０３－ ［］关于金融助推脱贫攻坚的实施意见 ［ ］（ ２４）ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗｇｏｖｃｎ／ｘｉｎｗｅｎ／２０１６－０３／２４／ｃｏｎｔｅｎｔ＿５０５７０７８ｈｔｍ ２ ［ ］中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略２０１６ １９ ＥＢ／ＯＬ ．的意见 （中国证券监督管理委员会公告 ［ ］ 号） ［ ］ ２０１７－０１－１１） ｈｔｔｐ： ／／ｗｗｗｃｓｒｃｇｏｖｃｎ／ｐｕｂ／ｎｅｗｓｉｔｅ／ｆｌｂ／ｆｌｆｇ／ （ ｂｍｇｆ／ｚｈ／ｑｔ／２０１７０１／ｔ２０１７０１１１＿３０９３０３ｈｔｍｌ ３ ［ ］云南文产巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划成立公告ＥＢ／ＯＬ ． ２０１６－０５－１１） ｈｔｔｐ： ／／ｗｗｗｃｈｉｎａｌｉｏｎｓｃｏｍ／ｍａｉｎ／ａ／ ［ ］（ ２０１６０５１１／１７９７８８２ｓｈｔｍｌ ４ ＥＢ／ＯＬ ． ［］首单自然景区入园凭证资产证券化诞生 ［ ］ ２０１５－１２／２５） ｈｔｔｐ： ／／ｎｅｗｓｘｉｎｈｕａｎｅｔｃｏｍ／ｆｏｒｔｕｎｅ／２０１５－１２／２５／ （ ｃ＿１２８５６６３２３ｈｔｍ檶檶檶檶檶檶檶檶檶［作者简介］杨阳，博士，中证金融研究院副研究员；胡泠越， 中证金融研究院研究助理；高苗苗，博士，中证金融研究院助理研 究员。本文感谢周拴茂同志的指导。 ① 根据迪庆州政府工作报告，巴拉格宗景区所在的云南省迪２０１０ ７７ ２０１５ １６１庆州的地区生产总值由 年的 亿元跃升到 年的 亿１５９％ ２０２２元，年均增长 。假定年均增长率不变，到 年该地区生２９１３产总值预计将增加 亿元。