ＰＰＰ北京地铁四号线 融资模式的案例分析
２贾华淇 李小环１ １０００８９；２ （ 北京市海淀实验中学，北京１００８７５）
１，
４
１ ４支出的纯粹理论》中，将公共产品定义为所有人共同享有的集体消费，从其提供者来看，为提供更有效的配置，理论
４上 号线应由政府包办，但因为导致财政负担大大加大，政府也继续进行职能转变，从管理型向服务型政府转变，所以引入民间资本势在必行。２２２ 具有获利的经济基础
３经济学中按项目属性将项目分为 类，分别是纯经营性项目，准经营性项目，非经营性项目。而属于准经营项目的地铁，轻轨等，投资主体则为政府财政资金与社会投资，城市轨道交通有一定的资金流入，如票价、物业等收费机制，但价格却受政策和其本身具有公益性的特点而无法弥补成本
ＰＰＰ支出，在这种经营模式下，就具有实行 模式的经济基础。２２３
政府和企业利益共享，风险共担ＰＰＰ模式成功的关键就是政府和企业利益共享，风险共
ＰＰＰ担。传统政府投资模式中政府须承担所有风险。而 模式为政府和企业通力合作创造机会，社会与政府共同构建以资本为媒介的合作伙伴关系，可以对风险进行更加有效的判断，使风险概率降到最低，让投资损失降到最低。３ ＰＰＰ
北京地铁 号线 融资模式的案例分析３１ 案例介绍
ＰＰＰ通过比对我国实行 模式的项目，例如杭州地铁 号５ ５线、 号线一期工程，深圳地铁 号线，北京地铁 号线。
４本文选取最具有代表性的北京地铁 号线进行研究，目的在于分析其运作模式，出资状况和盈利状况。３１１ 项目概况
４ ＰＰＰ为实施 号线的 模式北京政府投资成立了 “京投公司”，项目由政府发起后，经历了准备阶段、采购阶段、
５ ３０实施阶段和移交阶段，项目建设期 年，运行期 年。在北京市交通委特许协议的监督下，京投公司与北京京港地铁有限公司签订部分资产租贸协议。其中风险由香港地铁，京投公司，首创集团共同承担，京投公司出资约占资金
２％的。３１２
出资模式出资模式为政府和公司共同投资，投资主要金额分配到Ａ，Ｂ Ａ Ｂ两部分， 部分负责土建，隧道工程。 为机电、车
Ａ １０７辆等设备部分。 部分占比较重为 亿元，占总投资比重
７０％； Ｂ ４６的 而 部分投资额相对较少，约为 亿元。资金由三家公司香港地铁有限公司，北京首都创业集团有限公司，
４９∶４９∶２京投公司以 的比例进行投资。３１３
实施流程在确定中标单位后，进入实施阶段。政府和特许经营公
ＰＰＰ司共同组成利益共同体，一同开展 模式项目的具体工作。其中，又分为项目建设和项目运营。项目建设的品质能直接影响到后期结果的走向，所以需要工作者的严格把关，要绝对达到建设标准、安全要求，按原有计划进行建设。最后，还应对承建商所完成的项目进行验修，需符合各项合同要求。项目运营须在特许经营期内，而政府需要提供水、电等交通运营的必要条件，若政府额外要求增加投资额，还应对投资商进行相应价格补贴。而特许经销商则需受各路监 督，不得出现违约现象，若出现，则需承担相应后果和责任。３１４
协议签订由北京市政府授权北京市交通委员会签署 《特许经营协议》，此协议为整个项目的核心。３２ ４北京地铁 号线融资模式经验分析
４北京市地铁 号线，作为第一个大陆与香港合作经营的ＰＰＰ应用 模式的项目，取得了 “开门红”。减少了政府压力，增加了私有企业的参与度，让市场更富有活力，同时培养了我国此领域的新型人才，为以后项目的实施铺路，做好垫脚石、引路灯。３２１
客流预测机制与风险风险主要来源为投融资风险，项目勘察设计风险，协调风
４ ＰＰＰ险采购风险，项目施工风险。北京地铁 号线中 项目公司
２％ １的 的股份由政府所有，同杭州地铁 号线一样，政府和社会资本方共同承担。至于客流量的预测，由于其受多方面如城市规模、票价水平等多方面影响，很难进行科学准确的预测，
４北京地铁 号线的运营采取了浮动的客流机制，并在 《特许经营协议》中规定了有关客流量与补贴的详细规定。３２２ 盈利模式分析
４北京地铁 号线的收入来源主要包括站内商业经营收入和票价收入，其中票价收入为其主要营运收入。由于北京地
４铁人流量大，所以 号线的票价收入非常可观。同时政府还出台了票价补给的有关规定，保障社会资本方的基本收益。４号线的具体票价，也是在经过合理计算的基础上设定的，具体来说，是先由政府制定一个实际的票价，并在测量客流
ＣＰＩ量、期望报酬率的基础上进行调整，并综合考虑北京市指数，力求达到社会效益和经济效益的平衡。４
城市轨道困境与解决办法４１
来自多层面的困境４１１ 政府层面来自政府层面的压力主要有现行法律法规不完善和项目
ＰＰＰ审批时间过长。以法律法规为例，我国在 项目特许权经营方面的规定不统一，财政部、发改委各执一词，也给ＰＰＰ ＰＰＰ
项目的落地带来不少困境；同时我国关于 项目的立法不完善，很多细节问题较为笼统，容易造成市场混乱，无
ＰＰＰ ４法可依。同时 项目的审批时间太长，以地铁 号线为例，整个谈判和审批过程时间长达一年，民间资本的进入缓慢。４１２
市场层面市场监管机制欠缺，相关机构监管力度不够强。由于缺乏监管经验，部分政府监管机构职责不清、角色错位，使项目的质量低下，灰色利益链现象时有存在，同时由于政府兜底，很多民营企业并不能尽其所能，造成不少 “烂尾工程”。４１３
具体项目层面目前在实践层面存在收益不稳定，盈利模式单一等问
４题。以北京地铁 号线为例，其主要盈利来源仅为广告和票价，需要政府补助，这与减少财政输出的初衷相违背。将北
４京地铁 号线与杭州地铁和深圳地铁的盈利模式对比，不难