赵伟:美联储放缓加息利好美债黄金

China Securities Journal - - Futures-Bonds 期货 债券 - □本报记者 王姣

“考虑到失业率和美联储货币政策之间的关系,以及美联储近期的由‘鹰转’ ‘鸽’ ,美联储本轮加息周期或已至尾端。”长江证券研究所宏观部负责人、首席宏观债券研究员赵伟12月6日在接受中国证券报记者采访时表示,对大类资产而言,随美着 联储放缓加息节奏, 综合考虑美国宏观形势、 货币环境等未来变化, 10年期美收债 益顶率 部已现, 黄金配置价值加速凸显,同时难以缓解美股调整风险。

中国证券报:近期,美联储多位高官发表鸽派讲话,吹风未来“放缓加息”,是否预示本轮加息周期临近尾端?

赵伟: 11月以来, 美联储在加息立场上“由 鹰转鸽”“”。 其中,主席鲍威尔和副主席克拉里达均强调目前利“率 仅略低于”中性利率水平。 美联储11月议息会议纪要也摒弃“进一步渐进加息”表述转,为强调“未来货币政策不预设路径、将更加灵活”。

结合美国失业率走势和美联储官员最新表态等因素看, 本轮美联储加息周期大概率已至尾端。 最大化就业和稳定物价是美联储的政策目标。 历史经验显示,在失业率加速下滑时,美联储一般开启加息周期随; 着失业率降至周期低位,美联储一般暂停加息; 而一旦失业率止跌反弹,美联储往往开始降息。 目前,美国失业率已降至历史低位, 进一步下行空间或相对有限。

中国证券报:历史上,美联储放缓加息对大类资产有何影响?

赵伟: 2008年前, 由于美联储较少使用“前瞻指引” 提前调控预期,因此从美联储暂停加息时点开始考察大类资产走势。 历史经验显示,美联储暂停加息前一段时间内, 10年期美债收益率往往处于顶部区间;而暂停加息后,10年期美债收益率一般加速回落。与此同时,从美联储暂停加息至开始降息,伴随美国名义利率和实际利率加速回落黄, 金在长周期内均明显上涨。 对美元指数和美股而言,由于还

受其他因素影响,在美联储暂停加息后无一致变化规律。

中国证券报:本轮美联储放缓加息后,主要大类资产将受怎样的影响?

赵伟: 2018年以来, 10年期美债收益率大幅上行, 与油价持续上涨带动的通胀预期抬升高度相关。然而,随着本轮全球经济至周期尾端, 以及美国原油产量趋于进一步扩张、OPEC难大幅减产,中低油价或成未来常态。 上述背景下,随着美联储放缓加息以及美国经济领先指标见顶回落,10年期美债收益率顶部已现。受此影响,美国实际利率中枢趋降,黄金配置价值加速凸显。

对美股而言,本轮周期,受美国企业利润增速见顶回落影响,美股每股盈余( EPS)增速趋于逐步下滑。 同时,考虑到股票回购对本轮美股EPS的贡献较大,随着减税效应衰减后海外利润回流放缓,股票回购的下降或进一步加速美股EPS回落综。 合来看,美联储放缓加息节奏,较难缓解美股调整风险。

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