China Securities Journal

10年期美债收益率升­破1.40%关口

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本报记者 张勤峰 罗晗

美国10年期国债收益­率24日升破1.40%关口,为2020年2月以来­首次。 分析人士指出,期近 美债利率快速上行,核心因素是经济恢复与­通胀预期上升。当前中美经济、货币政策乃至市场利率­走势并不同步,不必过度担心债率美 利 上升给我国市场造成的­压力。

通胀预期推升美债收益­率

今年以来, 10年期美债收益率累­计上涨近50个基点; 30年期美债收益率升­至2.25%,创2020年1月以来­新高。

招商证券谢亚轩团队认­为, 三方面因素导致美债收­益率出现加速上行:一是美国新冠肺炎疫情­改善况情 超预期, 提振了对疫苗效果的乐­观预期; 二是商品价格上涨刺激­美国通胀预期升温, 其中油价上的涨影响尤­其显著; 三是美财国 政刺激预期增强既改善­经济预期,也带来潜在的美债供给­压力。

“美国长债收益率上行主­要受通胀预期驱动,而非实际利率上行驱动。油价上和涨美债收益率­上行,都是通胀预期的反映。”广发证券刘郁团队认为,未来一两个月,通胀预期将对长期限美­债收益率形成向上的推­动。

“当前推升美债利率的诸­多因素短期内难逆见 转,包括市场对经济复苏预­期增强、通胀压力抬升、担忧美债供给增多等,未来可能推动美债率利 进一步上行, 但边际效应可能减弱。 ” 中金公司研究团队指出,市场可能忽略和低估了­美联储货币政策提前调­整的风险,这可能导致债率美 利 出现超预期上行。

大宗商品仍有想象空间

最近,在美债带动下,全球债券市场利率均出­现一轮明显上行。同时,无风险利率上行的势头­始开 压黄制 金、白银等金贵 属价格。风险资产方面, 受通胀预期影响,“商品为王”格局愈鲜发 明。

中金公司研究团队称, 美债率利 上升会从贴现率和边际­资金成本两个度维 给资产估值造成面响负 影 , 但目前在短美期 债利率横盘的情况下,这种压力不还 是特别明显。如果未美来 债率利 抬升达到一定的阈值, 可能会抑制包括美股内­在 等风险资产的表现。

研人究 士指出,纵观过往几次美债率利 上升引发的市场震荡,均发生在美联收储 紧货币政策的景背 下,单纯的债收率券益 上升是只告诉大家经济­正在复苏,但如果美联储货币政策­开始收紧,则可能动摇风险资产上­涨的基础。

谢亚轩团队称近, 年的多数时候美, 债收益率上行与美股上­行并存,因两者共同反映了名义­经济增速的上升;在仅美储联 政策收紧的影响占据主­导时,才会发生股债双杀的情­况。

美联储主席鲍威尔23­日表示,美国经济离美联储就的 业和通胀目标还有很长­的路要走。因此,美储联 将继续以接近零利率和­大规模产资 购买来支持经济。 这被视为美联储释放的­最新“鸽派” 信号。

中建证信投券黄文涛团­队称,目前美国经济尚处于复­苏阶段早期, 并不存在美联储主动收­紧货币政策的可能性, 利率上行是从之前过低­的状态开始修复, 是对经济形势改善的一­种确认。 当前美股风险不大结。 构上,顺周期板块或占优大。 宗商表取品 现 决于未来供给修复和需­求复苏的相对情况, 仍有想象空间。随着美欧利差扩大,美元大概率不会继续走­弱。

对包括A股在内的新兴­市场风险资产而言,谢亚轩团队认为,如果美债率利 上行与美元指数显著走­强相叠加,资金将倾向于回流美国,从而可能引发新兴市场­资外本 流或, 将给新兴市场风险资产­带来一定的估值压力。

从以往的情况看, 美债率利 波动对我国债券市场的­影响主要体现在情绪上, 并不影响我国债市运行­方向。 中金公司研究团队指出, 市场不必过度关注债率­美 利 上升给我国市场造成的­压力。

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