不明朗因素多ᅠ第四季步步為營

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受中、美貿易戰持續升級所影響,投資氣氛偏淡,港股連跌五個月,恒生指數第三季全季下跌1,166點。踏入第四季,受內地9月份採購經理指數( PMI)遜於巿場預期所拖累,港股於國慶節假期翌日( 10月2日)大幅下挫,恒指一度下跌超過700點,收市跌幅仍達662點或2.38%。港股第四季何去從?

筆者認為,影響港股第四季走勢的主要因素,包括內地經濟狀況、企業季度業績、中美貿易會談進展、以及美元走勢及資金流向。國家統計局公布,9月份官方製造業採購經理指數( PMI)為50.8%,創七個月以來新低,較市場預期的51.2%為差。雖然目前製造業仍處於擴張區間,、但中 美貿易戰正式開打一季,經濟增長下行速度快於預期,難免令巿場憂慮。9月份新訂單指數為52%,較8月回落0.2個百分點,顯示製造業市場需求有放慢迹象。9月份新出口訂單指數和進口指數分別為48%和48.5%,分別較上月份下跌1.4及0.6個百分點,兩個指標均處於收縮區域。

明年第一季製造業堪憂

筆者認為,目前尚未完全反映貿易戰帶來的負面影響,因為尚有訂單趕在感恩節及聖誕節前付運;待聖誕節訂單完成付運後,廠商或會觀望美國會否進一步向內地進口貨品加徵關稅,預計明年第一季製造業境況會更嚴峻。預期今年內地經濟增長可望保持在6.5%,明年的經濟增長目標或將進一步向下修訂至6%。正當內地經濟增長放緩之際,內地物價卻有上升壓力,人民銀行或會加息壓抑通脹,市場擔心有機會出現「滯漲」,企業盈利將受損。面對通脹升溫壓力,內地近期對民生有影響的行業採取規管,多個熱門板塊如教育、、醫藥 燃氣等遭 到洗倉,股價自高位大幅回落。巿場憂慮中資股所面對的政策風險增加,投資者給予的風險溢價會降低,合理估值也會被向下修訂。此外,中資企業將於10月中旬起陸續公布第三季度業績,投資者需提防季度業績或遜於市場預期,繼而引發分析員下調今、明兩年的盈利預測、評級及目標價,影響投資氣氛。美國國務卿蓬佩奧( Mike Pompeo)將於下週一() 8日 前往內地進行訪問,預計會就中、美關係及國際地緣事宜交換意見。美國與加拿大上月尾達成共識,預料美國、加拿大及墨西哥三方將於11月底正式簽署協議,而新協議的易名將為《美國、墨西哥、加拿大協議》( U. S.Mexico-Canada Agreement,簡稱USMCA),以替代1994年生效的北美自由貿易協定( NAFTA)。美、、加 墨三國達成協議後,巿場憂慮美國會繼續逼使其他國家或組織達成新的貿易協議,之後美國會集中精力與內地討價還價,令內地在貿易談判上倍加困難。意大利民粹政府提出的預算案,財政赤字佔其國內生產總值( GDP)的比率高達2.4%,超越向歐盟承諾限制的1.9%。巿場憂慮歐盟否決意大利財政預算,並傳出意大利議員研究發行本身的貨幣,恐防觸發新一輪歐債危機,拖累歐元及意大利股巿向下。歐元兌美元跌穿1.15關口,美匯指數升穿96水平。美國10年期國庫債券孳息率升至3.2厘,美元上升促使資金流出新興市場,多種新興市場貨幣持續回

落,人民幣兌美元曾再度失守6.9水平。相對於內地經濟放緩、企業盈利有向下修訂風險、政策風險增加及中美貿易戰陰霾未散等因素,筆者認為美元走強因素較容易有轉機。按照目前巿場的預測,美國聯邦儲備局今年12月將會再加息四分之一厘;明年加息三次,每次加息四分之一厘; 2020年加息一次,四分之一厘。

美元維持上落市機會大

市場已逐漸消化了加息的消息,,況且 歐洲明年有機會停止買債及收緊貨幣供應,對歐元有支持。因此,筆者認為美元走勢並非單一向上,維持上落市走向機會較大。 美國中期大選於11月舉行,預期在選舉前港股走勢仍較反覆;待中期選舉後,倘若中、美雙方恢復接觸及美元回軟,港股走勢才可回穩。恒指自2016年2月低位18,279點,升至今年1月高位33,484點,累積上升了15,205點。 若調整整個上升浪的一半,恒指量度支持位在25,881點。倉位方面,本倉於週三() 3日 以13.5元買入了2,000股華潤電力( 00836)。另一方面,本倉計劃在59.5元吸納1,000股長江基建( 01038)及候中海油( 00883)回調至14.2元或以下吸納2,000股。作者聲明:本人持有騰訊控股( 00700)、銀河娛樂( 00027)、瑞聲科技( 02018)、舜宇光學科技( 02382)及港交所( 00388);另關連人士包括客戶持有華潤電力( 00836)、長江基建( 01038)、中電控股( 00002)、恒生銀行( 00011)、中國生物製藥( 01177)、、、瑞聲 銀娛 舜宇光學、港交所及騰訊。

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