內地生產企業ᅠ汰弱留強

最近幾個月,中美貿易戰風險持續升溫,資本市場愈來愈擔憂內地製造業受到不利影響。筆者認為這些擔憂是合理的,但不能過於放大;其實核心問題,是對企業風險管理能力的考驗。

Economic Digest - - NEWS - 陳宋恩中國農業銀行全資附屬公司農銀國際證券有限公司研究部主管

風險管理能力,也是企業整體綜合競爭力的一種。風險來自各種各樣的原因,除當前中美貿易戰的影響,筆者今期試從另外的角度,看內地生產企業的風險管理能力。製造業採購經理指數( PMI)是一高頻經濟數據。從6月開始,出口新訂單已連續四個月處於50之下,剛公布9月份下跌至48。數據出來後,資本市場發出很多對中國出口風險的評論。

優質出口企業接單量增

筆者提醒讀者不要誤解此統計,這數據只是反映調查中受訪企業中有48%回報出口訂單增加,另52%受訪企業表示沒增加出口訂單。統計只反映受訪公司數量變化,不是出口單額變化。簡單說,內地總出口量仍可增長,但訂單集中度提高,即優質出口企業總接單量上升,抵銷部分出口企業接單減少的效果,可是優質出口企業的總量不及一般出口企業數量多。另外幾組PMI分類數據,反映生產企業對風險管理能力上升。新訂單PMI數據過去12個月保持在50之上,顯示超過一半受訪企業表示訂單增加;惟產成品庫存指數及在手訂單指數卻在過去12個月維持在50之下。新訂單指數持續顯示擴張,但企業卻持續收縮庫存,將存貨過剩風險壓下去。另一方面,在手訂單沒有跟隨新訂單指數上升至50之上,反映很多新訂單都能在短時間內完成生產及交付,這是從採購、生產以及物流配送在供應鏈效率 提升的效果。可見,效率提升以及風險管理能力是應對需求變化的必然條件,最近兩個月的供應商配送時間指數下跌至50之下,這反映供應商壓低配送時間,加快貨物完成生產後到市場的銷售。另一方面,可以見到生產指數過去12個月保持在50之上,但從業人員指數於同期卻維持在50之下。這反映生產在擴張但勞動力卻減少,對就業市場當然不利,但對企業來說卻是人均產出增加,這也是勞動力效率提升的體現。從出口的主要省份來看出口企業競爭力變化, 2018年1月至8月,出口額名列前五位的省市中,廣東、浙江分別出口4,128億和2,117億美元,同比分別增長6%和13.7%。江蘇、上海、山東分別出口2,610億、1,349億和1,036億美元,同比分別增長13.1%、9%和9.5%。五省市出口額合計11,240億美元,佔全國出口總額的70.1%。數據反映五大出口省市的出口增速,在今年首八個月比去年同期有所加快。筆者認為是這些地區的出口企業競爭力較優所致。競爭力是多維度的,上述PMI數據反映風險管理能力、人均生產效率、庫存管理、物流效率等都搆成綜合競爭力的一部分。此外還有產品開發能力、市場開發能力等軟實力,也是競爭力的關鍵部分。當然每次市場的變化,都會將一批缺乏競爭力的企業淘汰,留下更大的市場空間給優質企業補上。這發展變化將不停重複,筆者估計資本市場很快就會出現一些出口企業新星。

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