上汽布局奏效ᅠ龍頭地位穩固

上汽集團( 600104)交出令市場驚喜的中期業績,在內地汽車市場增長放緩的情況下,該公司旗下合資品牌及自家品牌業務表現雙雙跑贏大市;加上去年開始布局的迎戰策略的進展順利,令大行看好公司前景,可望繼續穩坐龍頭地位

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。上汽集團2018年上半年業績,營業收入4,648.5億元人民幣,按年增長17.2%;純利189.8億元人民幣,按年增長19%。上半年,內地汽車市場整體銷售增長僅為3.7%,而公司在整體市場增速放緩的情況下,仍錄得汽車銷售352.3萬輛,按年增長10.9%,跑贏市場的平均增幅。今年上半年,內地市場整車銷售約1,400萬輛,同比增長3.7%,較去年同期回落0.5個百分點;其中,乘用車銷售1,166.4萬輛,增長3.5%;商用車銷售233.4萬輛, 增長4.5%。

中期業績勝預期

上汽集團上半年業績增長勝預期,利潤增速亦高於收入,大行相信,主要是榮威RX5為代表的自主品牌,車型銷量錄得高增長,同時自主品牌減虧速度理想。合資品牌上汽大眾、上汽通用等,其新車週期向上,為上汽貢獻了穩定收益。同時,子公司華域汽車收購上海小糸後,原有的50%股權產生了一次性溢價,計入當期投資收益, 惟撇除是次收益後,純利仍錄得10.1%增長。大行認為,上汽集團交出令市場驚喜的業績,主要是旗下自家品牌及合資品牌,均交出了優於市場預期的盈利貢獻。今年首季,上汽集團自主品牌利潤11億元人民幣;第二季利潤8億元人民幣;去年同期只錄得7.9億及2.8億元人民幣。合資品牌方面,大行注意到,今年上半年上汽大眾收入按年增長14.9%;純利按年增長達到17.5%。從銷量看,上汽大眾銷量按年

增長5.2%;上汽通用增長10.4%;通用五菱增長3.8%,對上汽集團的營收及利潤貢獻巨大。另一方面,上汽集團在研發支出增加的情況下,毛利率仍然增長。期內,費用率10.7%,按年上升0.1個百分點,主因是業務發展需要新增借款,利息支出增加所致。

毛利顯著提升

今年上半年,上汽集團經營活動現金流淨額,亦由正轉至負330.5億元人民幣,去年同期為146.2億元人民幣,主因是汽車金融業務規模快速增長,導致汽車消費信貸規模增加;加上期內回購業務較去年同期減少。上汽集團上半年研發費支出為61.7億元人民幣,按年增長30.8%,主要由於小糸車燈併入報表,以及自主品牌研發投入增加所致。上半年毛利率13.1%,按年升上升0.3個百分點,當中第二季毛利率13.2%,上升0.7個百分點。 大行相信,上汽集團的毛利顯著回升,與車型銷售結構改善,及高端車型銷售佔比提升有關。前景方面,2017年上汽集團通過定增募集資金150億元人民幣,針對「電動化」、「國際化」、「智能化」「和 共享化」四大領域進行布局。今年上半年,公司在四個領域均取得突破。目前公司在電動化方面已完成核心技術、大功率燃料電池堆等,同時與寧德時代、英飛淩建立合資企業完善產業鏈上下游合作。在智能化方面,上汽集團在智能駕駛決策控制器iECU的開發,並在高精地圖、V2X車聯通信等領域實現突破。

國際化發展順利

在共享化方面,旗下「環球車享」已進入全國62個城市,店面「車享家」亦在118個城市開設1,700家門店,其他出行相關金融服務,例如UBI創新車險、安吉租 賃等業務,亦順利推進。最後在國際化方面,公司在泰國、、印度 印尼市場的發展順利,其中,上汽正大今年上半年已在泰國銷售整汽車12,000輛;上汽名爵( MGZS)推出市場四個月,隨即成為當地細分市場的銷量冠軍。大行相信,上汽集團不斷投資,積累新能源、智能網聯、汽車共享等前沿領域的技術優勢,有望助其鞏固在行業的龍頭地位。再者,今年上半年,公司已完成全年725.5萬輛銷量目標的48.6%,以及收入目標9,115億元人民幣的51%。大行相信,隨著公司下半年自主品牌及合資品牌,持續推出多款新車,在自主與合資品牌同時發力下,公司有望超額完成年度目標。上汽集團股價自6月高位37元人民幣回落,跌至27.5元人民幣見底反彈,可待股價回至30元人民幣水平時追入,有望再度挑戰37元人民幣。

內地1月至8月汽車產銷小幅增長,惟增幅較首七個月呈回落。(中新社圖片)

( )湯森路透

備註: 9月28日收市價

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