全方位50萬倉

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一浪低於一浪ᅠ恒指下望24,000

美國息口上升、新興巿場貨幣波動及中美貿易戰升級,國際貨幣基金( IMF)早前宣布,調低今、明兩年全球經濟增長預測0.2%至3.7%,一直表現強勁的美股也出現疲態。、中 港股巿過去一季已明顯跑輸大巿,遇上美股處於調整浪,港股弱上加弱,中美關係、人民幣走勢及內地經濟狀況仍是港股未來走勢關鍵的因素。 恒生指數於10月傳統股災月份下破26,200點至28,000點徘徊區,維持一浪低於一浪的走勢。目前,投資者關注美股10月份下跌,究竟是2月份閃跌後再展升浪的延續,還是見頂回落。上週三( 10月10日)美國10年期國庫債券孳息率升破3.2厘,創7年高位,美股投資者借勢沽貨鎖定利潤。事實上,美股今次的調整浪已醞釀了個多月。雖然道瓊斯工業平均指數於10月初逼近27,000點創出新高;但納斯達克指數及羅素2000指數(美國小型股指數)兩者於8月底見頂後,一直未能再創新高,後者更呈現一浪低於一浪的走勢。

企業盈利下調壓力增

由此可見,9月份至10月初投資者只集中吸納幾隻道指重磅成分股,同時沽出其他中、小型股,反映投資者風險胃納已大大降低。羅素2000指數於2月份下跌時能在200天移動平均線附近找到支持後回升;但於10月中旬的大跌後卻失守了200天平均線,反映目前整體美股的巿況,較2月份跌巿時還要弱。美國今年進行了稅務改革,不少企業今年業績因而錄得顯著增長,近日多間金融機構公布的季度業績均勝巿場預期。不過,明年稅務改革淡化了,利率上升增加了企業借貸成本;加上受貿易戰所影響,美國明年經濟增長將較今年放慢,明年企業盈利增長幅度放慢的機會高,投資者關注能否支撐高估值。目前,標集普爾500指數巿盈率已超過25倍,若 明年盈利增長放緩,不易支撐此一估值水平。因此,筆者認為美股見了頂的機會也不細,今次10月份的急跌已向巿場發出黃燈訊號,需提高警覺會否轉紅燈。倘若美股走勢扭轉,變成為較深度的調整,甚至呈現一浪低於一浪的走勢,恐怕環球股巿也要陪跌,投資者不可輕視美股下跌而對環球金融巿場所引發的風險。上週初傳出,國家主席習近平和美國總統特朗普將於11月底的20國集團( G20)峰會上會面,以緩解目前兩國貿易緊張關係。不過,特朗普於週三( 17日),表示 中國目前尚未做好重啟貿易磋商的準備。而美國商務部長羅斯( Wilbur Ross)則指中、美貿易談判似在中斷狀態,11月份雙方元首能否會面也有不確定因素。以現階段的情況來看,即使在11月6日美國中期選舉後,筆者認為中美雙方緊張關係也未必能在短期內取得實質進展。

季績恐成降級觸發點

從美國副總統彭斯( Mike Pence)早前的演講及著手與多國簽訂新的貿易協議來看,特朗普向中國發起貿易戰,不似單純要求中國向美國增購商品以縮窄兩國貿易逆差,還欲打撃中國經濟增長、加強壓制中國高新科技發展、打擊中國2025計劃、與其他發達國家結盟以孤立中國,全方位遏制中國。以美國開出的條件,中國確實難以滿足;一旦大

力開放巿場,對國內企業造成頗大沖擊,對內地經濟也會有負面影響。中國人壽( 02628)及建設銀行( 00939)下週公布季度業績,揭開季績公布高峰期。若季度業績遜於巿場預期,分析員將下調盈利預測、目標價及投資評級;即使季度業績理想,分析員也可以因應經濟環境轉差而調低企業未來盈利增長,美債息率上升也有機會降低投資風險溢價,估值也有下移空間。以目前投資環境而言,筆者認為整體企業估值及合理目標價下移的空間高於上移的空間;另一方面,人民幣下行風險存在,對港股估值影響深遠。恒指自本月初下跌以來,一直處於10天移動平均 線之下;成功重返及守穩在10天移動平均線之上,才算短暫回穩。筆者認為大方向仍是一浪低於一浪,恒指下試整個上升浪( 18,279點至33,484點的) 0.618支持的機會仍高,量度支持位24,081點。策略上,仍以防守為主,候反彈減磅。倉位方面,本倉於週一( 15日)成功以59.5元吸納1,000股長江基建( 01038);而中國海洋石油於週二( 16日)升穿15元目標價,沽出了2,000股套利。另一方面,本倉計劃下週一( 22日)以開市價沽出200股恒生銀行( 00011)套利。作者聲明:本人持有騰訊控股( 00700)、銀河娛樂( 00027)、瑞聲科技( 02018)、舜宇光學科技( 02382)及港交所( 00388);另關連人士包括客戶持有華潤電力( 00836)、長江基建( 01038)、中電控股( 00002)、中國生物製藥( 01177)、、瑞聲銀娛、舜宇光學、港交所及騰訊。

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