贏家教路

美國聯邦儲備局最近一次會議紀錄顯示,大多數官員認為應當維持現有的加息步伐,甚至可容許貨幣政策再稍為嚴緊,跟市場的預期相若。

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置諸死地ᅠ才能後生

此前美國總統特朗普將美股早輪大跌,歸因於貨幣政策過緊所致。一如既往,這番言論說起來振振有詞,但卻理據欠奉,因環顧當前美國各項經濟指標,持續加息的舉動並無不妥之處。聯儲局之所以要密集加息,不外乎為防經濟過熱,而為甚麼經濟會過熱,這又得從美國去年底所簽訂的減稅法案說起。刺激經濟的措施,分別有貨幣政策和財政政策兩種,聯儲局負責的是貨幣政策,並沒有干涉後者的權力。當日特朗普提出這份自1980年代以來的最大規減稅法案,被參議院以些微票差通過,資金此後的確一如所願的回流至美國。然而重點在於,這份減稅法案推出之時,美國經濟已有明確的復甦跡象,聯儲局亦能如願以「循序漸進」的加息步伐退市,不料中途卻有人火上加油,多少也打亂了儲局的原有部署。

聯儲局加息屬被動之舉

透過減稅去刺激經濟並非新鮮事,但美國當年在經濟低迷的日子,前總統奧巴馬尚且沒有兵行險著,反而特朗普在道瓊斯工業平均指數於25,000點(去年12月),之時 冒上製造泡沫的風險,硬推減稅去刺激已經正在復甦的經濟,不難想象最終結果很有可能弄巧反拙。總統「撈過界」,聯儲局只有被動地以加息應對。 聯儲局的加息舉動,本來是一個「結果」,卻被特朗普冠作跌市的「成因」,其實相對「總統」一位個體來說,聯儲局是一個「群體」,對於政治以及經濟的立場,顯然較前者中立。只要美國經濟繼續有過熱的風險,聯儲局的貨幣政策只有更趨嚴緊,不利環球資本市場,亦是此前意料不到的。

不列入匯率操縱國更衰

香港時間週四( 10月18日),上午 美國財政部提交報告,並沒有將中國列為匯率操縱國,有人認為是好消息。但若想深一層,潛台詞就是告訴大家,人民幣近月的貶值,是由市場力量所使然,不涉及人為操控。對於中國來說,這較被列為匯率操縱國更為嚴重。因此消息一出,人民幣應聲大跌,拖累中港股市再度回落。中國近月沽售美債,與其說是向美國進行核彈級的還擊,不如說是撲水捍衛人仔的無奈之舉。市場寄望11月份「特習」有機會碰面,可望帶來好消息。惟中方對清末教訓記憶猶新,割地賠款只會愈踩愈深,不會輕言退讓;但美方卻繼續恃「」財 傲物。這樣一來,若非來個「一鑊熟」(如美債孳息爆升),又或某一方政權出現動搖,否則很難會談得有建設性的成果。按照這個邏輯,若相信未來是美好的,更加要煲重10月淡倉。

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