國策視點

新管制計劃協議將使中電控股( 00002)和港燈- SS(02638)的准許收益率,從9.99%降低至8%。中電10月開始執行新管制協議;港燈將於明年1月開始。筆者預計,明年兩間電力公司的利潤將會一次性下降,之後將逐步恢復增長。

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香港兩電公司仍具防禦性

中電和港燈的香港業務電價料於2019至2023年,年均分別上升3.7%和6.2%。為了符合本港的香港氣候行動藍圖2030+》,燃氣發電量將部分取代火電量,導致燃料成本將上漲。1月至8月,本港用電量同比增1.6%至11.015萬太焦耳,主因是天氣造成住宅消費量較去年高。住宅,商業和工業用電量,同期分別同比增4.3%、2.3%和0.2%,至29,246、71,204及7,525太焦耳。首季至第二季,本港發電量為64,159太焦耳,同比增10.7%。由於取消澳洲《國家能源保障》( NEG)而增加的不確定性,可能會影響澳洲未來的電力和天然氣投資和銷售價格。由於政治領導層的變動, NEG在9月被廢除,澳洲的能源政策,可能傾向於使用澳洲競爭及消費者委員會( ACCC)提出的默認電價定價方式。其結果是2020年後保證需求高峰期間內,穩定電力供應所需的未來投資存在不確定性,這可能增加電價的不穩定性。據澳洲能源監管機搆和澳洲能源市場運營商的數據,2021年預計電價將逐步下降,而零售天然氣價格預計亦將上漲。今年首季至次季,英國電力供求分別同比增長0.8%和0.7%。,期內 天然氣供求分別同比增長3.7% 和3.9%。

英國能源市場保持穩定

據英國天然氣和電力市場辦公室( Ofgem)10月份公布的《 2018年能源市場報告》,由於競爭加劇和2017年能源賬單下降1%,消費者轉換供應商增加。另外, Ofgem預計電力和天然氣需求下降的長期趨勢將持續。中電及電能實業( 00006)今年上半年股東淨利分別同比增長25.8%和2.4%;每股股息分別增長3.4%和持平。儘管預期香港電力行業經營穩定;內地電力需求逐步增長,但因澳洲的能源價格波動性增加,以及英鎊疲軟,中電及電能今年下半年業績可能出現環比稍跌的情況。長期來看,除了英國以外,各地區電力需求增長預期穩定,筆者預期中電及電能的盈利將維持逐步增長趨勢,仍然是具有吸引力的��性投資選擇。筆者對中電的投資評級為「收集」,因為穩定的香港電力行業,為中電提供穩定的回報,同時其在海外尋求增長機會。對電能的投資評級為「收集」,雖然其在英國面臨外匯風險,但其業務保持穩定,尋求收購機會有助於擴大其資產基礎和增加回報。

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