為何美股仍未脫險

上週簡介著名市寬指標騰落線( A- D)後,有讀者問道,能否提供免費渠道,以便自行跟進?:答曰 於美股圖表網站Stockcharts. com,鍵入$NYAD,再於「Type」,欄 選取「 Cumulative」,格式 即可看到。

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如前所述, A- D的基本應用,是比較A- D與大市指數走勢,為同步向上的「確認」,還是指數獨升, A- D未能跟上,「出現 背馳」。原理不難明白,但實際入手,或覺像霧又像花,到底哪個才是頂部?相隔多遠才算合理?一旦滲入主觀判斷,似乎得靠經驗,感覺不甚穩當。實則A- D應用,也可配合客觀的技術指標行事。例如其中一法,是將A- D每週的累積數值,與其移動平均線比較,直接得出看好或看淡大市的結論。馳名業界的研究機構Ned Davis,就曾測試此法:他們使用紐約交易所的升跌數據,組成A- D(下稱NYSE A-D),再與其32週線比較。騰落線配合平均線操作結果發現,1965年至2010年間,當NYSE A-D高於其32週線,幅度達4%以上,(大市 以紐交所綜合指

數為標準)表現最為理想,期內指數平均年回報,為

19.3%。

相反,當NYSE A- D低於32週線,幅度逾3%,大市表現惡劣,期內指標平均年回報,為負11.2%。

至於中性階段,即NYSE A- D位處32週線的-3%至+4%以內,則大市表現一般,指數平均年回報5.1%。當然,上述「理想」「和 惡劣」,期 佔比均有限,分別為22.7%和12.5%;至於中性時間,則佔64.8%。從數據推論,即使在惡劣期,全面離場,其實超 過八成時間,都在持有;避難期間,卻是腥風血雨,死守將大傷元氣。此亦符合「升市緩步長期向上,跌市急勁大幅向下」的常識。

筆者發現,即使再行簡化,不設中性區域,只

要NYSE A- D低於32週線,便當成「非牛市」,即使不硬性離場,取態也轉為保守(如增現金、加對沖、保持流動性),效果如何? 2007年7月至9月,初次警示無疑略早,指數尚有力創最後一高;但2007年10月中,至2009年月3期間分兩段警示,整個海嘯盡攬其中,時機有早無遲。另一次較成功的案例,則是2015年7月,發出警示時,標準普爾指數尚在高位;一個月後,大市在低流通性下,極速爆破,幅度近15%,其中一日開市,部分個股、ETF甚至出現「地獄價」。成交現時查看圖表,當日的「棺材釘」,依舊歷歷在目,和戰友談起,皆猶有餘悸。若長期監察市寬指標,起碼略有準備,不致手忙腳亂。A- D配合平均線,雖然噪音、錯誤訊號難以避免,卻已不算多,如自2016年3月,至今年10月,一次警示也未曾出現,顯示大牛市中,不會亂抽後腿。不過好處也是「壞處」,由於長期沒訊號,盛平日久,「大安旨意」,可能疏於監察。今年10月中, NYSE A-D終於再跌穿32週線,時標普500指數報2,767點,一週後低見2,659點, A- D至今仍未收復均線,正是筆者未敢輕言美股脫險,繼續審慎監察、適時對沖的原因之一。

吳瑞麟(美股隊長)本地家族資產管理辦公室( Family Office)投資總監, Homeblogger美股投資課程導師,擅長美股投資,以及期權交易。

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