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Economic Digest - - Contents - 吳瑞麟(美股隊長)本地家族資產管理辦公室( Family Office)投資總監, Homeblogger美股投資課程導師,擅長美股投資,以及期權交易。

網上流傳OS總裁向客戶致歉的片段,憶述往日時光如何美好,彼此情同家人。但筆者相信,眾客戶暫難「懷緬過去常陶醉」:除賬戶中數十至過百萬美元全數蒸發,還倒欠經紀行,少說十萬八萬,「需要 跑山」。贖身讀者或會問,標準普爾500指數不外自高位下挫一成,怎會有慘劇如斯?這正是衍生工具,特別是期權的「威力」。為方便討論,先簡介何謂期權。筆者喜以旅遊保險為喻,買方先付錢(期權金、保費),換取權利,即保險中的保障。認購期權( Call)的保障,是肯定可以Call預設的行使價,購買該資產; Put則為以預設行使價,沽出資產的權利。

狂沽天然氣Call出事

要買旅遊保險,得先有保險公司受保。,同理 期權有買方,必有賣方作對家。說得白點,就是雙方對賭:,無事 買家期權金盡失;,出事 賣家收取期權金後,不論如何,都要負責到底。「賠償」,幅度 就是結算價與行使價的差別。基本知識帶過,說回今次事件。實則OS陣亡,戰場不在股市,而在能源期貨市場。話說天然氣期貨11月初由3.3美元起步,八個交易日內,升至4.93美元,漲幅接近50%。套用在恒生指數,即兩週內升12,850點到, 38,550點(並非交易預測,發夢無咁早)。而過去兩年,天然氣期貨價長期在2.6至3.2美元 之間上落,波動輕微。 OS旗下資金,大量賣出天然氣Call,收取期權金。據苦主於Twitter透露,行使價由4.25至6.5美元不等。當天然氣價飆升,相當於賣保險後,「對家 出事」,差價自然由賣方負責。雖然期權未到期,但交易所為保障買方,會每日要求經紀,向賣方追收足夠保證金;提供不到,經紀會強制平倉來自保。將心比己,持有天然氣Call者,「會否 監平監賤」沽出平倉,與賣方交個朋友?當然不會。風聞有人受困,將不問價平倉,一方有難,八方「支援」,「幫忙」,軋空 形成向上循環,直至對方開出天價求饒。或問:價格向上異動,空方應人人受害,何以往往多聽到期權爆倉,倍於期貨?問題出於風險意識和注碼(張數)。再以恒指作例,恒指期貨每點50元上落,錯200點即輸10,000元,再傻的都理解,這是血肉相搏,要嚴控張數。但若甚麼也不用做,只要恒指低於28,000點便,月月送幾千元給你花,心動嗎?是否好過買樓收租?「咁易升幾千點咩?」當多賺幾遍,收租派容易根據經驗,「將 贏面高」,錯誤理解成「無得輸」。既然「無得輸」,何必甘心收區區幾千,不收他十萬八萬期權金?大錯就此鑄成:大手沽Call、沽Put,當出現即月暴升或暴跌的走勢,才驚覺自己的潛在責任極其龐大,惜為時已晚。

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