精叻中產

借2厘以下低息稅貸賺兩大回報

Economic Digest - - Contents - Karine Hirn East Capital 的合夥人及創辦人之一,並且是East Capital Asia Ltd的行政總裁及盧森堡East Capital Asset Management SA的主席。她曾經是瑞典East Capital AB駐上海的中國總代表及行政總裁。East Capital 於1997年在瑞典成立,是一個專門投資新興及前緣市場的獨立資產管理公司,投資範圍擴展至提供全球新興市場及前緣市場,並側重於企業的ESG(環境、社會及管治)。

隨之而來的是,東歐多個經濟體以不同的速度和形式陸續開放,加入國際組織,並在宏觀經濟模型、監管框架和金融體系方面步向西歐標準。21年前的11月9日, East Capital正式成立,把握當時千載難逢的時機,正值股票交易所成立;企業通過國有資產私有化,由企業家經營續上市;市場引入改革,簡化稅制;資金從國內外流入,以及中產階級冒起並在多方面提升其消費需求。East Capital的首個投資策略— East Capital俄羅斯,雖然在首年經歷難關,包括經歷了1998年俄羅斯的金融危機,但同年5月起,升幅達4,802%,高於基準指數同期的2,910%升幅。

要在新興市場站穩不容易

所有新興市場投資者皆知道,要在這市場站穩不是易事,筆者希望分享從20多年投資經驗中得出的三個領悟。第一是集中和主動投資的重要性,因為這個市場變化很快,不適合被動投資。第二是必須經常到當地的公司訪談,以適當評估當中風險,因為經紀匯報的訊息未必足夠。第三是目光要長遠,因為短期交易成本昂貴,而且最重要是有可能令投資者錯過大趨勢。另外,投資的致勝之道,包括正確評估風險,並決定該風險是否已在價格反映。股票不只因其價格便宜便吸引,而市場亦然。回看2018年,市場的調整,跟基本面和內部因 素幾乎沒有關係,情況頗為有趣。,相反 主要受外部因素帶動,如全球貨幣環境收緊;美元和美股因稅改而走強,意味著新興市場的盈利增長疲軟。今年上半年油價走強,不利作為石油淨進口國的大型新興市場,以及美國政府;「英國 脫歐」和意大利帶動地緣政治風險整體上升。

調整創造吸引的估值

當然,還有其他一些內部發展對市場產生了負面影響,如土耳其和阿根廷的金融危機;南非的政治和經濟弱點;中國去槓桿等因素,但市況主要由外部因素驅動。有鑑於此, East Capital認為,市場的調整,創造了非常吸引的估值水平,尤其與美國接近歷史高位的估值比較。自2008年環球金融危機以來, MSCI新興市場價格相對美股現為最大折讓幅度約66%。愈來愈多的投資者開始質疑美股走強和美國企業估值的可持續性,兩者均由美元走強、稅收改革、股票回購所帶動,並明顯受惠於正面的宏觀經濟環境。East Capital投資的許多國家都在不斷改革,並繼續以健康的步伐增長,企業亦正在蓬勃發展。不過投資者只關注美國總統特朗普在Twitter的言論,對其針對的許多市場失去興趣。但這些帖子來去匆匆,新興市場的基本面所創造的價值相對更實在和有意義得多。

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