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互太紡織業績復甦

Economic Digest - - CONTENTS - 簡志健(紅猴)香港資深投資博客「紅猴股評」( www. redmonkey. hk)主事人,「亦是 博立」( beyondredblog. wordpress. com)股票資訊平台聯合創立者之一,現為中國泛海證券資產管理副總裁,同時亦為投資書籍作家及投資課程導師。

期內,毛利率由2017年同期的16.9%,提升至18.5%,回復前數年度的平均水平,管理層預期下半年度毛利率可維持。毛利率上升,源於生產效率提升、人民幣貶值及產品組合提升,當中,如較高毛利率的Uniqlo內衣Heattech系列佔比提升。

純利率回升

上半年度純利按年上升30%;純利率由去年同期的12.8%,提升至14.8%,惟稍低於過去數年度的平均水平。看地區分布,東南亞收入佔整體最多,上半年度約50.9%,中、港兩地收入分別佔整體21.5%及10.6%。直接出口美國的收入只佔整體4%,管理層估計佔收入30%的產品最終要成為製成品出口美國。來自最大客戶Uniqlo的收入按年升40%,佔整體比例,由去年同期的50%升至64%。源自安踏體育( 02020)的生意額按年升30%,佔整體比例增至3.5%。由此可見,安踏的生意不錯。互太的另一主要客戶L Brands貢獻收入按年下跌30%,佔比跌至6%。互太截至2018年9月底止財務非常健康,淨現金約3.4億元,中期派息慷慨,佔上半年度每股盈利約92%,維持高息政策。去年度業績較遜色,盈利大幅倒退,由於2017年 4月至12月,越南廠房因當地居民堵路爭取權益而暫停生產,導致客戶索償令成本增加。不過,越南廠房自2018年初開始恢復生產,並達到廠房於回顧期末的設計產能約40%。視乎實際銷售量,及符合環保規定,本財政年度末,越南廠房的生產水平預期會回復至未停產前的水平,即產能的80%至90%,將有利毛利率的提升。另外,業績提到「儘管過去數月有所好轉,但下半年的財務表現亦將取決於我們優質化纖針織布(耐寒服裝的原材料)的銷售量,而此受到本公司主要市場即將到來的冬季天氣的影響。根據經驗,寒冷的天氣將趨向於促進銷量,反之亦然」。

留意與大股東有否合作

暫看2018年冬季天氣較遲降臨,好像日本北海道初雪也遲了一個月。事實上, Uniqlo於日本的同店銷售於10月按年下跌10%,若暖冬持續,不排除會影響互太下半年度業績。,不過 若好像過去一週有數天氣溫驟跌,也足夠刺激寒衣的銷量。互太管理層對前景較保守,未見明顯擴充計劃,預期未來數年收入按年增長數個百分點。筆者相信,互太的業績如以往般穩定,但未見高增長的憧憬。,不過 日本的Toray Industries成為互太大股東,可密切留意,雙方有否合作計劃,以幫助後者的未來發展。

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