行業股拆局

內地汽車工業ᅠ情況堪憂

Economic Digest - - CONTENTS - 陳宋恩中國農業銀行全資附屬公司農銀國際證券有限公司研究部主管

內地11月汽車業整體產銷分別完成249.8萬輛和254.8萬輛,同比分別下降18.9%和13.9%;其中,乘用車產銷分別完成212.3萬輛和217.3萬輛,同比分別下降20.5%和16.1%。11月商用車產銷分別完成37.5萬輛和37.4萬輛,同比分別下降8.7%和增長1.7%。

製造商減產降庫存

數據反映乘用車和商用車產銷均下降,但乘用車11月的下降速度比商用車快得多。此外,汽車製造商也下調了生產,以避免庫存過多的風險,總體製造商的產量低於銷量。但是,汽車工業仍然有一些亮點。該行業的一些業務類別表現相對較好;商用車類別中,貨車產銷仍錄得正增長。1月至11月,客車產銷同比分別下降5%和7%,但貨車產銷同比分別增長2.9%和6.6%;而且,商用車出口非常強勁。1月至11月,商用車出口26萬輛,同比增長11.8%。11月,商用車26,000輛,出口同比增長23.6%。內地商用車生產商能夠開拓海外市場,是行業競爭優勢的標誌。

新能源汽車產銷仍然強勁。1月至11月,新能源汽車產銷分別完成105.4萬輛和103萬輛,同比分別增長63.6%和68%。11月,新能源汽車產銷分別完成17.3萬輛和 16.9萬輛,同比分別增長36.9%和37.6%。雖然增長勢頭正在放緩,但目前的增長速度仍然很高。總體而言,汽車行業產量低於銷量,但在新能源汽車類產量大於銷量,反映出生產商對此類產品的前景非常樂觀。令資本市場擔心的,是轎車和運動型多功能車( SUV)產品類別的銷量大幅下降。11月,轎車和SUV銷量同比分別大幅下降11.9%和18.1%;1月至11月,轎車和SUV銷量同比分別下降1.4%和0.8%。

利潤下降速度加快

據國家統計局,1月至10月全國規模以上汽車製造業企業主營業務收入同比增加5.7%,增長率比前九個月低1.5個百分點;利潤總額同比減少5.4%,降幅比前九個月擴大1.6個百分點。從11月份汽車工業的最新產銷統計數據來看,汽車行業收入增長將進一步放緩,利潤下降幅度將進一步加大。看看主要上市汽車製造商的市場估值,行業龍頭如上汽集團( 600104)A股、廣汽集團( 02238)H股、東風集團( 00489)H股、長城汽車( 02333)H股和吉利汽車( 00175)等,其當前股價相當於2018年預測市盈率分別為7.7、、、5.7 3.7 7.4和倍8.6 。低市盈率反映市場非常關注利潤增長放緩或利潤下滑的可能性,而鑒於最新的月度產量和銷售統計數據非常薄弱,可見投資者擔心是合理的。

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