港股專題
兩會例炒水務股ᅠ首選北控水務
恭喜發財面,先祝各位財源廣進!豬年首次和讀者見、心想事成、龍馬精神!
惟港股在豬年首個交易日卻不太精神,受外圍股市下挫影響,港股紅盤低開,恒生指數一度跌逾400點,收報27,946點跌, 43點。導致港股收黑的主因,是中、美貿易談判又出現阻滯,美國總統特朗普確認3月前不會與國家主席習近平會面,而美國國家經濟委員會主席庫德洛更指,兩國貿易談判仍存在「相當大的分歧」。
由此可見,貿易戰陰霾在2月的餘下時間仍將繼續困擾市場,而1月以來已反彈不少的港股,特別
是與外貿有關的板塊,或會出現不輕的回吐壓力。
外圍環境不利,投資者焦點預料將回到國策板塊身上。
盈利派息連年遞增
事實上,為刺激經濟,緩減貿易戰的負面影響,中央除了減稅、持續寬鬆貨幣政策外,亦不忘再次祭出銀彈策略,砸重金投資鐵路、基建。此外,發改委也宣布要推出汽車與家電消費振興方案。
另一方面,內地「兩會」已訂於3月3日和3月5日於北京召開,按歷年「慣例」,熱門議題不離環保,而水務股亦每每在這段時間成為炒作對象;加上業務不受貿易戰
影響內,不妨趁低收集本地上市的水務相關股份中,故在未來的半個月至一個月。 ,和北控水務國際最具規模的幾隻( 00257) ( 00371),、粵海投資,包括中國光大都是紅籌背( 00270)景的; ,則只有中國水務民企背景而市值能逾百億元( 00855)。
這情況其實不難理解,畢竟水務屬公用事業範疇,投資期長、資本開支龐大,而且項目分布地域廣泛,自然涉及不同地方利益。
因此,「能 擺平」各種困難,成功取得優質項目及融資支持的,自然是有「江湖地位」的紅籌企業較具優勢。
但亦正由於入場門檻不低,因
此成功立足的水務企業,都能享有業務「護城河」,盈利及派息表現都能夠連年遞增。
上述四隻水務股中,除了歷史最悠久的粵投,盈利增長較平穩外( 2015年度更曾倒退),其餘三隻近五年的盈利複合年增長率全都超過20%,中國水務更達到32.31% (見表一)。
再看幾隻股份的估值,以市值近千億元的粵投最高,市盈率達到21倍,往績息率3.4厘(見表二)。至於光大國際和北控水務,目前市值都是逾400億元水平,市盈率和息率亦相差不大。
至於民企代表的中國水務,市值只有130億元,市盈率10倍息,率3.34厘。
綜合而言,幾隻水務股質素都不俗。粵投具規模,夠穩陣,但增長動力不足,估值亦較貴;相比之下,中國水務市值細,增長動力強勁,但估值就較不吸引。
兩相權衡之下,筆者會較傾向揀兩隻中型紅籌,當中北控水務除市盈率稍高於光大國際外,其盈利複合增長率27%,息率3.69厘,均較光國的21%和3厘優勝,所以可作為首選。
事實上,集團亦有利好消息, 1月中宣布向三峽集團旗下的中國長電國際配售4.7億股,佔公司已發行股份約5%及擴大已發行股份約4.76%,每股認購價4.29元。
集團指配股所得款項淨額估計 約20.19億元,其中約15.19億元擬用於投資建造-經營-移交( BOT)及移交-經營-移交( TOT)項目在內的傳統水務項目;約5億元用於建設水環境綜合治理項目。
向三峽集團配股獲看好
大行德意志銀行發報告指,集團向中國長電國際配股,將可確保集團在長江三角洲獲得環保項目。
加上三峽集團財力雄厚,其投資將有助北控水務降低資本開支;
亦有助可釋除市場對集團短期資產負債表的疑慮。
德銀認為北控水務估值吸引,
加上未來策略將轉移至輕資產項目發展模式,相信評級可獲重估,維持目標價5.4元不變,評級為「買入」。
大和報告指,與三峽集團合作將會為集團的水務環境項目提供大 量資金。
該行亦相信若政府和社會資本合作( PPP)水務政策在2020年後有所放鬆,而北控水務有額外的資金需要,三峽集團將有望進一步認購北控水務發行的新股。
大和重申北控水務「買入」投資評級,但考慮其股份有6%攤薄,將其目標價由6元調低至5.9元並,將其2019至2020年每股盈利預測下調4%至6%。
該行相信,在經歷2018年股價大跌之後,北控水務於2019年至2025年將迎來逐步復甦。
里昂證券指北控水務2018年新項目回報有所改善,主要受競爭減少帶動。
該行雖將集團2019至2020年每股盈利預測下調4%,以反映新股攤薄因素,將目標價由5.5元降至5.4元,但維持「買入」評級。