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煎20多年的连续创业生涯中，从 Webex、盛维、腾展科技，到TOP Network，我“有幸”经历了两次巨大的科技行业泡沫——20世纪90年代末的互联网泡沫和去年的区块链泡沫。这两个泡沫很快破灭，但商业机遇并未流失。从宏观历史时间线来看，每一波伟大技术浪潮的出现，必然会在资本的狂热和炒作中产生泡沫。泡沫注定会破灭，但很多伟大的科技公司在之后的废墟中顽强成长起来，亚马逊、谷歌、阿里巴巴、腾讯都是如此。

2018年见证了众多热门科技创业故事的兴起，震荡与破灭。共享单车项目或是被巨头低价收购，或是面临国内资金链断裂难以为继、海外扩张受阻的两难境地。人工智能尚未在传统制造业、服务业内落地，硅谷大咖们失望地发现 AI在许多应用上表现不及格，一些人甚至笑称其为“人工智障”。呼声最高的区块链与加密货币领域更是坐上了从巅峰到低谷的过山车。比特币牛市时期，区块链项目接连上交易所发行代币，私募与风头争抢区块链项目的币权配额。根据普华永道披露的最新报告，仅是前五个月内就有537 个初始代币发行（ICO）项目完成，融资总额达137亿美元，超过了2018 年以前所有ICO的募资总额。

可滑铁卢很快就来临了。11月，比特币价盘中一度跌破3500 美元，不复2017年年底飙至近２万美元的荣光。自ICO这一新型募资方式诞生以来，近3500 个 ICO项目约七成胎死腹中或进展受阻。许多项目一上ICO交易所发币，三个月内币价就几乎归零。2018年 5月底，中国信通院专家曾表示，目前全球

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有 8万多个区块链项目，其中92%无人维护，平均寿命只有1.22 年。代币熊市之下是创业团队的混乱，有的项目CEO、CTO接连离职，甚至出现项目投资人联名撰写“维权白皮书”，控诉团队在ICO后高位套现的怪事。

对科技的非理性预期。是互联网、人工智能或者区块链科技本身存在问题

吗？答案并非如此。20年后的我们都切身体会到，互联网最终会落地变成巨大的生产力，产生前所未有的经济价值与社会价值。与20年前的泡沫相似，当下科技创投领域的泡沫根源不在于技术，而在于投资者的非理性预期与不符合项目实际的估值模式。

在互联网泡沫时期，许多公司用网站页面浏览量为公司估值。虽然这种新估值模型有一定的历史合理性，但是当时许多投资人和证券分析师彻底无视市盈率等传统估值指标，不去思考网站本身能为消费者带来多少实际价值，导致许多公司在建立成熟的商业模式之前就已被炒作成热门概念。而当股票抛售解禁，越来越多投资者发现高估值掩盖下的项目空洞，接盘者越来越少，泡沫便不可避免地破灭了。相似的是，当下许多共享类创投项目并未摸索出有别于租赁的新商业模式，却通过概念包装吸收多轮投资，大量资金已经在价格战中烧光，但盈利的许诺依旧是空头支票。

正如曾经的互联网有潜力革新传统行业，分布式记账、去中心化、无记名的区块链有潜力颠覆当前的互联网行业。区块链与加密货币相结合能够建立新型“通证经济”(Token Economics)——区块链上的用户可以通过使用去中心化的 app 获得代币 (Token)奖励，比如，区块链上的“微信”用户发一条信息，就能收获一定量的代币。这种模式能够打破传统的利益分配结构，把消费者从“韭菜”变成真正的受益者。

区块链泡沫的成因。通证经济实现的前提是，区块链上必须有足够多使用

代币的用户。然而目前加密货币的用户渗透率过低，剑桥大学研究数据显示，加密货币钱包的活跃用户数估计仅有290 万到 580 万 。这意味着许多新兴的区块链平台无法吸引足够的用户和开发者，导致将区块链与游戏、金融、支付、广告等依赖规模化经营的商业模式结合的代币经济在目前只是空想。

项目方在画大饼，投机者也乐于吸一口空气。比特币牛市期间，许多区块链投资人对代币的市场过于乐观，纷纷打起以折扣价拿私募配额，在ICO 后高价抛售变现的如意算盘，却忽略了众多项目根本没有实际用户。加之监管、审计制度的缺位，有的项目从刚写好白皮书到上交易所的过程甚至只用了三个月，然而庆祝的香槟酒瓶口凉气还未散尽，破发的结局就到来了。

这些科技泡沫的破裂并非毁灭性打击，反而清除了行业噪声，给项目方和投资者们带来了建设性的信号。谷歌、亚马逊等公司在第一次互联网泡沫中得

以脱颖而出，逐渐站稳脚跟实现盈利。泡沫破裂后，许多项目价值归零，但也获得了从零开始创造新价值的机遇。

回归商业本质。因泡沫破灭而受挫的科技创业项目此刻应当摒弃炒作，关注产品形态、用户需求和商业模式。项目方应当拿起曾经仓促写就的白皮书，重新评估自己许诺的产品在技术上是否可行，进一步思考用户的真实需求是什么，并及时根据用户的使用习惯来调整、完善产品形态。2018年 11 月初，消费链（CDC）确认团队解散，仓促收场。该项目希望以去中心化的方式存储消费数据，曾上线一个让用户上传消费小票照片以获取代币奖励的产品。然而普通消费者是否愿意上传小票，项目方是否能以合理的成本教育消费者形成向区块链上传小票的习惯，消费链并没有给出满意的答案。但这是否代表消费链的思路一定就是错的呢？不一定。在传统创业模式中，团队会反复打磨产品形态与落地场景直至成功，而大部分区块链项目一有困难就先撤退了。除了产品本身，项目方还应当关注团队建设，在管理上精细化运作，打造一支在熊市中也能作战，甚至更能作战的队伍。

泡沫破裂给了一些项目重新从零出发的机会，也让一些已完成从零到一的转变的项目脱颖而出。目前，除了IBM等领跑区块链行业的巨头之外，一些已拥有可行商业模式，并有坚实用户基础的中型互联网公司正在将项目转移到区块链平台上。以聚焦用区块链承载通信业务的TOP Network 为例，在进军区块链行业之前，公司已经开发了三款通信应用，吸引了近5000 万的用户。这些用户将被全部迁移到一个新的区块链平台上，这意味着从第一天起，TOP Network的区块链上每一秒就能产生超过十万的交易量，根本就不存在当下区块链项目落地难的问题。对于这样的科技项目，泡沫破灭非但不是障碍，反而在熊市中推动着它们的发展。

对于区块链世界目前的寒冬，我一点都不慌。泡沫的破灭并非毒药，而是让创业者、投资者看清市场的醒酒汤。展望2019，优胜劣汰的巨浪将来得愈发猛烈，真正的好项目也愈能快速水落石出。不管市场有没有泡沫，泡沫破没破，科技创业者应永葆对技术本身的信仰，专注打磨产品，赢得用户——这是我作为一个连续创业者给所有创业者的建议。