金砖国家金融合作风险与防范对策研究

Intertrade - - 金 融 - 汪 莹(副教授) 刘 佳 霍丽素

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06 —2016 ,年这十年间 金砖国家的经济增长对世界总体经济增长的贡献占到了一半之多, ( GDP )而其国内生产总值增量在全球增量的比重也达到了44% 。 可见, 金砖国家经济在世界经济中扮演着十分重要的作用。 随着金砖国家在世界经济总量占比的增长, 金砖国家不断加强和深化了、在金融领域全方位 多层次的合作。 金砖国家间的金融合作是国际金融合作的组成部分, 是五个主要发展中国家经济体之间, 以防范金融风险、 提高投资效益和贸易利益为主要目标而采取的跨区域的相互协调的金融政策和互惠互利的金融行为。 目前, 随着金砖机制的建设, 金融合作日益深化, 研究伴生风险的防范机制意义重大。

一、 金砖国家金融合作机制建设现状与路径

(一) 金砖国家金融合作机制建设现状

总的来说, 目前, 金砖国家在金融领域的合作状况可以总结为三个层次, 两个方面。 三个层次分别是:在全球层次上, 金砖国家以二十国集团、 国际货币基金组织等国际多边经济组织为框架加入到国际金融安全治理中去并想要获得一定的权力,追求更高的地位; 在区域层次上,为了确保成员国内部的金融安全, 建立了金砖国家新开发银行、 构建金砖外汇储备库等金融组织及金融体制; 在双边层次上, 通过本币互换等金融形式, 降低贸易和投资的汇兑风险。 两个方面指宏观和微观,宏观指国际金融治理结构的变革、金砖框架下金融合作机制的建设,微观指具体的金融合作策略、 规则、渠道和工具的创新, 资本市场的拓展和监管机制的创新等。

(二) 金砖金融合作机制建设路径

2017 9 月,年 金砖国家峰会在厦门再一次拉开序幕。 峰会提出加强金砖国家金融合作, 促进共同成长; 加强全球金融治理, 共同应对挑战; 推进金融合作体制建设, 建立更广泛的同盟关系。 在金砖国家领导人的共同见证下, 中国商务部的代表和其他金砖国家的经贸代表《

正式签署 金砖国家经贸合作行动纲领》, 明确了金砖五国金融合作的主要领域、 具体路径和总体规划, “黄金十年”启动了第二个 金融合作新路程。 厦门峰会大幅扩充了金砖国家金融合作体制的内涵, 意味着金砖国家的金融合作早已步入了实质性的发展旅途。 回顾过往, 2009 年第一次峰会开始,从 金砖国家已经致力于推进金融合作机制的建设, 并签署了一系列具体的金融合作协议。 具体地, 金砖国家金1 所示。融合作机制建设路径如表

二、 金砖国家金融合作风险分析

随着金砖国家金融合作的进一步深化发展, 金融合作风险的识别。与防范也愈发迫切和重要 一方面, 金砖区域金融合作机制无法脱离国际金融系统的制约和影响, 因此, 在全球层次上, 金砖金融合作面临着国际金融安全治理风险、 国际社会的系统性风险; 另一方面,在区域和金砖国家之间的多边与双边层面上, 存在金砖机制的松散性特征、 双边和多边贸易结算支付体系不健全、 筹融资的汇兑风险、 资本市场合作机制和金融监管机制成熟度等潜在风险。

(一) 国际金融治理结构与机制风险国际金融安全治理不仅要通过建立治理合作体制来提升国际金融运行效率, 而且更要为国际金融活动的铺开提供制度化的安全保证。从当前的国际金融系统和安全治理框架来看, 首先, 西方发达国家在( IMF)国际货币基金组织 等国际金融机构中所占的份额均高于金砖国家, 金融治理格局中的获益国为维护自身利益, 反对或阻碍改革金融秩序, 从而使得金砖国家想要争取治理权的诉求难以实现。 其次,以美元为主导的一元国际货币体系增加了国际货币汇率风险, 金砖国家在现行体系中不得不承受国际货

币体系一元化格局所带来的系统性风险。 再次, 在全球金融治理层面上, 虽然全球金融安全网已被提出, 但是远未构建起来, 无法形成“防御工事”,国际金融危机的 更无法及时提供危机援助资金支持。因此, 现行国际金融治理结构不完善所带来的决策风险、 一元化货币体系的特里芬效应以及以发达国家为主导的国际金融安全网建设的迟滞形成了金砖国家金融合作的外部治理风险, 即本文提出来的国际金融安全治理风险。

(二) 国际社会的系统性风险系统性风险是指经济周期、 国家宏观经济政策的变化、 外部金融冲击等因素引起的一国金融系统发生猛烈变动。 这种风险具有极强的隐藏性、 累加性和感染性, 对国际金融体系和全球实体经济都会产生巨大的负面效应。 随着全球经济联系的不断加强, 世界的发展已成为一个有机的整体, 尤其是各国间的,

金融体系 更是紧密地联系在一起。 金砖国家的金融合作已是国际金融合作体系的必不可少的组成部分。 一旦汇率波动、 政策变动或者某个国家或区域爆发金融和经济危机, 势必对全球金融带来系统性的冲击, 甚至没有一个国家可以独善其身。 因此, 国际社会的系统性风险给金砖国家金融合作也带来了极高的不稳定性。

(三) 金砖内部金融治理结构与机制风险

首先, 金砖机制与国际货币基金组织、 世界银行等国际金融治理机构对比而言, 没有一个标准的成员结构和统一的资格准入标准, 执行成员国决定制。 其次, 从一定程 度上来说, 金砖国家在地域上的分散性使得金砖机制完全是一种以功能合作为基础, 以新兴国家为身份认同的多边国际机制, 金砖国家未设立统一的集中性机构, 这不利于金砖国家在金融安全治理的过程中采取一致行动。 再次, 金砖国家的政治嫌隙使得金砖机制内部在金融安全治理问题上存在着效率和公平不对等的现象。 总而言之, 金砖国家由于其自身的经济实力不足、 资 源的匮乏, 尚不足以完善应对与金融安全相关的政治安全问题。 这就在一定程度上减弱了金砖机制的承诺可信度与体制合法性。 因此, 金砖机制的松散性特征也事实上构成了其内部治理结构与机制的安全困境。

(四) 双边和多边贸易结算支付风险现有的后布雷顿森林货币体系和国际金融治理体系的弊病, 在于

参与国际贸易事务的人们持有金砖国家的本币就意味着可能会遇到诸多交易限制, 如交易成本高、 认可度低以及风险大等问题, 进一步也会限制金砖国家本币结算规模的扩大。 事实上, 金砖国家贸易结算与支付风险, 主要表现在金砖国家货币的国际化程度低, 本币结算和支付受到制约。 现行的本币结算必须借助美元等可自由兑换的货币才能正常进行。 区域内贸易、 贷款和投资对美元等强势币种严重依赖, 甚“伪本币结算”。至可能出现 美元汇率的波动直接导致金砖国家国际收支的不确定性、 经济合作与对外投资的汇兑与交易成本不利波动的风险。 由此, 现有的双边和多边贸易结算支付体系还受制于现行的国际货币与金融体系的弊端, 对金砖金融合作不能起到很好的辅助和引领作用。

(五) 资本市场合作风险金砖国家间资本市场合作与开放, 必将成为金融合作领域的关键路径。 资本市场合作应包括成员国之间互相开展债券发行、企业上市、 股票交易等金融活动。具体而言, 一方面对于金砖合作, 能源合作举足轻重,机制来说在能源投融资领域不断创新投融资渠道和方式, 将会给能源资本市场的合作带来巨大机遇与挑战。另一方面积极推进货币互换业务, , 降低交易成本,规避汇率风险扩大本币结算支付规模, 促进成FDI

员国之间在 领域的有效运作也将为货币资本市场的创新与合作带来潜在风险。 具体包括跨国资本市场的监管机制建设问题,尤其是对衍生金融交易的监管问 题; 金融信息平台建设滞后所导致的交易风险问题; 区域内企业资信评级机构的建设、 评价信息发布机制的缺失以及各国的会计准则差异导致的资本市场结算清算差异等一系列问题构成了金砖国家资本合作领域的安全风险。

三、 风险防范对策研究

如上所述, 在对金砖国家金融、

合作现状 路径进行分析的基础上, 具体对金融合作风险进行了诊断和识别。 基于对风险构成的内生因素的分析结果, 本文从以下五个方面有针对性地给出具体的风险防范对策。

(一) 全面变革国际金融安全治理体系

金砖国家应从全球、 区域和双边三个层次出发, 不断深化金融安全治理合作, 防范金融合作风险。首先, 倡导并推进对已有国际金融治理结构和机制的变革, 提高自身在国际金融治理中的权力地位。 新兴经济体国家已成为国际金融事务中日益重要的治理力量, 如今在世界银行投票权改革中, 金砖13% 。 其中,国家的投票权已超过

2 77%中国投票权从 提高到4 42% , 位列第三; 印度、 巴西也均有所上升。 一些重要的新兴经济体和发展中国家也从国际货币基金( IMF) 6%组织 那里接转了超过的份额, IMF金砖国家在 所占的15% 。 可知,份额也接近 金砖国家在国际金融治理结构中的地位有所提升, 面临着巨大的历史机遇。如何进一步拓展治理权力范围, 特别是提高参与制度设计的权力, 是变革国际金融安全治理体系的关键 所在。

其次, 积极推动国际货币体系向多元化发展。 金砖国家应注重提“特别提款权” (SDR)

升 的国际货币地位并推动金砖货币改革方案的设计和实施, 并致力于金砖国家自身的区域货币机制的建设, 推进区域内本币信贷安排、 结算、 互换计划的实施, 从而切实以自身的建制来推动国际金融治理体系的改制。

最后, 构建金融安全网, 是金砖国家积极参与全球金融治理的重要举措, 可以防范短期流动性不足。 金砖国家在推动全球层面国际金融监管体系日益完善的同时, 更要着力建设区域层面上的金融安全网, 使得金砖国家在面临危机时,能够获得充足资金支持, 同时又牢牢掌握金融自主权。

(二) 建立系统性风险的预警机制在经济金融全球化趋势下,世界经济运行规律所呈现的四阶段周期特征、 发达主流经济体国家的金融经济政治制度的不确定性、 一元化货币体系的汇率波动风险以及全球金融系统的市场监管平台建设滞后的风险, 这些都是导致金融危机爆发的关键因素。而这种系统性风险的爆发, 势必对金砖国家正在建设中的金融合。 此,作机制产生重大的冲击 因金砖国家应建立建设起全球及区域经济金融系统性风险的预警机制, 要在系统性风险的累积阶段就给予关注, 提高对系统性风险的警惕以便对风险管控做出快速响应, 从而最大限度规避风险带来的损失, 防患于未然。

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