万能险不能是吸金神器
◇李楠桦
曾经险企疯狂举牌，让提供资金支持的万能险赚足了眼球。当保险回归本源、投资服务主业和实体之后，万能险也伴随着险资投资渐回平静，尤其自去年10月起中短存续期人身险销售受限之后，以万能险为主的保护投资款新增缴费增速明显放缓，去年第四季度收入1240亿元，低于全年增速。不过，保监会4 月3 日公布的今年前两个月的这一指标却再次反弹，部分公司正在将万能险视为吸金神器。
成败万能险
自从保险业将功能之一明确定位为家庭资产配置、发挥理财作用之时，具有灵活操作的万能险在市场上日渐盛行。2014年全年人身险行业保户投资款新增缴费为3916.75 亿元，而在 2015 年2月万能险费改 取消了最低保证利率不得超过2.5%的限制，并且最低保证利率由保险公司根据产品特性、风险程度自主确定后，这一年新增缴费涨至7646.56 亿元，同比增长近95%。从此，万能险拉开了疯狂的序幕。
2016 年，万能险出现了爆发式增长。保监会公布的保户投资款新增缴费增至历年峰值，达到 11860.16 亿元，同比增长55%。
与此同时，随着投资渠道进一步放开，万能险的收入有了更多的出路，尤其投资股市放闸之后表现尤甚，在2016 年，险企利用万能险保费频频举牌风靡一时。如安邦与富德生命争夺佳兆业、安邦保险增持中国建筑、多家险企围绕万科控股权掀起一轮又一轮的争夺高潮，而每一次险资的介入必然影响股价甚至公司治理。
一时间，由于频频举牌，让万能险保费与资本市场的野蛮人等联系在一起。2016 年年底，证监会主席刘士余曾对此怒斥：“你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成了行业的强盗，这是不可以的！”“你在挑战国家金融法律法规的底线……这根本不是金融创新。”而他提到的“你”，无疑便是指保险资金。
当时保监会副主席陈文辉也指出，有的保险公司主要提高资产管理水平，把公司能否盈利寄希望于资产管理能力，指望保险公司的资产管理能力比专业机构强，这是不切实际的。“绕开监管的套利行为，严格意义上就是犯罪。”
监管突变
所谓万能险，是包含投资
和保障两大功能的人身险产品，投保人将保费交到保险公司后会分别进入两个账户，一部分进入风险保障账户用于保障，另一部分进入投资账户用于投资。其中保障额度和投资额度的设置主动权在投保人手中，可根据不同时期的需求进行调节，投资账户的资金由保险公司代为投资，投资利益上不封顶，下设最低保障利率。与其他险种相比，万能险的优势在于缴费灵活、保额可调整，同时保单账户价值领取方便，可以随时领取保单价值金额。
正因万能险具有这样的优势，在利率市场化、投资开始放闸之后，万能险刮起了一阵旋风。不过，随着监管打压险企不理性投资、一部分侧重于追求理财收益的短期万能险开始受到限制。尤其在 2017 年5 月，保监会发布《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》（业内俗称“134 号文”），要求限制销售中短存续期产品，要求万能险不得以附加险形式出现，领取生存返还金必须在保单存续5年之后进行。
事实上，监管态度的突然转变，万能险被吓了一跳。从2017 年起，以万能险为主的保户投资款新增缴费出现了明显下滑。从全年来看，保监会公布的数据中，2017年保户投资 款新增缴费为5892.36 亿元，与2016 年的 11860.16亿元相比同比减少50%。从近期 A 股上市的险企年报来看，万能险新增保费明显呈现减少趋势。除上市公司以外，曾经万能险快速增长的安邦人寿、华夏人寿、富德生命人寿等几家也均有所减少，其中华夏人寿2017 年保户投资款新增缴费883.34亿元，同比减少近36%，安邦人寿从2016 年的 2162.9亿元减少至2017 年的534.52 亿元。
再次上演吸金大法
然而，进入2018 年之后，保户投资款新增缴费悄然回升，其中安邦在2018 年1 月的新增缴费就已超过 2017 年全年。对此，有保险专家指出，从保监会官方数据来看，2018年回升，是由于产品结构调整之后期缴产品增加，从而促使续保收入以及新单保费的增加。此外，国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生认为，今年万能险增长很快，可能和监管部门关注行业、与正处在转型时期带来的衍生风险有关。对于万能险的高速增长，可以理解为避免急刹车，给公司留下“转大弯”的空间。
据保监会公布的数据， 2018年1 月保户投资款新增缴费同比不降反增。从个别险企 看来，中短期理财型产品仍在市场上存在。如天安财险在官网介绍三款理财型产品，保险期限为 1~3 年，并以年转化收益率高于央行同期公布的存款基准利率0.7个百分点来吸引客户。不过，由于行业月度财险数据并不公布此类数据，所以天安财险力推这类产品的保费收入还不得而知。
从寿险来看，1月安邦人寿的保户投资款新增缴费收入达到584.22亿元，居行业首位。纵向比较安邦人寿的多年1 月数据来看，2015年1 月为 7.61亿元，2016年1 月为 274.15 亿元，2017年1 月为 9.26 亿元，如此来推断，2018 年的 584.22亿元大多为新单款项收入。这也意味着，新年开局，安邦人寿的保护投资款新增缴费收入不降反增。截至2 月底，安邦人寿的这一数据已达 738.32 亿元，占行业总体的29%。
除此之外，光大永明人寿、长城人寿、吉祥人寿等多数险企的保户投资款新增缴费均有明显下降。
财险新风险
事实上，在财险市场，除了做传统的车险、家财险、企财险、保证保险外，也可以做一年期的意外险和健康险。目前，有些险企还获特批，可以将传统的财险产品附加理财功
能的万能险。
除天安财险外，安邦财险也在理财型产品方面动作频繁。在安邦财险2015 年年度报告的负债数据中，保户储金及投资款一项为 2025.46 亿元，2016年的这一数据增至 5425.27 亿元。
不过，安邦财险的财务问题在近期伴随原掌门人涉嫌犯罪而被牵出。案件信息显示， 2011 年7 月，吴小晖无视监管规定，强行分派超大规模销售指标，并以超募资金两次增资 安邦集团及安邦财险，虚构偿付能力，制造、披露虚假信息，持续向社会公众进行虚假宣传，非法募集资金规模急剧扩大。截至 2017 年1 月5 日，累计向1056万余人次销售投资型保险产品，超出批复规模募集资金7238.67 亿元。
据了解，安邦财险目前官网公布的产品中并未出现理财字眼。今年年初，安邦人寿官网新公布了多种明确标明万能型的保险产品，而这些产品均为3 年期缴，保障15 年，并且 从第五年开始返还。
对此，朱俊生表示，此前由于监管部门政策导向发生非常大的变化，一些公司隐形的现金流风险被显性化。一方面，中短存续期产品面临退保和满期给付双重压力；另一方面，业务收入急速收缩，这使得之前依赖新单现金流入补足给付缺口的模式难以持续，造成一些公司面临较为严重的现金流风险压力。这种急转弯给公司留下的调整时间和空间非常有限，衍生了新的风险。