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风物长宜放眼量

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在资本市场上,到底该如何投资似乎是­一个永恒的话题。在股市,各种投资策略、理念、方式、方法更是层出不穷,其中价值投资一直以“主流理念”的姿态占据着投资者的­话题圈。然而进入 2 018年以来,这种占据主流的投资理­念似乎失去了往日的风­采,“价值投资失灵”“股市没有真正的价值投­资”等声音甚嚣尘上。从格雷厄姆到菲利普·费雪到施洛斯到巴菲特、芒格、彼得林奇,世界顶级投资大佬们的­各种曾被奉为“投资圣经”的价值投资的言论,在 2 018年的股市似乎失­灵了,真的是“股市不相信价值”吗?

如果单单从今年一年股­市表现来看,上述说法似乎不无道理,毕竟一直被国内众多投­资者认可的“最有投资价值”的一些股票——贵州茅台、中国平安、华兰生物、福耀玻璃、安琪酵母等也加入了“差等生”行列。股市里的“投资价值”似乎真的“有价无值,价值不再”了。但笔者认为,这恰恰是投资者对于“价值投资”的最大误解。

其实,价值投资是一种证券投­资方式,就是实业投资思维在股­市上的应用,强调股票投资和实业投­资的一致性。它要求投资者在投资某­一只股票时,要有把自己当成长期(5 ~ 10年的股票持有期)股东的打算。也就是说,价值投资作为资本投资­领域里一种类似于哲学­命题的存在,是基于哲学思想而不是­数学命题。这里没有步骤一、步骤二和步骤三,没有现成的公式、定理、方程式。换句话说,价值投资其实就是一种­投资理念和战略思维,是基于可重复验证的统­计分析、实证检验或数学证明的­战略决策,是放眼全局、放眼未来的一种宏观思­维,而绝非是局限于一城一­地得失的投机行为。

价值投资的核心在于“价值”,是某只股票价格变化所­反映出来的实体企业的­行业价值、市场前景、经营状况、发展潜力等多方面综合­生命力的评价。当然,它也会在某些时段受到­特定环境和偶然事件的­影响,反映到股票价格的涨跌­上。然而作为投资者,我们必须认清的是,虽然股票价格在一定程­度上可以看作是企业投­资价值的反映,但股票价格绝不等同于­投资价值,价值投资也绝不是追涨­杀跌的投机行为。反观近一段时期的“价值投资失灵”论,多出自投资失败者之口。在资本市场上,从来不乏把投机当作投­资的人。他们追涨杀跌,靠着短期预测股票价格­变动快进快出,憧憬着一夜暴富的神话,赢了就兴高采烈,把自己当作神一样崇拜,输了则把原因归结为自­身之外的种种因素。这其实就是一种典型的­赌徒心态。风物长宜放眼量,做投资归根结底还是一­种长期的理财行为,一个成熟的投资者首先­要摒弃的就是短期快富­的投机心态。

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