A股市场正发生深刻变化

文／曹中铭

8月27日，M SCI二次扩容正式生效，A 股纳入因子从10%增长至15% 。当天，北向资金出现大举扫货行为。截至收盘，沪

股通净流入73.71亿元，深股通净流入43.94亿元，北上资金合计净流入 117.65亿元，位列今年以来第二位。超百亿元的净流入，今后北向资金的流向无疑会更受关注。

根据机构测算，M SCI二次扩容，将为A 股带来约245亿元的增量资金。245亿元的资金虽然不算多，但如果考虑到A 股“入摩”所产生的连锁反应，以及今后A 股纳入因子的进一步提升，实际上将会产生比带来资金更积极的影响。

在此前的8月24日，富时罗素宣布A 股纳入计划第一阶段第二批次安排，将A 股的纳入因子从5% 提升到15% 。按照富

时罗素估算，将为A 股带来约280亿元增量资金。而在此后的9月23日，标普道琼斯指数纳入A 股将生效。据估算，此举将为A股带来710亿元被动资金。因此，A 股在M SCI指数与富时指数纳入因子的提升，以及纳入标普道琼斯指数，将为A 股带来超过1200亿元的资金。

A股从“入摩”“入富”，再到纳入标普道琼斯指数体系，既

见证着A 股市场的进步，也见证着A 股在全球资本市场影响力的提升。这才是最为重要的。而且，纳入更多的指数，也将加快A股国际化的进程，对于今后提高中国资本市场在全球资本市场的话语权与定价权是非常有帮助的。

A 股纳入更多的指数，能够引入外资只是表面现象。在这一表象的背后，实际上是A 股市场正在发生深刻变化的必然结果，也是资本发展到一定阶段的必然。自2002 年把Q FII“请进来”以来，这种变化就开始逐渐显现。

以沪深港通为例。从2014 年11月开闸以来，北向资金累计净流入7570亿元。近一年来，这一数据为1918亿元。资本都是逐利的，这么多的外资进入A 股市场，已经说明了A 股市场对于境外资金的吸引力。

而更多境外资金的进场，对于市场投资理念的转变也发挥了应有的作用。相对而言，境外资金在投资时更加理性，更加注重上市公司的基本面，也更加注重价值投资。而从近几年来的股市表现看，蓝筹股与白马股受追捧，绩差股、垃圾股遭唾弃的格局正逐渐形成。贵州茅台股价突破千元的价位，且仍然不断创出新高，就是市场投资理念转变的结果。

事实上，A 股市场发生的深刻变化，还表现在其他方面。比如今年以来，股价跌破面值个股的增多，以及面值退市股的不断出现，就是市场发生变化的必然结果。如果说中弘股份因面值退市还只是个案，具有偶然性的话，那么像雏鹰农牧再次因触及面值条款被退市，以及像*ST 华信、*ST 印纪、*ST大控等跌破面值濒临退市个股的出现，实际上也凸显出市场的进步，凸显出投资者的进步。

再如设立科创板并试点注册制，设立科创板从提出到首批25家公司挂牌，只用了8个多月的时间。在让我们见证什么是“科创板速度”的同时，也意味着中国版的“纳斯达克”闪亮登场。而且，科创板进行了一系列的制度创新，包括设置不同的上市标准、差异化的交易制度，以及注册制开展试点，也让科创板“改革试验田”的作用得到呈现。

在科创板试点注册制，无疑是中国资本市场的一件大事。此前，市场对于注册制堪称谈之色变。如今科创板的“稳起步”，说明注册制并非洪水猛兽。科创板如果能够试点成功，也说明A股市场已经具备了新股发行注册制改革的基础。而新股发行注册制改革，其影响显然丝毫不亚于当年上市公司的股权分置改革。

目前的A 股市场，虽然还存在诸如违规成本低、上市公司回报股东意识淡薄、对投资者保护不力等方面的问题，但个人相信，随着时间的推移，以及监管部门的重视，这些问题实现好转或得到不同程度的缓解将是必然的。其实，这也是市场不断进步的必然。