央行降准1个点,A股怎么走?

对于央行定向降准的举措,实际上对A股市场的影响还是偏向于中性,而A股市场的走势,从很大程度上还是要看新兴市场的整体环境表现。

Licai - - Contents 目录 - 文/郭施亮

国庆长假期间,A股市场的消息面多空参半,但在长假最后一天时间,却公布了央行降准的消息,这一消息的出炉,显得有一些意外。

据了解,央行于10月7日发布公告称,决定从今年10月15日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,且对当日到期的中期借贷便利不再续做。

对于此次央行降准的动作,确实具有一定的超预期性,但是这似乎未能扭转股票市场的弱势表现,而节后首个交易日,A股市场更是出现了逾百点的跌幅,这恰恰也是A股市场弱势表现的真实写照。

准释放资金7500亿元

10月7日,央行宣布,自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF),这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

其实,今年央行已有三次定向降准,已向市场注入近2万亿元资金,加上近5000亿元的棚改资金和上半年的M2增量93410亿元,相当于11.841万亿元,已经接近2015年全年M2增量16.39万亿元和2017年全年增量12.63万亿元。

对于此次降准的原因,央行表示,此次降准是为了进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度。那么,此次降准是否意味着货币政策取向发生改变?央行表示,此次降准仍属于定向调控,银行体系流动性 总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利,属于两种流动性调节工具的替代,而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲,因此,在优化流动性结构的同时,银行体系流动性的总量基本没有变化。

央行还强调,将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

这个时候降准的意义非同一般

站在当前的全球市场环境分析,确实具有一定的复杂性。虽然谈不上金融危机的状态,但在美债收益率创出新高、美联储持续加息以及高油价引发的通胀压力抬升的背景下,却进一步加剧了全球市场尤其是新兴市场的波动风险,而对于新兴市场而言,今年也是非常困难的一年

从美联储接连加息,到我们邻近的香港市场步入加息通道等,这些现象的背后,实际上本应倒逼着国内货币环境的转变,而长期依存的货币宽松环境本来会受到较大的冲击。但是出乎预期的是,今年以来,央行已经采取了多次降准举措,而在全球多个主要地区开启加息步伐的背后,中国央行却采取了降准的动作,且降准的力度并不小,这本身具有一定的特殊影响意义。对于此次央行的意外降准,主要反映出几个问题。首先,在全球市场跟风加息的背景环境下,中国央行却采取了接连降准的动作,实际上也从一定程度上展现出央行货币政策的独立性,而且体现出央行的货币政策不容易受到全球利率环境的波动影响。但是比较关键的问题,则是在全球开启加息通道的背景下,央行的接连降准动作,其货币政

策独立性是否可以延续下去,却成了一个未知数,而股票市场节后开盘后的走势也恰恰反映出市场投资者的担忧情绪。

其次,此次央行降准,依旧强化了定向调控的策略,本意还是支持实体经济的发展,并缓解市场的资金面压力以及降低实体经济的资金成本,以达到优化流动性结构的目的。从这一直接影响来看,实际上还是在于提振实体经济,并非真正意义上的货币转向,而这也并非真正意义上的货币宽松模式,但在实际情况下,仍然不排除部分流动性通过直接或间接的方式流向股市或房地产等投资渠道。

最后,则是希望通过定向降准,释放出一定的流动性,并保障金融市场的持续稳定性。很显然,金融稳定性在当前的市场环境下,确实具有非常重要的影响意义。与此同时,这也迎合了国内市场“防风险,守底线”的政策底线原则。

从总体上分析,通过此次央行定向降准的政策,一方面体现出央行货币政策的独立性,另一方面则反映出当前维持金融市场稳定性、缓解实体经济资金面压力的迫切需求。不过,在全球市场开启加息周期的趋势下,对于央行的货币政策还是会构成或多或少的影响,而对于央行定向降准的影响效果,可能已经不像以往那样产生如此明显的效果作用了。

此举对A股市场影响几何

很遗憾的是,本以为央行释放流动性,会为股市、房地产市场带来或多或少的流动性补充。但是从股票市场的节后表现来看,并未展现出较好的反弹预期,反而还在外围市场环境趋弱的背景下,走出了快速下行的走势,而节后首个交易日,A股市场更是出现了逾百点的跌幅,这也是继今年6月19日之后的又一根逾百点的长阴线走势。

至于房地产市场,虽然历年来央行放水与房价走势的 关联性较强,但从近年来的定向降准影响来看,对房地产市场的撬动影响反而比较趋弱。究其原因,一方面在于房地产市场的调控基调保持不变,而在短时间内要想全面放松房地产市场的可能性并不高;另一方面则在于房住不炒的定调不会发生改变,而央行定向降准还是意在提振实体经济,而并非提升股市、房地产市场的赚钱效应。由此一来,实际上对于央行的定向降准,资金的流向反而更具针对性,通过直接或间接流向股市或房地产市场的资金规模反而明显受限。

由此一来,对于央行定向降准的举措,实际上对A股市场的影响还是偏向于中性,而A股市场的走势,从很大程度上还是要看新兴市场的整体环境表现。

从新兴市场国家货币的持续贬值,再到邻近香港市场步入加息通道,对于A股市场而言,外部环境压力还是不小,而新兴市场资本外逃对A股市场的负面影响还是会存在的。至于A股市场的内部环境,同样并不支持股票市场的大幅走强,即使当前A股市场的估值水平偏低,但与我们邻近的港股市场,其估值水平则更显优势。从某种角度思考,在港股市场估值水平进一步压低的背景下,实际上也拖低了A股市场的平均估值水平,而A股市场的走势,或多或少还是需要参考一下港股市场的表现,而现阶段内港股市场也似乎成了新兴市场的风向标代表。

由此可见,即使央行宣布降准,且降准力度不小,但对于A股市场的走势并不宜抱有太大的期待。至于当前的A股市场,更可能延续筑底震荡的走势,并不断巩固股票市场的底部基础,可能会以时间换空间的形式来完成这一比较漫长的调整过程。不过,从调整周期来看,本轮熊市行情始于2015年6月,但纵观A股市场历年来的熊市调整时间,平均调整周期在4年左右,而如今股市调整时间只有三年四个月的时间,调整充分性还不够优势,而在未来的时间内,A股市场的筑底过程仍显复杂与艰辛,投资者仍需保持一定的谨慎性。(特别提示:以上分析仅供参考,据此入市,风险自担。)

郭施亮Guo Shiliang

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