下修业绩引问询大北农：猪周期超预期

在大幅下修2018半年业绩后，大北农（002385，SZ）受到深交所关注。7月25日下午，大北农在回复问询函中坦言，半年业绩大跌源于“猪市不顺”。

大北农此前预计上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为-10%至20%，而修正后的净利润比上年同期下降77.13%至86.66%，这创下其上市以来半年度最低盈利和净利最大降幅纪录。大北农解释原因称，生猪市场销售价格低于预期、养猪费用增加以及饲料销售价格和销售量低于预期。

《每日经济新闻》记者亦注意到，受近来生猪市场低迷的影响，不仅是大北农，雏鹰农牧、温氏股份、牧原股份等行业龙头的业绩均受到冲击。

生猪业务影响净利润

7月14日，大北农发布了2018年半年度业绩预告修正公告，大幅下调了其此前公布的预计半年业绩。

大北农此前预计2018年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为- 10%至20%，变动区间为4.72亿元至6.3亿元。修正后，其预计盈利下调为7000万元至1.2亿元，净利润比上年同期下降77.13%至86.66%。

记者查询 Wind 数据发现，大北农此次下调后的预期业绩，创下了其上市以来半年最低盈利和最大净利降幅纪录。这一业绩下调在二级市场也产生反应，在公布业绩预告修正公告后，公司股价持续走弱。

尽管饲料业务为大北农的主要收入来源，但近来低迷的生猪市场成为影响公司业绩的重要原因。大北农在回复深交所问询函中详细列举了影响其净利的具体内容，其中由于生猪市场销售价格低于预期及养猪费用增加，对公司净利润影响约8000万元；由于饲料销量和销售价格低于预期，对公司净利润影响合计约2.4亿元。此外，公司其他业务收入预计数大多低于预期，对公司的净利润造成一定影响。

即便当前业绩并不乐观，但大北农依然对公司的持续盈利能力给出了肯定的判断。

大北农董事会秘书陈忠恒对《每日经济新闻》记者表示，生猪业务在公司中实际处于辅助业务，但却是上半年业绩下滑的主要原因之一。按照往年经验，下半年猪肉价格将有一定提升，因此业绩会有相应的改善。对于饲料业务而言，虽然上半年猪价行情低迷，但猪饲料销量仍实现超过6%的增长，公司方面希望这部分业务今年的利润能和去年相近。

卓创资讯猪业分析师姬光欣认为，随着生猪养殖行业的规模化发展，当下生猪市场的供应量大幅提升，造成了一定的供需矛盾。

业内预计猪周期仍未到谷底

实际上，除了大北农，A股多家生猪概念股的日子都不好过。牧原股份（002714，SZ）一季报中预计2018年1~ 6月公司的归属净利润为1亿元至4亿元，修正后的预计业绩变为亏损7500万元至8500万元。

雏鹰农牧（002477，SZ）也修正了上半年的业绩亏损幅度，此前公司预计实现归属净利润为3.78亿元至3.95亿元，修正后则亏损4.8亿元至5.3亿元。

另据温氏股份（300498，SZ）日前发布的业绩预告，公司上半年归属净利润预计比去年同期下降47.52%至53.04%。

不出所料，对于业绩下滑的原因，上述几家公司均指向今年上半年以来生猪市场行情的低迷。

姬光欣告诉记者，养猪行业是周期性相对比较明显的行业。由于供给和需求的不断增加，我国的猪周期大概始于2000年以后。按照以往的经验看，一个猪周期一般维持三年，其中平一年、涨一年、跌一年是基本规律，但当下的猪周期正在被延长。如果以价格上涨为周期起点的话，本轮周期始于2015年下半年，其中上涨周期持续到了2017年底，整个上涨过程超过了2年半的时间，而今年上半年正处于明显的下行阶段。

相比于以往的猪周期同阶段来看，本次下行的势头也更加猛烈。根据卓创资讯提供的数据，今年上半年的生猪价格比同期下降幅度超20%。

姬光欣说道，眼下较为猛烈的下行周期源自我国正在经历的生猪养殖规模化变迁过程。随着上一轮猪周期下行阶段大量散户的退出，规模化的养殖集团借机高速扩张，导致供应量不降反升。与此同时，猪肉销量的增幅并没有因此高涨，供需矛盾就此产生，生猪价格的波动便十分剧烈。

根据姬光欣推测，本轮下行周期的谷底尚未到达，而由于生猪行业中，集团化公司的扩张步伐仍在推进，随着市场行情的整体下行，相关企业业绩或将继续呈现下降趋势。