491亿！8月企业取消和推迟发行债券规模环比翻番

近期，企业取消和推迟发行债券的情况明显增多。例如，9月10日，中国重型汽车集团有限公司（以下简称中国重汽）发公告称，此前拟发行的“18重汽MTN001”鉴于近期市场变化等因素，决定取消并推迟本期中期票据的发行，调整后的发行安排另行公告。而在一天之后，中国重汽便发布了更正，称“本公司决定取消本期中期票据的发行”。事实上，这只是企业取消发行债券的个案之一。

《每日经济新闻》记者查阅Wind数据发现，今年8月，取消和推迟发行的债券数量为83只，计划发行规模为491.81亿元，相对于7月的41只、242.9亿元的规模，实现了翻番。

光大证券固收首席分析师张旭对记者表示，债券取消发行是因为收益率波动，波动一旦向上，发行人就会取消；向下波动则不取消。

8月取消、推迟发行数达83只

考虑到7月取消或推迟发行的债券数量只有41只，计划发行规模仅242.9亿元， 8月份取消发行的规模均出现大幅上升。

Wind数据显示，今年8月取消和推迟发行的债券数量为83只，计划发行规模为491.81亿元。而从今年前8个月的情况来看，取消和推迟发行的债券规模累计达到3321亿元，平均每月有415亿元，趋势变化则时有波动。

而实际上，不单是8月取消和推迟发行的债券数量和规模均大增，9 月以来（截至9月10日），已有19只债券取消和推迟发行，计划发行规模合计为110.2 亿元，与8月相比，取消发行缓和的迹象不明显。

例如9月7日，中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司就取消了其“18中南院MTN001”的发行计划，规模为5亿元；9月6日，吉林省投资集团有限公司、云南云内动力集团有限公司也取消了债券发行计划，规模分别有 8.4 亿元和5亿元。

在更早前几日，渤海汽车系统股份有限公司、广东珠江投资管理集团有限公司、宿迁市经济开发总公司、昆明国家高新技术产业开发区国有资产经营有限公

发行利率和预期变化所致

张旭还向《每日经济新闻》记者作了更详细解读。

他表示，企业在发行之前要提前准备，要公告、联系中介机构，然后发行，正式发行距开始准备阶段，中间间隔了非常长的时间，此期间，市场会有波动，一旦造成发行取消，就说明市场波动很大，市场行情不是特别好，就是说信用债不好发了。

张旭进一步表示，或者有些发行，本身就是试探性的，市场好就发、不好就不发。有时，企业要发债，但可能暂时并不能确定自己在市场上的发行利率是多少，就发一个试试，发得低就发，发得高或者认购不足就不发，这个很正常。不管是行情好还是不好，如果发行利率相比企业自身的心理预期、愿意接受的利率水平要高，可能企业就选择不再发行。

那么，什么时候发行人认为利率合适的概率或比例高呢？张旭认为，就是市场没什么波动时，或者收益率下行时，但市场行情不好时，很容易造成发出的债券利率和企业自己的心理预期不一样。

兴业银行首席策略师、兴业研究乔永远的团队的分析师对记者表示，债券市场方面，3、4月到7月，其实好很多，跟7月比，8月确实稍微差一点，尤其是8月下旬开始，包括9月这段时间，取消发行也确

每经记者 冷辉 每经编辑 王可然 司等也分别取消了其相关债券发行计划。

《每日经济新闻》记者了解到，这些发行人在公告中都提到了取消发行的原因是，“由于市场出现波动”或“鉴于近期市场波动较大”等内容。

山西能源交通投资有限公司则在公告中还进一步解释称，“鉴于近期市场变化，综合考虑市场利率和公司资金状况等因素”，公司决定取消此次中期票据的发行工作，择时重新发行。

对此，张旭表示，债券取消发行的数字变化，只是一种现象，还要看其背后的本质，即取消发行的根本原因是什么，应该看到，本质其实并不是收益率高，也不是企业发债发不出去，而是在债券发行时，发行人和投资人在价格上没有达成一致。

今年稍早前，申万宏源研究债券的分析师孟祥娟曾发报告称，债券取消发行受三个因素主导，一是当发行利率绝对值较高时，发行人可能会主动取消发行；二是当债券市场大幅波动时，取消发行会增多，这是因为询价和发行之间存在时滞，如果利率短期大幅波动，可能会使得询价区间与市场当前水平不符，导致发行失败；三是发行人的债券无人认购，最终发行失败。

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实增多了，核心是两个原因。

一是在 7 月下旬到 8 月初，有一段时间资金非常宽松，同业拆借利率都低到可能只有百分之一点几，当时资质稍微好的企业，尤其是他们的短端发行率非常低。从发行端角度，当时很多企业的预期上来了，如果再发债，他们要求的利率相对跟承销商要求的利率会低很多。

其实，后来市场收益率上升比较快，一些资质稍微好一点的企业，就觉得这个利率不是他们想要的，这些企业就会取消发行；一些资质稍微弱一点的企业，和之前相比，也对发行利率不满意，最终会取消发行。

另一个原因是，一些AA级的城投公司取消发行增加比较多，这是由于之前受贵州等地城投非标违约等情况的冲击比较多。近期，取消发行债券的发行人也主要是AA、AA+资质。在投资行为上，投资人对此也在规避，这一点表现也比较明显。

此外，张旭也提到，此前监管部门也出了多项政策促进地方政府专项债顺利发行，8月至今，地方专项债发行提速，这就是债市供给方面增多，供给多了肯定有一部分债券不容易发；另外就是现在银行短端流动性收紧，短端利率微幅上涨，也会造成长端利率上升。