今年AAA级企业债券弃发占比下降融资环境趋于改善

受债券市场波动、地方政府专项债发行提速等因素影响，近期债券取消或推迟发行的数量增加明显。

《每日经济新闻》记者查阅Wind数据发现，截至9月10日，今年取消或推迟发行的债券规模达3431亿元，其中发行人主体评级为 AAA 的规模占比为27.56%。而 2017 年取消或推迟发行的6332亿元债券规模中，发行人主体评级为AAA的规模占比为 41.33%。这表明，今年以来，AAA 级企业取消发债的现状，相对同期债市总体的取消发行情况，出现了明显改善。

对此，兴业银行首席策略师、兴业研究乔永远的团队的一位分析师对《每日经济新闻》记者表示，今年，AAA级的主体非常受投资人青睐，尤其是政策趋向鼓励加大配置中低评级信用债后，市场资金利率也低，无论怎么买AAA级，性价比还是非常高，相对来说风险也比较低。

AA、AA+债券弃发较突出

根据统计，今年前8个月，取消或推迟发行的债券规模累计达到3321亿元，单月平均值在大约415亿元。2017年前8个月，取消或推迟发行的债券规模累计则为 4258 亿元，平均每月弃发规模为532亿元。

对比来看，今年以来的债券弃发情况比去年有明显好转。不过，除前述AAA级企业取消或推迟发行规模的占比变化外，其他不同主体评级的发行人之间也存在明显的化。

《每日经济新闻》记者查阅Wind数据发现，在2017年弃发的6332亿元债券规模中，AA、AA+、AAA级企业弃发规模 占 比 分 别 为 25.23% 、27.25% 和41.33%，合计占比为93.81%；AA-占比则为 2.27%，主体评级为AA、AA+的弃发规模占比为52.48%。

而今年以来（截至9月10日），累计3431 亿元弃发规模中，AA、AA+、AAA级企业弃发规模占比分别为 31.20%、36.48%、27.56%，合计占比 95.24%；AA占比为 0.52%，发行人主体评级为AA、AA+的弃发规模占比高达67.68%。

对比来看，AAA级企业弃发规模占比明显下降，而对应增加的是AA、AA+级别的企业，这两个类别的发行人在今年的债券弃发情况中表现比较突出，弃发规模占比对应增逾15个百分点。

此外，弃发债券发行期限也以中短期债券为主。在今年以来的3431亿元弃发债券中，发行期限在一年以下的弃发债券规模为 1190.24 亿元 ，占 比为34.69%；发行期限为三年和五年的分别有1164.9亿元、703.25亿元，占比分别为33.95%和20.50%。

融资环境将持续转好

光大证券固收首席分析师张旭对记者表示，就融资而言，不同企业，所面临处境不一样。国企和大型民企现在处境不算太差，小微企业处境也未必差。虽然外界一直说小微企业融资难、融资贵，但现在有大量政策倾斜，所以，小微企业信贷增加其实并不慢。现在，困难最大的是中间夹层企业，这些就是信用债的主体发行人，也就是主体评级在AA+及以 下，因为大企业都是AAA级了，小微企业也发不出债。

张旭认为，去年，AAA级的发行人取消发行的多，是因为市场比较差，发行人对利率不满意，这些发行人的资质相对也不差。今年是AAA级的发行利率低，所以取消发行的少，真正不好发债的是AA、AA+、AA-级的发行人。

上述乔永远团队的分析师对《每日经济新闻》记者表示，现在跟 2017 年比，其实没有特别大的意义，因为今年的市场环境和去年的差别比较大。去年，资金面是一个比较大的决定因素，但今年以来，比较大的变化是受违约等负面因素的冲击比较多，导致投资人对发行人主体的资质要求比较高，一些稍微差点的主体就被抛弃。从收益率曲线也能看到，AAA和AA+、AA级的利差扩大非常明显。

乔永远团队认为，现在买AAA级的非常多，收益率下来了，发行人很开心，取消发行的就减少。7月以后，AAA级的央企发行量增长非常明显，甚至用发债来替代贷款，发行利率都非常低，都是百分之二点几、三点几，比贷款利率还要低。

根据 Wind 数据，8 月以来，5 年期AAA级中期票据发行利率平均在 4.8%上下，相比4~7月之间5.27%的平均发行利率，出现明显下行。

对未来预期方面，张旭表示，目前， AAA级的行情并不差，尤其是此前MLF等政策出完后，的确有很大改善。这说明，融资环境正缓慢改善，从高等级向中等级再向低等级传导，而且从表内信贷向表外，从标准化产品向非标蔓延。现在的融资环境比一季度末二季度初好了很多，而且未来会持续转好。