全部封住涨停！券商股仍是“春江水暖”的风向标？

券商股全部涨停！券商ETF上市以来首次涨停！作为每次牛市的先行风向标，券商板块10月22日的大反弹赚足了市场的眼球。

而和之前每次大涨不同的是，目前券商板块估值已经跌至历史低位。《每日经济新闻》记者梳理历史资料后也不禁要问，这次集体涨停后，券商板块的空间又有多大？这是又一次大牛市起点还是仅仅是反弹？

上涨原因之一股权质押风险得到化解

《每日经济新闻》记者注意到，有分析人士认为，10月22日券商板块大反弹有三大原因：首先，股权质押风险得到有效化解；其次证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月；第三，券商板块估值已跌至历史低位，基本面改善对其估值修复起到催化剂作用。

这三大原因成为 10 月 22 日市场的共识，也就是一致预期，在当日盘面上的表现就是券商股全部涨停。

前期由于市场出现大跌，多家上市公司公告控股股东质押股份触及平仓线。此事引起了监管层高度重视。如前期深圳“风险共济”驰援计划，首批 100 亿元驰援民营上市公司改善流动性。10 月16日，对于辖区内上市公司东方园林，北京证监局还召集第一创业证券、浦发银行等东方园林的 23 名债权人参加集体协商会议，建议各债权人从大局考虑，给予东方园林控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。

安信证券非银团队分析师赵湘怀对此指出，质押风险有望得到长期显著改善，带动券商股估值持续修复。主要原因包括：第一，股价下跌风险有望得到政策出台的缓解，而且市场交易量和股指有望企稳回升，股权质押减值压力也得到明显缓解；第二，证监会出台三大政策缓解企业违约风险，包括“鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境” “帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具”以及“允许企业通过并购重组方式融资用于补充资金、偿还债务。”

上涨原因之二投行环境迎来诸多利好

就投行环境来说，目前多项利好出台，也为券商送去了春的气息。

10月19日，国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访，表示将进一步深化并购重组市场化改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组。

10月20日，证监会发布多项政策，包括针对小额并购交易退出快速审核通道，并新增并购重组审核分道制豁免/快速通道产业类型；对IPO被否企业筹划重组上市间隔期由3年缩短至6个月；允许上市公司将募集配套资金用于补充流动性和偿还债务；对优质境外上市中概股通过并购重组回归A股市场不设额外门槛等。

东方财富Choice终端统计数据显示，2018年中期，32家可比上市券商共计实现投行业务收入 125.87 亿元，去年同期为160.51亿元，降幅为21.58%。其中，IPO与并购重组审核均趋严是重要原因。《每日经济新闻》记者梳理数据发现，2017年，发审委共计审核了770家公司首发、增发、可转债、配股申请，总体通过率为86.36%。2018年初至今，发审委仅审核了266家公司的各类申请，通过率也只有68.05%。其中，IPO通过率从 2017 年的 80.17% 下降至55.97%，下降近25个百分点。

证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月，这对企业和券商投行来说意味着机会大幅增加，也意味着并非只有IPO“华山一条路”，对于艰难求生的券商投行而言也意味着迎来曙光。

上涨原因之三史上最低估值有吸引力

此外，史上最低估值的券商板块，则为资金提供了“捡便宜”的理由。

目前券商板块整体市净率约为1.1 倍。上周五收盘时，多家券商股市净率跌破“1”大关。国元、东吴、海通 每经记者 王砚丹每经编辑 谢 欣 都已经不足 0.8 倍，换句话说市价为净资产打八折。即使经过周一大涨，国元、海通等也没有回到每股净资产之上。

前期过于悲观的预期将券商板块估值拖入深谷，那么10月22日券商板块集体涨停，是又一次大涨的序章还是昙花一现的反弹呢？券商股最先嗅到春天的气息？从历史数据来看，每次真正的大牛市，券商股总是早于市场启动，同时早于市场见顶。

2014年10月，中信证券蛰伏多年后启动。2014 年 11 月上涨 30.07%；12月上涨96.41%。而2015年以后，该股上涨趋于平缓，其见顶时间为 2015 年4月，较 2015 年6月沪指冲击 5178 点早了两个月。

虽然仅仅以一天的上涨，就轻言券商板块走向牛市的康庄大道为时尚早，但的确已有市场人士对券商板块表达了谨慎乐观态度。

安信证券非银团队分析师赵湘怀指出，随着利好政策的逐步出台，券商股权质押风险和自营风险有望得到改善，如果上证综指修复到6月份的水平（对应约3000点），券商股估值可以修复到 1.4~1.5xPB，对应10月22日午间收盘估值（1.24xPB）还有 10~20%的上涨空间。头部券商持续受益于“马太效应”，估值具备吸引力。

广发非银则表示，当下证券板块2018年PB为0.96倍，已经充分反映了股票质押的风险状况。引入市场化手段缓解股票质押风险，有助于降低券商业务压力，帮助估值修复。目前中信证券、华泰证券等头部券商约 1.1 倍PB，配置价值提升。

总之，每次A股的春天，券商总是最先嗅到气息的一个板块。