方正电机商誉“地雷”引爆 收购标的赚的钱一次亏光

前些年，方正电机（002196，SZ）业绩持续增长，连续给投资者交出完美成绩单。然而，公司的业绩增长一定程度上依赖于公司的资产并购。

通过大手笔的并购，方正电机维持住了业绩“面子”，但也积累了相当大的商誉减值风险。如今，伴随着并购标的业绩“变脸”，这个风险瞬间爆发。根据方正电机1月14日晚间公告，公司预计去年净利润将亏损逾3亿元。其中主要原因便是计提商誉减值准备所致。

业绩预告“变脸”

1月14日晚间，方正电机发布2018年度业绩预告修正公告，公司预计去年净利润亏损3.3亿元~4.1亿元，同比下降349%~410%。2017年度，公司净利润为盈利1.32亿元。

方正电机上述业绩着实让人吃惊。 在2018年10月26日发布的2018年三季报中，公司预计全年实现净利润6614.80万元~9260.72万元，同比下降30%~50%。虽然这份成绩单也不好看，但总算还是处于盈利的状态。短短2个多月，方正电机业绩缘何巨变？

《每日经济新闻》记者注意到，方正电机的盈利被商誉减值给吞噬了。

据悉，方正电机两家全资子公司上海海能汽车电子有限公司（以下简称上海海能）、杭州德沃仕电动科技有限公司（以下简称德沃仕）去年业绩下滑明显。其中，上海海能主要产品天然气发动机控制器销售不及预期。方正电机判断公司因收购上海海能而形成的商誉存在减值风险，需要计提约3.5亿元~4亿元的商誉减值准备。

德沃仕的情况与之相似，该公司主要产品纯电动物流车驱动电机销售不及预期。方正电机判断公司因收购德沃仕而形成的商誉存在减值风险，需要计提约0.3亿元~0.6亿元的商誉减值准备。

回顾历史，为加快完成公司在节能与新能源汽车行业的布局，方正电机通过发行股份及支付现金相结合的方式收购上海海能、德沃仕各100%股权，交易总价达13.45亿元。两家标的公司的估值均享受了较高的溢价，其中，上海海能评估值增值率为467.81%，德沃仕评估值增值率为1199.90%。

据方正电机2018年半年报，方正电机商誉账面原值合计11.12亿元，其中投资上海海能形成 8.29 亿元、投资德沃仕形成2.11亿元。此外，方正电机投资深圳高科润形成6217.12万元，投资浙江方正形成1060.53万元。

业内：高商誉是“双刃剑”

《每日经济新闻》记者注意到，凭借对上海海能、德沃仕的并购，方正电机也享受到了业绩大幅增长的红利。2015年~2017年，方正电机净利润分别为6501.37万元、1.18 亿元、1.32亿元，同比增幅分别为 538.22%、81.95%和11.84%。同期，上海海能实现扣非后归属于母公司股东的净利润（以下简称扣非净利润）分别为7630.45万元、7412.63万元和9092.15万元；德沃仕实现扣非净利润分别为1684.82万元、1220.13万元和2596.91万元。

合计算来，上海海能、德沃仕在业绩承诺期实现的扣非净利润总额为2.96亿元。这些钱，一瞬间便被商誉计提给吞噬。

事实上，方正电机的情况无疑不会是个案。据媒体此前报道，截至1月 11日，有61家上市公司提示了商誉减值风险，其中中小创上市公司占比高达85%。

记者注意到，上市公司前几年疯狂并购累积的巨额商誉，成为悬在这些企业头上的“达摩克利斯之剑”。根据Wind统计数据，截至2018年三季度末，两市上市公司的商誉总值高达1.446万亿元。

在经济学家宋清辉看来，高商誉是一把双刃剑，上市公司为了追求短期效应，可能仍然会乐于通过资产并购增厚业绩。对于投资者而言，对这类公司要加以警惕。