行业复苏有较多不确定性

数据来源：鄂旅股份招股书（申报稿)、贵州茅台年报

6家上市公司索道业务利润情况

鄂旅股份目前的业务只有索道和旅客转运，但之前并不是这样的。2016年9月前，公司主要为游客提供恩施大峡谷景区内交通、游览、餐饮、住宿、文娱等一系列服务。之后，公司业务整合的思路就是保留（及收购）索道和旅客转运业务，而将其他业务剥离出去。

反观鄂旅股份的A股竞争者们，则业务线更丰富。

就拿黄山旅游来说，2018年、2019年及2020年上半年，索道业务营收占公司总营收的比例分别为30.6%、34.49%和38.9%。除了索道，公司还有酒店、旅游服务和园林开发业务。

2020年上半年，虽然黄山旅游索道业务的营业利润大幅下滑至4980.04 万元，但相比营业利润为亏损3180.29万元的酒店业务、营业利润为亏损179.49 万元的旅游服务业务（旅行社）和规模较小的园林开发业务（营业利润 464.64 万元），索道业务仍是业绩支柱。

而 2018 年、2019年，索道业务仍是黄山旅游贡献营业利润的大户，同时酒店和园林开发业务也贡献了不少营业利润。

总体看，索道是黄山旅游营业利润的柱石。外部环境好，其他业务锦上添花；外部环境不好，其他业务拖后腿。

不管是酒店，还是旅游服务业务，在增加游客美好体验的同时，也是业务多元化使然，虽然这些业务的毛利率远远不及索道。

去过丽江，你可能看过《印象·丽江》，这个就属于丽江股份的印象业务。除索道外，印象业务是丽江股份营业利润的主要贡献者。类似于黄山旅游酒店业务所扮演的角色，印象业务对丽江股份也是“好年份，锦上添花；坏年份，拖后腿”。

股价一定程度上可以反映投资者的偏好。2010 年以前，以索道为主营业务的A股上市公司的股价（前复权）弹性明显更大，当时的“双雄”为黄山旅游和峨眉山A。2010年之后，不管是整体还是个股，弹性均明显变小。换句话说，没了大起大落，也没了让人惊喜的股价涨幅。

对于“索道+”路径的探索，吉之莹建议以“索道”为特色，结合目的地景区特色开展相关业务，如露营、研学等活动。

杨彦锋认为，有了索道之后，企业进行酒店业务、旅游景区综合服务等配套业务的运营是正常现象。此外，企业和相关部门还可以从两个方面进一步探索：一是索道+装备。例如广西柳州，依托柳钢等当地产业能力，提出未来将建设文旅装备产业园区，把索道等装备列为配套产业来落地建设；另一方面是当前国内很多银行创新性地为索道建设提供融资服务，这在很大程度上减轻了景区的资金压力，这其实属于索道+相关的金融创新。

从再融资看，丽江股份是再融资金额最大的，为11.93亿元；论及现金分红，则是黄山旅游最多，高达10.55亿元。黄山旅游也是6家公司中唯一一家派现募资比超过100%的公司。

一家有类似业务的旅游类上市公司内部人士对《每日经济新闻》记者表示，从后疫情时代文旅行业表现来看，疫情加速了文旅产品的迭代升级。游客进一步向生态、自然、康养等产品聚拢“；智慧旅游”成为常态；数字化、沉浸式等科技赋能的旅游体验日益走俏；出游方式也迎来结构性变化，短程、高频的出行模式受到游客青睐，周边游、微度假正不断兴起，家庭游客已成为消费主力。同时，资源和标的还将在2021年进一步释放出来，受经济下行和疫情影响，目前行业内部分企业不幸破产或倒闭重组，出现了很多资源标的，这也是开发拓展的合适时机。

对于后疫情时代索道业务的发展趋势，吉之莹认为，现阶段疫情尚未结束，旅游市场全面复苏存在较多不确定性因素，此时尝试新业务拓展有助于增强业务的变现能力，但是还是要考虑索道业务的成本问题。在疫情危机下，企业如何应对低谷期，制定维稳、发展规划是企业能否存活的关键，确保现金流稳定，在尽量减轻疫情带来的运营压力下保存竞争力。

从市场发展趋势和消费者偏好来看，上述内部人士表示，预测在国内大消费市场规模不断扩大、休闲消费潜力不断释放的整体趋势下，2021年文旅行业也将出现“消费升级、市场下沉”的特点，同时科技赋能在文旅行业的作用将愈发凸显。总体来看，富含“区位好、交通便捷、产品丰富、亲子游、城市游、周边游、旅游+科技”等系列元素的文旅项目或将迎来较快的发展。