去年底机构大减持，战役已到2.0版本

连锁药房的焦虑：

孙逸飞口中的“外来者”，是穿梭在药店的外卖员。站在外卖员背后的是试图从中获得回报的资本。这是零售药店的2.0版战役，即谁能打通最后一公里的O2O。而1.0版战役，是上市公司之间展开的药店数量战。

借助上市平台融资，连锁药房的门店均有了飞跃式增长。据《每日经济新闻》记者统计，上市5年后，益丰药房截至 2020 年 9月底的门店数量突破5500家，净增长约4700家，平均每天开2~3家。老百姓门店数量从上市时的999家增加到6177家，大参林门店数从2409家增加到5541家。从上市到现在，三家上市公司净增长的门店数量达到1.2万家。

显然，这些新并入的门店在营收、利润指标上为上市公司持续“输血”。Wind数据显示，2015~2019年，益丰药房营收和利润年复合平均增长率分别为35.74%和 31%，3800多家上市公司中能维持如此高增速的不足10家。老百姓同期的营收、归母净利润年复合增长率分别为20.62%和16.08%。

从绝对值来剖析，连锁药房的营收增长与门店扩张速度相匹配。门店数量上，益丰药房已较上市前的水平增长约6倍，对应的营收增长也达到5倍。

正因为这样，在资本眼里，连锁药房更像消费类企业，与中小药店“一墙之隔”或者转个街口的大连锁就像一块巨型磁铁，吸走本属于中小药店的客流。而标准可复制的规模化经营模式又可以源源不断产生收益，是相当稳健的投资标的。

从2016年起，益丰药房就是机构偏爱的重仓股，常年持股比例占流通股的60%以上，2020年6月底，益丰药房还有近400家机构持有3.78亿股，占当期益

丰药房流通股的73.64%。老百姓的“抱团”行为更加明显，从2018年第二季度起，机构持股占比甚至超过80%。

但是，《每日经济新闻》记者注意到，去年第四季度多家机构集体“退潮”连锁药店板块。据东方财富choice统计，2020年 9月底，有48家机构持有益丰药房3.41亿股，占流通股比重66.34%，有 50家机构持有老百姓3.02亿股，占流通股比重72.51%。

到2020年12月底，益丰药房的机构持股比例已经下降到2.56%，老百姓下降到5.47%。而大参林被机构联合减持的时间稍早些，2020年6月底机构持股占大参林流通股的59.10%，但到年末只剩下3.58%。

“可以明确的是，第四季度肯定减持了。”森瑞投资研发总监何山对记者表示，因为基金公司只会披露前十大持仓情况，所以这个统计数据说明大多数基金对连锁药房进行调仓，但不一定是清仓，预计是认为线上渠道会冲击线下药店的机构跑了。

让机构态度发生转变的，恰好是资本入局后的2.0版战役。何山表示，因为投资逻辑在疫情后发生改变，市场预期线上流量会进一步催化更多人线上购药，机构对连锁药房的长线产生分歧。

长期研究医药投资的李平（化名）也持相同观点。他表示，互联网医疗使客户流量发生了部分转移，长逻辑受到考验，而线上概念的京东健康、药易购上市却异常火爆“。虽然这些零售药店在平台有旗舰店，依然也是为互联网医疗企业贡献流量。而从行业看，互联网医疗的市场份额已经越来越高，医药流通份额明显减少。”

实体药店会被电商“革命”吗？

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