研发投入相对较低 芯龙技术闯关科创板IPO
经销模式存风险，第一大客户上海绎恒账面实力不强
近年来，随着汽车电子、工业控制领域对芯片需求的增加，特别是对电源管理芯片需求的增加，带动国内一大批电源管理芯片企业崛起，正在冲刺科创板IPO的芯龙技术便是其中之一。
《每日经济新闻》记者发现，芯龙技术作为一家电源管理芯片企业，产品应用领域覆盖汽车电子、工业控制、通讯设备、消费电子和家用电器等领域。有意思的是，芯龙技术研发费用率较可比同行低，多个产品的毛利率水平则高于同行可比上市公司。
产品市场份额占比不高
根据头豹研究院报告，中国已是全球最大的模拟芯片市场，不过目前自给率较低。根据中国半导体协会数据，2020年中国模拟芯片自给率仅为12%。在国产替代大潮下，科创板迎来一大批模拟芯片IPO企业。
按照功能划分，模拟芯片可以分为电源管理芯片和信号链芯片两大类，其中电源管理芯片主要用于电能管理。目前，全球电源管理芯片市场主要由德州仪器、Dialog、高通、意法半导体、英飞凌等企业占据。国内市场方面，电源管理芯片市场同样为欧美企业占据，国内厂商市场份额相对较低。
根据芯龙技术招股书（申报稿）， 2020年,晶丰明源、圣邦股份、芯朋微、富满电子、明微电子占国内电源管理芯片市场份额分别为 1.32%、1.09%、0.55%、0.88%、0.66%。而芯龙技术市场份额仅为0.20%。
虽然市场份额不高，但根据芯龙技术提供的产品数据，其部分产品性能堪与德州仪器等国际龙头企业比肩，高于国内同行。芯龙技术表示：“公司研发、设计的具有完全自主知识产权的主要产品的性能参数已处于国内领先水平，并且部分产品的性能指标达到或超过了德州仪器、亚德诺等国际知名厂商的同类产品，实现了相关产品的进口替代。”
目前，国内市场DC-DC电源芯片低电压、小功率产品竞争激烈，毛利率较低，而中高压芯片对电路设计能力、晶圆制程的耐压技术水平、封装工艺的可靠性等要求更高，国内市场主要由德州仪器、亚德诺等海外厂商占据。
毛利率方面，2018~2020年，芯龙技术的毛利率分别为43.51%、43.42%、42.18%，均高于可比同行上市公司平均值。对此，芯龙技术表示“：公司产品为同类产品中的中高端产品，毛利率较可比
公司更高。”
芯龙技术产品价格也高于可比同行，其LED照明管理芯片2020年单价为0.7433元/颗，而国内LED照明管理芯片龙头晶丰明源通用LED驱动芯片2020年单价为0.1643元/颗，智能LED驱动芯片单价为0.3144元/颗。可以看出，芯龙技术LED照明管理芯片价格大幅高于晶丰明源。
电源管理芯片方面，芯龙技术中压电源芯片、高压电源芯片2020年单价分别为0.6090 元/颗、0.7636元/颗，而思瑞浦电源管理芯片2020年单价为0.1769 元/颗，明微电子电源管理芯片2020年单价为0.3609元/颗。
新增产能咋消化待解
视觉中国图 杨靖制图
研发费用率低于同行业
值得注意的是，芯龙技术虽然产品单价、毛利率较高，其研发费用、研发费用率在报告期内却并不高，并且研发人员也不多。2018~2020年，芯龙技术研发费用分别为 649.34万元、733.53万元、1006.25万元。相比之下，2020年，晶丰明源、圣邦股份研发费用分别为1.58亿元、2.07亿元。
2018~2020 年，芯龙技术的研发费用率分别为6.36%、6.59%和6.37%，而可比同行均值分别为 14.60%、12.28%和 11.81%。可以看出，可比同行研发费用率均值大幅高于芯龙技术。
研发人员方面，截至2020 年 12 月 31日，发行人共拥有研发人员20名，其中仅1人为硕士生，即公司创始人、董事长兼总经理李瑞平。也就是说，芯龙技术诸多国内领先的产品，之前均由一名硕士生带领十几个本科生完成。不过，截至首次问询回复，公司研发人员已增至35人，其中3人为硕士及以上，新增硕士1人，新增博士1人，分别于2021年7月和2021年8月入职，其余32人均为本科。
芯龙技术在研发费用较低的背景下，产品却较为高端，甚至堪与德州仪器、亚诺德比肩，公司相关产品价格、毛利率也高于可比同行，芯龙技术如何在研发投资较小的情况下，产品价格大幅高于可比同行？对此，《每日经济新闻》记者2021 年12月31日下午致电芯龙技术董秘办，随后又发送采访提纲至其邮箱。芯龙技术当日回复称： “非常感谢您对我们芯龙技术的关注和支持！您关注的这几个问题，我们已在上交所的审核问询中作出相关回复并进行了提交，但目前还未公开挂网。”
值得一提的是，芯龙技术主要采用买断式经销与“款到发货”的销售模式，2020年99.75%的销售收入来自经销模式。“买断式”经销是指经销商向公司一次性买断货物所有权，货物交付后其所有权随之转移，经销商独立承担所有经营风险。
记者注意到，芯龙技术2020年第一大客户上海绎恒电子科技有限公司（以下简称上海绎恒）账面实力不强。据启信宝信息，上海绎恒实缴资本仅为50万元，2020年社保人数仅为2人。
2021年12月31日下午，《每日经济新闻》记者致电上海绎恒企业联系电话，不过对方表示：“我不是这个公司负责事情的。”记者又问其是否为上海绎恒员工或与上海绎恒有没有关系，对方便挂断了电话。
芯龙技术招股书也曾披露经销模式的风险：“电源管理类模拟集成电路应用领域广阔，终端客户分散，对经销商及其销售推广人员的要求高，如果经销商难以配合公司的发展需要，或者经销商自身的经营状况发生改变，致使公司产品销售受阻，可能会对公司的产品销售造成不利影响。”