应收账款猛增致现金流连续为负 金鸿新材拟IPO
“舍近求远”更换主要原材料核心供应商被质疑
3家新进客户支撑业绩
金鸿新材主要从事特种陶瓷制品的研发、生产和销售，产品主要用于工业民用领域和防护装备领域。
招股书显示，2020年至2023年上半年，金鸿新材的营业收入分别为1.10亿元、2.03亿元、9.19亿元和8.40亿元，扣非后归母净利润分别为619.84万元、3426.33万元、1.60亿元和2.15亿元。
单从报告期内的业绩增速来看，金鸿新材的基本面可谓非常亮眼。
《每日经济新闻》记者研究发现，2022年以来，金鸿新材靓丽的业绩表现背后，最大的功臣是3家新进大客户。
2022 年1月，金鸿新材同时获得了重庆盾之王复合公司（以下简称重庆盾之王）、北京普凡防护科技有限公司涿州分公司（以下简称北京普凡）和成都锦安器材有限责任公司（以下简称成都锦安）的大订单。这3家客户在2020年和2021年均未进入金鸿新材前五大客户之列。2022年和2023年上半年，对上述3家客户的销售收入占金鸿新材整体营收的比例之和分别为 74.52% 和89.71%。
值得一提的是，这3家大客户还间接导致公司的主营产品赛道发生变化。
招股书显示，2020年和2021年，金鸿新材的工业民用领域产品销售收入占比分别为 64.37%和 71.67%；2022 年和 2023 年上半年，工业民用领域产品销售收入占比分别下降至 23.96% 和9.13%，防护装备领域产品销售收入占比则分别达到了76.04%和90.87%。
金鸿新材对上述3家客户销售的产品正是防护装备领域特种陶瓷。
招股书显示，2020年2月21日，重庆盾之王、北京普凡、成都锦安均中标了大额订单，金鸿新材积极进行产品研发并进行相应的技术储备。作为上述客户的主要供应商，2021年，金鸿新材碳化硼陶瓷板产品销量有所上升，2022年度及2023年1~6月，碳化硼陶瓷板的销量进一步大幅增加。
在重庆盾之王等三大客户完成上述中标订单后，金鸿新材碳化硼陶瓷板产品销售能否持续，公司后续获取订单以及业绩表现是否具有可持续性？2024年1月30日，金鸿新材在回复《每日经济新闻》记者发去的采访函时仅表示，公司在合适时候对此会有公告。
尽管这3家大客户帮助金鸿新材在报告期内实现业绩飞升，然而这些订单的收入却还有大部分未进入公司账户。
招股书显示，截至 2021 年末，金鸿新材的应收账款为2067.12万元，2023年上半年末，公司的应收账款则为8.94亿元，增长超过40倍。金鸿新材应收账款占资产总额的比例也有大幅提升，2021年末，这一比例为4.50%，2023年上半年末则达到55.77%。
随着应收账款的猛增，金鸿新材在2022年和2023年上半年经营活动产生的现金流量净额分别为- 5032.05 万元和- 1.33 亿元，2022 年、2023年1~6月公司经营活动产生的现金流量净额为负。2024年1月29日，某注册会计师向《每日经济新闻》记者表示，应收账款大增导致公司经营性现金流连续为负，能够说明公司业绩质量存在一定问题，从长期来看，也会限制公司的进一步发展。
对于超硬材料主要供应商的变更，金鸿新材在招股书中解释道，公司是根据产品品质和价格择优选择供应商。
据公司招股书，2023年上半年，金鸿新材超硬材料的采购价格较2022年下降了16.84%。相应的，金鸿新材防护装备领域产品的毛利率也从 2022 年的30.44%大幅提升至2023年上半年的47.80%。这就侧面证明，供应商的变更的确有“价格”主导因素。
不过，金鸿新材供应商的变动是否主要依据产品品质还有待查验。
《每日经济新闻》记者查询发现，成立于2016年的炎陵兴泰注册资本为500万元，厚德钻石的注册资本为6000万元。厚德钻石官网显示，其创始于1995年，是河南省“瞪羚”企业，工信部认定的专精特新“小巨人”企业，是产业链上国内外众多知名企业的供应商。
值得一提的是，厚德钻石所在的河南省柘城县还是“钻石之都”。《新华每日电讯》于2023年9月发布的一篇报道提到，柘城的金刚石产业世界闻名，金刚石微粉的年产量和出口量分别占全国的70%和50%。
金鸿新材为何“舍近求远”，选择远在湖南的炎陵兴泰，而放弃位于河南的厚德钻石，作为超硬材料的主要供应商？对此，金鸿新材回复记者采访时仅表示，炎陵兴泰可以满足公司需求。