去年上半年主营收入增幅减缓 云舟生物冲刺科创板
在全球基因递送市场整体占有率较低，约为0.88%
近日，主营基因递送产品和服务的云舟生物科技（广州）股份有限公司（以下简称云舟生物）更新了科创板IPO（首次公开募股）进程，回复了交易所首轮审核问询函。
在生物技术快速发展以及市场需求快速扩张的情况下，2021年、2022年，云舟生物主营业务收入增幅分别为64.31%、71.50%，高于国内同行业可比公司。
然而，《每日经济新闻》记者注意到，2021年以来，云舟生物列举的国内同行业可比公司收入增幅连续下滑，受到全球生物医药投融资下行等因素影响，云舟生物2023年上半年主营业务收入增幅减缓至49.15%。
未来几年，云舟生物的收入高增长能否持续？
高速增长能否持续存疑
云舟生物主营业务包括科研载体构建服务、基因递送CRO（合同研究组织）服务和基因载体CDMO（合同定制研发生产）服务三大业务板块。2020~2022年，公司分别实现营业收入9960.01 万元、1.64亿元、2.81亿元，得益于市场需求增长，2021年、2022年主营业务收入增幅分别为64.31%、71.50%。
不过，这一高速增长能否持续尚未可知。招股说明书（申报稿）列举的国内同行业可比公司中，金斯瑞 生 物 科 技（HK01548，股 价14.660 港元，市值 311.27 亿港元）、和元生物（SH688238，股价6.50 元，市值 42.08 亿元）为上市公司。公开数据显示，金斯瑞生物科技 2021 年、2022 年、2023年上半年收入增幅分别为30.76% 、27.67% 、26.40% ，和元生物 2021 年、2022 年、2023 年1~9月收入增幅分别为78.57%、14.26%、-36.38%，两家公司的收入增幅均连续下滑。
云舟生物在审核问询函回复内披露，2023年上半年主营业务收入同比增长49.15%，增速有所减缓。主要原因包括全球生物医药投融资下行等因素影响，前期收入规模较小，随着规模增加，收入增速也会减缓。
《每日经济新闻》记者注意到，云舟生物以科研载体构建服务为主，2020~2022 年主营业务收入占比超过90%。而在行业方面，基因递送市场三大业务中，该业务的细 分 市 场 规 模 最 小 。根 据Frost&Sullivan（企业增长咨询公司）数据，2022年全球基因递送行业外包市场规模约为320亿元，科研载体构建服务、基因递送CRO（合同外包）服务、基因载体CDMO（生产外包）服务的外包市场规模比重分别为10%、16%、74%。
同时，招股说明书（申报稿）显示，2021~2025年，预计全球科研载体构建服务、基因递送CRO服务、基因载体CDMO服务的年复合增长率分别为 8.5%、21.6%、30.7%。由此可见，在三大业务中，科研载体构建服务增幅相对较慢。
由于所在递送细分领域市场规模相对较小、客户分散、需求多样化、客户订单金额较小等因素，云舟生物在全球基因递送市场整体占有率较低，约为0.88%。
而云舟生物认为，未来公司科研载体构建业务市场占有率将进一步增长，主要受益于全球科研载体构建业务外包市场会进一步扩大，以及公司通过技术能力、模块化设计、服务价格优势、交付周期短等持续获取存量市场的份额。
超过90%收入来自海外
2020~2022 年，云舟生物前五大客户收入占比在10%左右，客户分散且订单金额小，因此公司收入尤其是科研载体构建业务受订单数量影响较大。2020~2022年，公司该业务客户数量由2020年的1469 家增加至 2022 年的 2729家，订单由2020年的9024个增加至2022年的20835 个。2023年上数据来源：记者整理 杨靖制图
半年，订单数量为13146个。
在客户数量、订单数量已经较大的情况下，公司订单数量增长是否还会持续？2024年2月21日，云舟生物邮件回复《每日经济新闻》记者表示，绝大多数潜在客户仍处于自主研发而非使用外包服务的现状中，目前整个科研市场行业渗透率仍处于极低水平；随着科研外包习惯形成、基因药物获批数量增加，结合公司客户覆盖率的广度和公司产能不断提升，订单数量增长势头具有持续性。
按照云舟生物披露，公司科研载体构建业务收入主要来自老客户采购，2020~2022 年占比分别为77.72%、82.19%、89.16%，来自老客户的订单数量逐年增加，老客户复购率较高，老客户数量及客单价增加是科研载体构建服务增长的主要推动力。
云舟生物最早选择在境外开展科研载体构建业务，超过90%的收入来自海外，直到2019年搭建境内销售团队，大力开拓境内业务。
由于在国内开展业务时间较晚，目前云舟生物国内规模较小， 2022年度国内实现收入1714.80万元。这被公司视为“竞争劣势”之一。
在国内基因递送进入快速发展期的背景下，云舟生物能否抓住国内市场机遇，还有待观察。
拟募集资金超资产总额
记者注意到，基因递送CRO服务、基因载体CDMO服务两大业务是云舟生物此次IPO募资投入的重点方向。云舟生物拟募集资金13.26亿元，超过2022年末的资产总额7.63亿元，其中10.47亿元用于“基因递送研发生产基地项目”。该项目总投资额为12.03 亿元，新建基因递送产业化基地。
目前，云舟生物的两大业务规模仍然较小。2020~2022年，公司基因递送CRO服务收入分别为410.85万元、720.97万元、1970.16万元，基因载体CDMO服务收入分别为0 元、175.05 万元、282.84万元。2022年，两项业务收入规模合计仅为2253万元。
这主要受到公司向下游发展时间晚、GMP（良好生产规范）设施规模小等因素影响。云舟生物称，公司在基因递送CRO/CDMO业务领域具有良好的技术储备和客户基础，不存在进入的技术和市场障碍。
对于大手笔投入规模较小的业务，云舟生物方面回复《每日经济新闻》记者称，募投项目主要基于满足客户一站式服务需求发展趋势，进一步利用公司各项业务漏斗效应，提升公司业务成果转化，以及现有基因递送CRO/CDMO服务产能不足以支持公司获取更大的订单规模，公司募投项目主要投入基因递送CRO/CDMO领域具备合理性。
按照预测，该项目建成达产后，将形成年执行基因递送CRO服务项目50个、基因载体CDMO服务项目159个的服务规模，预计将形成年均18.85亿元（T+6）新增收入，相比2022年的2253万元收入规模，增幅将超过80倍。
在手订单方面，截至2023 年10月末，云舟生物基因递送CRO业务在手订单为1900余万元，基因载体CDMO业务在手订单为4100余万元。
云舟生物回复记者称，公司认为未来几年基因递送CRO、基因载体CDMO业务规模有望消化上述募投项目产能。主要原因包括基因递送CRO/CDMO市场需求增长，未来市场容量有望持续扩大；下游基因药物需求爆发时间较短，行业内竞争格局尚未定型；公司对基因递送CRO/CDMO业务新增客户呈稳步上升趋势；公司已打通基因递送全流程链条，实现CRO/ CDMO服务客户转化。
记者还注意到，报告期各期公司基因递送CRO服务、基因载体CDMO服务的前五大客户，大多也采购过公司科研载体构建服务。“公司基因递送一体化服务与全产业链布局优势显著。”云舟生物认为。