FDI与经济发展：金融市场的作用

徐清雅 中央财经大学

摘 要： FDI（Foreign direct investment，外商直接投资）已经成为现代经济发展的趋势，扮演十分重要的角色，产生这一现象与中国目前的政策有关，中国为了吸引更多国外优秀的企业到国内投资而出台了一系列的优惠政策，然而对于这一现象目前也是褒贬不一，FDI对于流入国会产生很多的溢出效应，针对溢出效应之前的研究一直忽视掉了金融市场的影响，本文会对金融市场在溢出效应出产生的作用以及作用的大小进行分析，并提醒我们，必须注意到金融环境的建设，同时也需要加强中小企业贷款的重要性，因为这一些企业能够吸收溢出效应。

关键词： FDI；经济发展；金融市场

一、FDI溢出问题综述和问题的研究

由于本国资源的缺乏导致国家在引进外资的政策中采取了很多的优惠政策，从而吸引更多的投资者到中国进行投资，人们也坚信这种招商引资的行为会给自己带来更多的经济效益，然而好处也是显而易见的，一定程度上提高了生产的效率，技术上得到了创新，流程得到了改革，管理制度上也更加的专业，员工的晋升机会也增多了，并且有更多的机会进军国际市场，但是FDI对于引进国来说是否真的有这么大的效益，对东道国的经济是否发挥了正面的影响也是值得探讨的问题

1.问题综述

（1）FDI溢出效应是否有国别的研究。早在1974 年就曾有人对外国直接投资产生的溢出效应进行了计量层面上的研究，在当时外商独资是一个单纯的生产要素，单独放到当地企业的生产数据中，通过对 1969 年澳大利亚计量分析，发现外商直接投资在澳大利亚的相关产业中，对劳动生产率起到了积极的作用，类似的还有一些针对别的国家的研究，例如英国、加拿大等，都得到了肯定的结论，因此可以说明 FDI溢出效应的确是存在的。另外也有一些学者得出了与之不相同的结论，1989 年 Catwell在对 1955 年 -1975年美国跨国公司的研究中，发现了美资并没有在所有行业中都产生溢出效应，技术溢出也只是在那些技术相差并不是很大的产业中，而在对摩洛哥的研究中也发现，跨国的企业并没有对该国的生产劳动率带来显著的影响，甚至有些研究显示出，在研发密度比较低的产业中，外商直接投资还带来了负面的溢出效应。但是这些研究都仅仅局限于产业的内部，也有少数的学者探讨了 FDI 在产业之间的溢出效应，在 1969 年Katz 的研究中支出20 世纪 50年代在阿根廷的制造业中流入了一些外商直接投资，这些投资对于当地的企业来说带来了益处，因为提高了企业技术上的进步，然而这些技术的进步只是限制于外商投资产业的内部，外资企业是可以通过降低原材料或者零件的质量标准、价格等相应措施使得当地的企业慢慢变得现代化起来，当时提出这就是FDI溢出效应中的关联机制。后面一些学者的研究也证明了这一观点，FDI的溢出效应更多地发生在产业跟产业的之间而不是产业的内部。

（2）FDI溢出效应发生的影响因素研究。目前为止，FDI溢出效应的存在是得到很大一部分人们的认可，虽然针对不同国家

得出的结论大相径庭，将这些结论归纳一下发现，有以下的这些因素影响着 FDI的溢出效应，外资的数量、本国内的各个产业相互竞争的程度、本土的一些企业对于新的技术的吸收程度以及和外商在技术上的差距、外资企业的类型等等。一般情况下认为FDI的溢出效应大小是随着国家开放程度的提高而逐步增加的，而开放程度又是以产业内外企的比重来衡量的，理论上外资企业的比重越是大的话，相接触的机会就会越多，溢出效应也越是大，然而事实上也并非如此，通过对墨西哥制造业的研究发现外资和本地的企业劳动生产率共同决定的。有些学者会把研究的重点放在东道国本土企业对于技术层面的吸收能力上，据 Kokko的研究数据可以看出来FDI溢出效应的大小跟东道国企业对新技术的吸收能力上联系起来，在跨国公司和东道国的内部企业的技术差距这方面，对于溢出效应也是有影响的，争议也比较大，在 Findlay（1978）和 Wang（1992）的研究中，两者之间技术水平相差越大，那么国内企业能够赶超的潜力也就越大，而另一方面，Lapan 和 Bardhan（1973）中认为，两者之间应该是负关系，这主要是从以下这个角度出发的，就是先进的生产技术对于落后的东道主国家企业来说并不适用。除了东道主企业的因素外还有国家整体的发展水平也对FDI的溢出效应有比较大的影响，以及研发密度差异等。

2.问题的提出 --FDI、金融市场与经济发展在之前的综述当初我们可以发现影响FDI的因素并没有涉及到金融市场这一方面，而目前给我们的直观感觉是国家的金融市场发达的话，其发展经济的速度也就会更快。在以下几个方面可以发现金融市场可能存在的作用，（1）溢出效应是不会只发生在无成本改进的生产组织中的，企业需要引用新技术的话就需要改进工作流程、购买设备等做一系列的准备，这一过程中就会产生一些费用；（2）金融市场的不完善甚至是缺乏也会影响到企业的发展，当一项全新的技术需要引进可是又没有足够的资金可以将其转化为生产力的时候，就无法达到企业发展的目的； （3）FDI是可以通过联系效应来推动一个国家的经济发展的，但是国家的金融体系不够完善的话，发展的进程就会受到阻碍。

二、FDI对中国经济发展的影响

1.不考虑金融市场因素我们可以通过建立方程式的方法来检验一下在不考虑金融市场对 FDI 影响的前提下，FDI 对中国的经济是否起到了明显的作用。从方程式可以看出，和其他因素相比较而言，在我们所考察的区域里面，FDI对我国经济的发展的推动作用不如其他的因素，当然，这个结果并不能否定 FDI 对于经济发展的贡献，而是当与人口数量、政府的支出以及资本形成对经济的发展和人均收入的推动作用相比，在我们所考虑的范围之内，FDI对经济的作用没有其他的因素来的更大。2.考虑金融市场的因素

现在我们将金融市场对FDI的经济促进作用纳入到我们考虑的范围之中，在模型当中加入金融市场与FDI 交互项，同时将表示金融市场发达水平的指标也放入到回归方程式中，结果显示：（1）金融市场与 FDI确实有交互作用，并且这种交互作用是积极的，对积极起到了一定程度的推动作用；（2）FDI本身对经济的发展是有利的；（3）金融市场足够发达的话那么可以作为一个独立的因素来推动经济的发展；（4）在股票市场的回归方程式当中， FDI项和金融市场的交互项都不显著，这个应该是和我国还不太健全的股票市场有关系，众多的中小型企业没有办法融到资金来将 FDI的溢出效应进行消化，因此也就无法实现规模的扩大；（5） 在描述银行体系的方程式中，可以看出来FDI和金融市场对经济的直接效应以及间接效应的影响合力是比较明显的。

三、FDI 溢出效应--针对中下企业金融市场建设

1.中小企业对经济发展贡献随着整体经济的不断发展，中小企业也慢慢扮演起重要的角色，在创造经济价值、为人民提高就业岗位上、技术改革创新方面以及国内外贸易等方面都起到了十分重要的作用，俨然成为国家经济发展中的中流砥柱，不管是在数量上还是产值上都占有相当大的比例，我国也是中小企业的大国，从发达国家的经验来看，培养中小企业能够提升产业整体的支持能力，形成一定规模的产业集群，并且在维护社会稳定上也发挥了非常大的作用。2.中小企业面临的金融环境中小企业中有很大一部分是民营企业，已经慢慢形成主体，然而他们面临的环境却不是特别好，尤其是金融环境和他们为经济发展做出的贡献是不相称的。首先融资困难就是面临的首要问题，我国很多的金融机构对于中小企业在信贷方面都是带有歧视的，这一歧视就会严重影响到企业的发展，也限制了吸收外商新技术和新产品，阻碍了 FDI溢出效应的有效发挥。3.优化中小企业金融环境（1）调整金融政策。由于我国计划经济的历史原因，我国一直都是重国有轻民营，因此就造成了中小企业在融资方面的巨大困难，为了解决这方面的问题，可以在中小企业的经济活力上给予一定程度的释放，金融政策的立足点上予以调整，针对市场原则对中小企业进行一定的扶持，增加其对金融资源的获取力度。

（2）培育和壮大金融市场。首先可以建立一个可以供中小企业利用的资本市场，主要定位在技术力量比较好、产品相对较小和具有一定的市场潜能，为中小企业提供服务，其次是对债券发行市场进行开放，对于符合这些条件的中小型企业，发放债券和企业短期融资券，最后是发展信用评级制度，建立一个真实可靠的信用评级制度，使得每个参与方都能足够了解企业的资产和风险。

（3）针对中下企业的设备更新问题，可以发展一些融资的租赁业务。目前很多中小企业的设备相对比较简陋，但是又无法从银行获得贷款，这也就限制了其发展的条件，发展租赁行业，企业就可以增加新的设备，也就促进其发展。

（4）规范好民间金融，一定程度上放松对其的管制。民间金融与中心企业的发展关系密切，解决民间金融存在的一些问题，并对其进行规范，这样对于中小企业来说门槛比较低的民间融资也能为其发展提供很大的金融空间。

四、结语

FDI现象已经成为一种趋势，因此我们要利用好其带来的溢出效应，加强金融市场的发展，针对目前充分需要吸收FDI 溢出效应的中小企业给予扶持，改善中小企业的金融环境从而使得FDI溢出效应能够更好的为其发挥作用。

参考文献：

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