企业融资方式选择 ——以海思科为例
———以海思科为例
摘 要：资金是企业经营生产的血液，企业的日常经营和其未来的发展道路都和后来的融资活动息息相关，不同的融资行为和融资偏好会产生不同的融资结构，对企业的经营道路产生不同的影响。融资结构的选择是企业的一次重大抉择，选择科学合理的融资方式是企业对长远经营发展考虑的重要部分，对日后的发展有着深远的影响。
关键字：上市企业；融资方式；选择
一、引言
研究目的及意义：企业的建立，生产经营和日后的发展都离不开融资活动，所以说选择一个适合企业本身的融资方式就显得尤为重要了。企业的运作是离不开资金的运作，在企业的规模扩大的过程中，资金的数量是企业要考虑的重要因素，为了保持企业的正常运营，并且还能够合理的扩大企业的生产规模，这就需要企业通过融资活动方式来筹集一部分资金，保证企业的需求，这就不可避免的要对各种融资方式的选择进行比较，比较不同的资金来源构成以及资金成本情况，使用的期限、存在的风险都是存在较大差异的。选择的融资方式与企业不匹配而形成的不合理的融资结构也会对企业经营产生不利影响。所以来说如何合理的选择企业的融资方式是企业的管理者需要慎重考虑的问题。上市公司对融资方式的选择不仅对企业本身有着重大的影响，而且会影响社会资源配置的效率，同时能够促进资本市场的稳定发展，增强资本市场的吸引力和活力，充分发挥资本市场优化资源配置功能，本文通过对海思科药业股份有限公司融资方式的选择分析，为上市公司融资决策提供一些帮助。
二、我国上市公司融资方式的选择
1.融资方式的选择融资其实就是企业根据自己的实际情况在有合理需求的情况下，在企业的未来经营发展上，通过科学判断和预测，采用合理的方法，从正规的路径去为企业筹集款项，从而满足企业的资金需要，来保证企业的正常运转的经营管理活动需要的一种筹资方式。我国金融市场还处于萌芽阶段，还有很多需要完善探索的地方，再加上各种融资方式的差异性，我国大多数的企业都会优先选择股权融资，这个时候就需要对融资方式进行改革，在对股权融资进行完善的时候，更要对其他融资方式进行补充和完善，从而降低股权融资的优先度。再是上市公司需要合理增加内源融资比例，这样就对企业内部的财务管理有了更高的要求，需要合理配置企业的资金结构这样就能为企业带来更高的效益。同时高效的进行内部资本运转从而会加快资本的流通速度，这
样会增加企业的现金流通率。通过内源融资由于不需要支付利息和股息，也没有一般的融资的费用，这就会使融资成本进一步降低。
2.融资方式的比较内源融资是很多上市公司的首选融资方式，它具有的特点有融资便利，因为内源融资，资金属于公司内部，所以公司具有一定的主动性来使用而不用被外界监管和控制；财务风险较小，融资成本低。内源融资主要来源于公司的权益资金，因此免除了利息费用的支出，避免了到期无法偿还所筹资金的风险；内源融资的筹资能力有限，过度使用内部资金，会使企业的规模受到限制、对公司的盈利能力产生负面影响。
股权融资的主要特点是将资金集于一体，上市公司如果想长期筹集资金，那么可以选择股票融资，在股票融资中可以增加股票的发行量、配股。股权融资的特点有：通过股权融资的方式获得的资金具有长远性，资金没有到期日，没有还款压力，资金的使用相对比较轻松；可以筹集大量的资金；不需要担负固定的股票利息，股利的支付与企业的经营状况及利润的分配政策有关系；上市公司发行股票有助于提高企业的知名度，在公司发行新股时，可以分散公司的控制权；股权融资的成本相对较高。
债权融资是企业普遍会采用的融资方式。公司在合理的范围内负债经营，可以为公司创造巨大的经济效益。债权融资的特点有：资本融通规模巨大，资金融通具有较大的灵活性；具有节税的功能，支付利息减少税负；债权融资债权人不分享企业的剩余利润所以不会分散控制权；债权融资加大了财务风险，因为债权融资有固定的期限，固定的利率，财务压力较大。
三、海思科融资现状及问题分析
1.海思科内源融资现状及分析海思科的融资基础是内源融资，具体情况如表1所示。从表中可以看出，海思科内源融资总体上呈现增长趋势，并且内源融资的金额较高。而从具体上来看，其留存收益金额远大于折旧金额，而在留存收益中又主要以未分配利润为基础。所以从该表可以看出，随着海思科的发展，其内源融资情况越来越好，体现出
了海思科较好的内源融资规模。 数据来源：海思科 2012 年 -2016 年年报2.海思科外源融资现状及分析海思科的外源融资包括股权融资和债权融资，通过表2 可以看出，海思科的股权融资以实收资本为主，并且其实收资本在2013 年到 2016年没有发生变化，可见其资本情况较为稳定，没有出现较大的波动。海思科的债权融资包括短期借款和长期借款，通过表 2可知，海思科的短期借款在整体上呈现上升的趋势，到 2015年时保持不变，可见海思科较偏好于短期借款融资。而海思科在上市的前三年均没有长期借款，可见其在上市时不善于利用产期借款进行融资，而到了2015 年，海思科开始注重销售，尤其在 2016年销售突增，其借款也相应增长，表现出了海思科想要占领市场，并开始注重发挥财务杠杆效应。
数据来源：海思科 2012 年 -2016 年年报3.海思科融资结构情况及问题分析通过对海思科的融资结构进行分析（如表3、表 4 及图 1、图2）可以看出，海思科的融资方式存在以下问题。（1）股权融资占比较高，资本结构存在不合理情况通过图表分析可知，2012 年 -2016 年，海思科存在较强的股权偏好情况，股权融资情况相对于债权融资而言占比较高。根据优序融资的相关理论，该理论指出，内源融资应该领先于债权融资，而债权融资应该领先于股权融资。如果企业的股权融资占比较高时则会导致较高的融资成本，同时容易出现融资结构不合理的情况。但是通过图2可以看出，海思科正在积极调整股权融资结构，其股权融资比重正在进一步下降。（2）资本来源以外源融资为主，但债权融资面较窄在海思科公司资本来源之中，2012 年上市时内源融资多于外源融资，但在 2013 年以后外源融资占据主要部分，而内源融资的比重有所下降，但是在 2016 年又有上升的趋势，近几年基
本保持在45%左右。而且外源融资比重逐年提升，但是比重还是略小，即外源融资渠道较少，海思科应该考虑扩宽外源融资渠道，进行合理的负债融资，适度发挥财务杠杆的作用，以及利息抵税效应。但是，同时要注意负债融资所产生的负面效应，例如负债的持续增长很可能会引发海思科的财务危机。并且负债无疑给海思科增添了一定的经济压力，因为海思科必须要承担本金和利息支付的义务，一旦海思科无力偿还，很有可能会面临财务危机，严重减少企业所创造的现金流量。（3）债权融资主要短期借款取得，债务风险较大通过分析可知，海思科公司流动负债占负债总额的比重一直较高，最低为 69.80%，最高达到了 94%，短期负债过高容易使得海思科公司资金周转速度降低，很可能会对企业的生产经营造成严重的负面影响，海思科应该考虑适度的短期负债融资，即使是使用负债融资，也应该注意公司的资金运转情况。
数据来源：海思科 2012 年 -2016 年年报
四、海思科融资问题的对策
通过上述分析，作者认为解决海思科融资问题，应采取以下对策建议：
1.合理调整资本结构，适当增加债权融资比例
企业想要蓬勃发展，就必须拥有充足的资金储备。海思科药业股份有限公司资本结构存在不合理倾向导致企业的资本结构受到一定的限制，从而对企业的日常经营决策和经营造成了影响，所以必须根据企业当前的发展规模和行业的情况，按照金融市场的变化，合理调整资本结构，适当增加债权融资比例。运用多种筹资方式进行融资，才能使企业的资金结构走向多元化，从而完善企业的资本结构。
2.合理调整负债结构，平衡财务风险海思科药业股份有限公司应该从自身的经营角度出发，以长远可持续发展为目标，在充分考虑优化完善自身资本结构、合理利用财务杠杆，负债经营提高企业效益的基础上，合理调整负债结构，降低流动负债的比例，提高长期负债比例，优化负债结构，使企业能够在规定的期限内归还借款，以达到平衡财务风险的目标。
3.健全内部管理制度，提高管理水平海思科药业股份有限公司应健全内部管理制度，规范生产经营各环节管理，提高会计信息的透明度，提高企业的工作效率。同时可以适当转型，不断创新药品，跟随宏观经济变化及政府相关政策进行调整。同时政府及金融机构为鼓励西藏上市公司的经营发展应给予西藏上市公司更多的政策及资金支持。因地制宜，制定相关的优惠政策，鼓励西藏上市公司的发展，从而带动海思科药业股份有限公司及其他上市企业经济发展，增强投资者的信心及增加投资者对西藏上市公司的关注力。
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作者简介：杨超（1994.09- ），男，陕西省西安市人，学历：研究生，在读于西藏民族大学，研究方向：财务