我国上市公司发行可转债融资的 动机及后果

宋佩泽 中国农业大学

摘 要：随着时代的发展，我国综合实力与社会经济水平的提高，带动着我国各行各业及其内部企业的快速发展，而在现代各大公司的运转与发展过程中，可转债融资工作由于其自身的特点与优势，在企业运转过程中属于融资工作的创新性工具，通过该项工作的开展，能够有效降低企业自身的资产负债率，并对企业自身的资本与治理结构进行优化完善，促进相关企业市场竞争力的提高。下面主要对我国上市公司发行可转债融资的动机与后果进行分析探究。

关键词：上市公司；可转债融资；发行动机

一、发行可转债融资的具体概念

所谓可转债主要是指在某些特殊时间或条件的影响下，将企业或公司内部的特殊企业债券转换为普通股票，在本质上属于公司期权的变异形式；经过对大量公司的调查发现，通过发行可转债融资，能够将企业或公司内部的资产负债率及税负等方面进行交底，同时优化企业内部的资本结构，以此来强化提高企业或公司自身的市场竞争力，并由此而推动相关企业或公司的进步与发展。

二、发行可转债融资的前提条件与具体特点

1.发行可转债融资的前提条件当前时期，为了加强公司可转债融资工作的开展，财务人员首先需要对相关法律与政策进行充分了解，并对公司内部运转状态等方面进行明确，同时，当上市公司进行可转债融资的发行时，需要同时遵循一般证券及可转债证券发行时的条件，以此来确保可转债融资工作的顺利开展。

2.可转债融资的具体特点

（1）股权型特点通常情况下，可转债融资工作股权性特点的本质就是转换，也就是通过转换方式获得股票形式，而在实际过程中，当转股工作完成之后，股票持有人或单位也就转换为了该公司的股东之一，并可以在一定周期内获取公司的分红；而这一过程将会对公司内部的资本结构造成一定的影响。

（2）期权性特点相比于一般债券，可转换融资工作主要是在一定时间之内，转换为公司内部或指定的股票，再加之可转债融资工作的转换性特点，由此而形成了相应的期权性特点，而与其他传统型期权相比，上市公司在进行可转债融资发行的过程中，相关人员需要对向下修正条款及赎回权进行明确规定，以此来促进上市公司可转债融资工作的健全完善。

（3）债权性特点当上市公司在进行可转债融资的发行过程中，如果是零息

的话，股票持有人需要在规定时间内将股票票面中的具体金额进行领取，而如果是付息的话，持有人需要在规定时间内领取相应的利息，此外，如果公司在规定时间内不进行转股时，持股人则可以将本金领取出来；由此表明，现代上市公司在进行可转债融资工作时，在规定周期内将利息进行偿还，这与一般债券的特点相一致，进而促进现代上市公司财务杠杆的进步与完善。

三、发行可转债融资过程的常见风险

由于传统观念等因素的影响，我国大量公司在开展可转债融资的过程中缺乏足够的专业知识与技术手段，由此导致可转债融资发行过程极易受到外界不良因素的影响，导致风险问题的出现，经过对大量公司的调查发现，对现代上市公司可转债融资工作造成影响的风险问题主要由自身风险及经营风险两方面组成，下面主要对这些方面的风险问题进行仔细分析： 1.自身方面的风险

（1）到期未转股风险众所周知，现代公司在进行股票发行的过程中，其发行价格极易受到公司自身盈利及发展水平的影响，同时还会受到海外市场、投资方的预期与偏好、宏观经济政策及汇率等方面的影响，如果当某一公司运转过程中出现股票价格低迷等问题，导致可转债无法完成转股，相关人员则需要将部分未转股的可转债本息进行偿付，以此来保障公司自身资金的正常流动，同时降低公司自身的财务压力。

（2）转股后收益摊薄风险通常情况下，当相关公司在进行项目资金的募集过程中，需要保留一定的时间进行项目建设，而这一过程中，项目筹措的资金普遍还未产生相应的收益；为此，投资人员大多会在转股期开始之后将自身的可转债转为相应的股票，而这一过程又会导致相关公司在该项目获取收益时出现摊薄风险，极大地影响着公司自身的经济效益。

（3）本息兑付风险当现代上市公司发行可转债融资的过程中，如果存在可转债未能及时转股现象，公司内部人员需要在规定时间内将其兑付本金，在一定程度上影响着公司自身的运转与发展；同时，当部分可转债满足回售条件，如果某些投资人员准备将自身股票进行回售的话，为了满足投资人员的需要，公司需要支出大量的现金，并由此而对公司后期的进一步发展造成影响。2.经营方面的风险

（1）资金不足风险随着时间的推移，大量公司或企业自身竞争力的提高，极大地促进了市场整体竞争水平的提高，而各个企业或公司为了保障自身不被淘汰，在对收款期限进行制定的过程中会适当地放款，并对分期付款的销售比例进行增加，而这一过程极易导致公司应收账款出现增加；为此，相关人员需要加强信用风险控制水平的提高，以此来促使更多的资金回流，以此来对公司内部的应收账款进行催收，不过，如果随着时间的延长，市场宏观经济的增长速度降低，且公司客户无法及时付款，极大地影响着公司自身的资金水平，并在另一方面对相关公司的健康发展造成较大影响。

（2）市场竞争风险

在部分上市公司日常运转的过程中，由于其自身经济与科技实力等因素的影响，极大地威胁着其他公司或企业的运转与发展，这些公司为了保障自身能够正常运转下去，会对某些外资企业进行收购，以此来增加自身产品的种类数量，同时对企业内部产品生产水平等方面进行拓展，进而促进自身市场竞争力的提高；为此，相关上市公司在日常生产经营的过程中，需要不断研发自身的优势产品，确保自身的市场竞争力，同时，工期管理人员还需要对自身的产业布局进行优化调整，确保公司能够健康稳定地运转与发展下去。

（3）项目投资资金募集风险经过对大量上市公司对项目资金进行筹集过程的调查发现，如果项目投资的金额较大，导致资金回收的时间会大大延长，同时，项目预算控制、工程组织、项目建设进度、管理能力及设计具体要求等方面都会存在极大的不确定性，并在很大程度上影响着公司自身的市场竞争水平；而在实际进行过程中，如果该项目无法与预期的经济效益保持一致，不仅影响着公司发展目标的实现，同时还会对公司自身资金运转水平等方面造成较大影响。

四、上市公司发行可转债融资的具体动机

1.优化公司资本结构当前时期，相比于债权融资，股权融资能够加强上市公司资金供给的稳定性，因此，大量上市公司更加倾向于选择股权融资；不过，在进行股权融资的过程中会发行大量的股票，这一过程会对公司内部原有股东的权益等方面造成影响，对原有股东的工作热情与积极性造成较大影响。此外，现代上市公司发行可转债融资主要是为了提高自身的经济实力与效益，在发行股票的过程中，票面的利率相对较小，以此来促使投资人员将可转债转换为相应的股票；同时，经过对现代可转债市场的调查研究，相比于后期市场的价格，可转债转换为股票的实际价格较高，能够进一步促使持有人将可转债转股。

2.保障公司内部业绩通常情况下，大量上市公司在进行项目投资建设的过程中，大多以3 年 -5年的时间为周期，由此导致相关项目无法在短期内获得收益，而如果相关公司在短时间内开展融资工作，将会在很大程度上提高公司自身的成本，再加之股份摊薄现象的影响，极易导致公司股权价值的稀释；为此，相关人员需要借助可转债的发行，以此来对项目进行融资，并根据公司内部的实际状况对转股条款、日期及比例等方面进行设计，确保在最大程度上降低公司业绩、财务等方面的压力，同时避免股权收益摊薄风险问题的出现，进而对公司自身的健康发展奠定基础。3.避免逆向选择成本现象的出现在现代上市公司发行可转债融资的过程中，如果出现信息不对称现象，将会在很大程度上影响着融资工作的顺利进行；为此，公司管理人员及股东等人员需要对公司内部投资项目以及项目运转及收益等方面进行充分了解，以此来对公司运转状况进行分析判断，如果发行新股的话，公司内部股东会认为公司经营不善，由此而对股票的价格进行调整，为此，相关人员需要借助可转债融资工作的开展，以此来对可转债的价格进行保障，同时提升公司内部股权的价格，并以此来避免逆向选择成本现象

的出现。

4.加强公司风险把控能力的提高同时，通过可转债到期转股，能够促使相关公司对自身的运转状况进行明确，并以此来对转股日期与比例等方面进行规定；此外，如果某一上市公司存在较高的资产负债率，相关人员需要合理设计条款，并对可转债转股比例进行严格管控，明确可转债的股权性与债权性等特点，由此表明，在现代上市公司发行可转债融资的过程中，通过对可转债到期进行转股，能够对可转债的股权性及债权性方面进行明确，并在另一方面加强公司自身对风险问题把控能力的提高。

5.减少融资成本除了以上内容之外，上市公司在发行可转债融资的过程中，需要严格按照国家有关部门的规定，将可转债票面利率控制在银行同期存款利率水平保持一致，同时降低相应的发行成本，确保公司自身融资成本消耗的减少。

五、上市公司发行可转债融资的后果

1.公司内部原有股东的权益被稀释当前时期，随着上市公司可转债转股价格的逐渐形成，其自身的股票价格也在不断升高，由此而带动着股票价格的不断提升；而通过加强可转债融资工作的开展，并对相关条款进行优化设计，能够对转股时间与比例等方面进行严格管控，以此来对原有股东权益解释进行延迟处理；不过，如果股价在转股期内低于可转债转股的价格，可转债的持有人就会保持观望，极大地降低了股权筹集的金额，并由此而导致公司原有股东权益被稀释。2.优化公司内部资本结构在现代上市公司发行可转债融资的过程中，如果投资项目的净现值为负值的话，将会在很大程度上造成投资过度现象的出现，反之，净现值为正值，通过发行可转债或长期债券都能够对公司运营成本进行节约管控；而在实际过程中，由于债权人与股东之间的利益存在较大的冲突，且部分股东不愿意开展新的投资项目，由此导致公司自身无法获取到足够的资金；而通过加强可转债融资工作的开展，由于其自身的独特特点，导致可转债过程中所支付的利息相对较低，大部分的股东都能够接受，以此来避免债权人与股东之间产生相应的冲突与矛盾，同时避免公司投资不足问题的出现，进而实现对公司内部资本结构的优化完善。3.降低了融资过程的成本通常，与其他公司债券相比，可转债的利率相对较低，在实际发行过程中不会投入过多的成本，并根据相应的设计条款来完成转股；而当相关市场股市较为低迷时，如果相关公司增加新股的话，将会在很大程度上影响到公司整体的股价，同时对投资人的热情与积极性造成一定影响，且筹集到的资金也相对较少；而通过加强可转债融资的发行，当股市产生低迷现象时，相关公司能够将本金与利息一同收回，当股市呈现上涨趋势时，又能够将其转换为资金，由此而被大量投资人群所接受。4.进一步恶化了公司的债务结构除此之外，在现代上市公司发行可转债融资的过程中，由于债券本息偿付风险极易出现，导致公司在规定时间内无法偿还相应的债券，且在日常运转过程中，公司自身业务等方面与预计相差较大，极大地提高了转股失败的概率，并由此而为公司带来沉重的债务压力，进一步恶化了公司内部的债务结构，进而阻碍着相关公司的运转与发展。

六、我国上市公司发行可转债融资的政策建议

1.加强对公司资产负债规模的重视当前时期，为了加强上市公司发行可转债融资工作的开展，相关人员首先需要加强对资产负债规模的重视，并严格遵循有关部门的政策制度，确保可转债的发行符合相关政策与制度的规定，以此来降低公司财务风险问题的出现，进而促进我国上市公司整体领域的健康发展。2.加大融资规模，提高可转债的利用率通常情况下，在现代上市公司发行可转债融资的过程中，如果发行时的规模较大，将会在很大程度上提高融资过程的成本，并由此而增加了逆向选择问题出现的概率；而发行可转债融资能够在最大程度上降低融资过程所消耗的成本，同时提高资金筹措的速度与效率，以此来保障上市公司能够正常稳定地运转下去。经过对大量上市公司发行可转债融资工作的调查研究，任一公司发行可转债时并不需要特殊条件，它主要受国家有关部门的政策制度所管控，因此，相关公司的管理人员需要在规定范围之内进行融资，避免某些不良问题的出现。3.提高公司主营业务的收入在现代上市公司的发展过程中，可转债融资与公司营业收益、股份收益及现金流量等方面不存在明显的联系，不过，经过对大量公司的调查发现，为了保障相关公司发行可转债融资的收益最大化，相关人员需要加强主营业务的发展，并提高主营业务的实际收入，确保能够更加高效地完成资金筹措，保障公司内部债务资本的输出，同时避免破产等问题的出现，进而推动相关公司的进一步发展。

七、总结

综上所述，随着时间的推移，我国大量行业内的企业得到了快速的发展，而在现代上市公司的日常运转过程中，由于公司内部资金、组成等结构的影响，极易产生财务方面的风险问题，进而对公司的正常发展造成影响；为此，相关人员需要加强可转债融资的发行，并借助其自身的特点，完善公司治理结构，同时加强对上市公司内部风险问题的防范与控制，确保在最大程度上提高相关公司日常经营运转的质量，同时筹集足够的资金，进而推动相关公司及行业整体的健康发展。

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作者简介：宋佩泽（2000.07- ），男，汉族，籍贯：山东烟台，中国农业大学本科在读，研究方向：经济类