连锁生鲜超市财务战略优化研究
———以永辉超市为例 尤文静 汪 洋 安徽师范大学经济管理学院
摘 要：电商行业的迅速发展对传统超市的正常经营产生了巨大影响，许多大型超市都面临着经营困难的危机。本文从财务战略的角度分析本土连锁生鲜超市———永辉超市目前面临着投资战略不合理，筹资仅以股权融资为主，股利分配加重企业负担的问题。通过归纳总结，对永辉超市的经营发展提出应对策略：加大人力和技术投资，采用股权债权相结合的方式，确定稳定的股利支付率和合理调整财务管理体系。
关键词：连锁生鲜超市；财务战略；永辉超市
一、引言
近年来，随着经济和互联网的快速发展，电商企业开始兴起，发展势头不容小觑。由于电商企业无需占用门面，人工成本低，购物环境愈发舒适便捷，消费者逐渐倾向于选择在天猫、京东、唯品会等电商平台上进行购物。电商的迅速崛起和高额的租金、人力成本，给传统超市带来了严峻的考验，许多大型的线下超市都出现了经营困难的情况，例如：沃尔玛、家乐福、华联等，据统计沃尔玛在 2016 年关闭了 13 家，2017 年关闭了 24 家， 2018 年关闭了 21 家。而同属于零售业的本土企业———永辉超市，在线下零售业面临重重危机的背景下，依旧坚持扩张型的财务战略，盲目地进行门店扩张，2019年永辉超市全国新开门店167 家，且截至 2019年底，永辉超市全国已开业超市门店共计910家。本文将结合永辉超市的扩张型财务战略，分析该超市在不断扩张中出现的问题，并根据现状对该公司的财务战略提出建议。
二、财务战略理论研究
1.财务战略的概念及内容财务战略是指企业在一段经营时间内，根据企业自身的经营现状和发展需求，结合当前宏观经济形势，通过科学系统并且客观的分析，对本企业的财务活动的经营目标、发展方向和未来道路做出概括性的指导。
财务战略主要包括投资战略、筹资战略和股利分配战略。投资战略在企业财务战略中处于核心地位。企业在当时的内外部环境背景下，结合整体财务战略，为企业选择最佳的投资项目、投资行业及投资规划等战略性筹划，使企业获得收益最大化。筹资战略是在考虑企业内外部环境现状的基础上，依据企业自身发展趋势，对企业的筹资渠道、筹资目标和筹资结构等问题进行低成本、高效率的系统规划。此外，企业需拓宽融资渠道，采用不同的融资方式合理搭配，组成最佳的筹资组合。分配战略是企业财务战略的延续，影响着企业的未来发展。而在收益分配中，股利分配更富有弹性，故在分配战略中需更加关注对鼓励分配战
略的研究。股利战略需要确定企业是否需要发放股利、发放的股利数量和发放股利的时间等问题，合适的股利分配战略有助于企业在今后吸引更多的投资。
2.财务战略的类型企业财务战略由快速扩张型、稳健发展型和收缩防御型三种类型组成。
快速扩张型的财务战略是指企业以资产和规模快速增长为目标，进行大规模外部筹资，争取大量利润保留的财务战略形式。在该种财务战略模式下，企业大量资金用于投资扩张，具有高负债、资产回报率低和少分配的特点。稳健发展型的财务战略是企业以优化资源配置和提高经营效率为首要目标，在资金充足的前提下，进行稳定的投资扩张活动，其具有“低负债、高收益、中分配”的特点。防御收缩型的财务战略，是为了防止企业面临破产问题，以谋求生存为主要目的的财务战略模式。该战略模式下企业需要减少投资和资金的大量流出，增加现金流入量，提高企业资产使用率，增强企业在不利条件下的竞争力。展规模化生产，建立多个冷链物流中心和仓储中心，并在下游建立食品加工中心，从各个方面节省企业的流通成本，平抑生鲜价格，保证超市的生鲜品类丰富、品质新鲜等，但物流中心、仓储中心和加工中心的建设大大增加了企业的投资资金支出，过多领域的分散投资也给永辉超市的资金支出、人才储备和企业管理带来了极大的压力。
其次，永辉超市在对各地进行扩张时，为更好地在当地开展业务，扩大业务范围，永辉超市会投资控股当地的某些企业，但永辉超市投资的企业大多比较落后且亏损严重，给公司带来很多额外损失。例如：永辉超市为更好地进驻华东市场，在2015 年投资联华超市，并成为第二大股东。但在 2016 年 12 月，由于经营不善，很多规划无法落实到行动，永辉超市将所持联华超市股权以原价全部转让。
数据来源：永辉超市 2014-2018 年年报（2）筹资以股权融资为主永辉超市的快速扩张，加大了企业在资金方面的压力，仅靠债务融资难以满足永辉超市对资金的需求。在 2010 年永辉超市成功上市后，企业以股权融资作为主要筹资手段，有利于企业改善资本结构，建立良好的信誉基础。例如永辉超市在上市当年便成功募集资金 26.38 亿元，在 2016 年成功募集到63.51亿元用于企业扩张。但与债务融资相比，尽管股权融资的资本成本负担比较灵活，但其本身的资本成本较高，信息沟通与披露成本较大，而债务融资的成本允许在税前进行扣除。其次，由于股权融资会给企业带来新的投资者，可能会产生控制权分散等问题，从而对企业正常的经营活动产生影响。由此可以发现，以股权融资为主的筹资方式并不完全适合永辉超市当下的运营与发展。
（3）股利分配加重企业负担收益分配是企业财务战略的重点之一，而股利分配政策也是收入分配战略中不容忽视的核心部分，企业的股利分配政策不仅要对企业自身有利，也要考虑到股东的收益。永辉超市目前以发放现金股利作为股利分配的主要方式，由于永辉超市属于零售行业，短期偿债能力较强，变现能力快，具有发放现金股利的基础。发放现金股利能够直接地告知投资者企业经营状况良好的消息，让投资者们能够了解企业运转现状，也给股东、债权人和投资者带来未来获得更高收益的期望，增强其信心。但是，永辉超市在上市后现金股利分配率出现逐年上升的趋势，而净利润并没有相应增长，在 2015 年和 2018 年公司的现金分红总额都高于净利润，这加速了企业的现金流出，股利分配出现下降的状态，而永辉超市又处于大规模扩张阶段，过多的股利分配将会增加企业的财务压力，导致企业偿债能力下降。
数据来源：永辉超市 2014-2018 年年报
（4）市场竞争激烈永辉超市的生鲜领域一直被奉为业内经典，而近年来越来越多的商家开始重视生鲜领域的发展。由于外资企业在最初进入中国市场时，对本土信息了解得不够全面，导致被永辉超市赶超，但外资企业发展历史悠久，管理水平较高，资本实力雄厚，如沃尔玛、家乐福等外国零售巨头近年来积极拓宽本土采购渠道，扩大生鲜领域规模。同时，各地本土超市和电商也开始依靠自身优势开拓生鲜市场，如天猫超市、京东到家等生鲜特价优惠活动和线上下单一日到家的快捷服务，吸引了很多顾客。市场的激烈竞争对永辉超市来说是一个不小的挑战，在此背景下优化企业的财务战略，选择适合企业发展的战略模式显得尤为重要。