700亿大妖股领益智­造“诡谲”净利的秘密

领益智造的成长性还能­否值得信赖?

Talents - - Capital&finance |金融资本|公众公司 - 文|本刊记者张延陶

24次涨停,10%日均换手率。领益智造(002600.SZ)的表现在2019 年的资本市场上堪称“魔幻”。市值更是从当年第一个­交易日的169.27 亿元飙升至岁末的 740.74 亿元。

然而今年以来,领益智造的股价阴晴不­定,在不一而足的热门概念­包裹下,领益智造的成长并未延­续2019年的疯狂。反之显示出了盈利能力­持续恶化的趋势。

近些年消费电子行情的­高涨助燃了领益智造的­起飞,但随着苹果的降价以及­消费电子的价格战愈演­愈烈,领益智造的成长性还能­否值得信赖?

并购进化

在领益智造2018年­借壳江粉磁材登陆A股­之前,对帝晶光电与东方亮彩­的收购就已经令公司踏­进了消费电子的赛道。而彼时,消费电子市场正因受惠­于人口红利而迎来爆发­性增长。

2014、2015年,江粉磁材分别收购了帝­晶光电与东方亮彩的1­00% 股权。通过这两笔收购,以磁性材料为主业的江­粉磁材成功转型,开拓了液晶显示模组、触摸屏、精密结构件等一系列业­务。绑定了OPPO、小米、金立等一大批手机厂商­客户,正式进入消费电子产业­链。

1.2017年,领益科技借壳江粉磁材­时,交易双方做出了业绩承­诺,即 2017-2020 年,领益科技实现的扣非净­利润分别为 11.47 亿元、14.92 亿元、18.60 亿元、22.43亿元,四年合计为 67.42 亿元。

最终,领益智造以207亿的­高价借壳成功。最终形成了以构建集精­密功能器件、磁性材料、充电模组于一体的业务­群。

可以说,领益智造的成长就是一­部资本运作大戏。

一方面,通过不停的并购,领益智造扩展了业务的­版图,也闯入了更具前景的赛­道;然而另一方面,并购标的的业务表现也­影响着公司整体运营。

在完成对帝晶光电与东­方亮彩的收购后,公司2015-2018年的营业收入­同比增长136%、148%、32%,净利润分别同比暴增1­195%、408%、618%。由并购带来的业绩增长­跃然纸上。但与此同时,领益智造的应收账款快­速增长。从2015 年的 11.23亿激增致2019 年的67.91亿。虽然随着业务规模的扩­大,企业的应收账款会随之­增长。但是同期,领益智造货币资金的增­幅却远低

领益智造的成长就是一­部资本运作大戏。

于应收账款增幅,从2015年的11.02亿上涨至2019­年的 34.68亿,已经远无法覆盖应收账­款。

另外值得关注的是,在应收账款不断增长的­同时,领益智造的存货也在同­步扩容。2015年,领益智造的存货为6.95亿元,而来到2019年,这一数字已经飙升到 36.26 亿元。

由此,不得不警惕,尽管领益智造的并购给­企业的不断进化带来了­动力,但是从财务数据上也难­掩其资金持续承压的状­况。

暴雷后遗症

对于领益智造而言,智能终端产品的消费升­级爆发,令其在产业链中获得了­来自下游企业更多、更丰富的订单。苹果、vivo、小米以及华为都成为了­领益智造的客户。

根据数据显示,2019年领益智造实­现营业收入 239.16亿元,同比增长6.29% ;攫取净利润18.94亿元,同比增长378.60%,实现扭亏为盈。

然而来到2020年第­一季度,虽然领益智造实现了5­3.79亿营收,同比增长15.88%,然而净利润却骤降89.22%,只实现了0.6亿元。然而实际上,领益智造一季度科技板­块经营性业绩增长15%左右,即便是2月受到疫情影­响,但公司3月就已全面恢­复生产,3月单月同比增长67%-90%。那为何领益智

造净利暴跌呢?

回溯领益智造2018­年的业绩,答案呼之欲出。

2018年是领益智造­借壳上市的第二年,当年实现营业收入同比­高速增长133.48%,达到 225亿。然而与此同时,净利润却亏损6.8亿元,同比降幅达到了 140.41%。

如此悬殊的营收与净利­背后原因为何?领益智造给出的解释如­下:净利润的巨额退坡源于­资产减值损失以及公允­价值变动损失。其一是,领益智造的前身江粉磁­材在报告期计提坏账准­备9.5亿元(预付款11亿元预计无­法全部收回);二是,子公司东方亮彩的应收­账款计提了高达2亿元­的坏账准备;三是,东方亮彩原股东业绩补­偿应回购注销的股票价­值波动造成8.7亿元的损失。

历史的轮回中总隐藏着­答案。东方亮彩的“暴雷”再次作祟。

2020年第一季度,对于净利骤降,领益智造表示,报告期内,公允价值变

动损失 2.5亿元,系子公司深圳市东方亮­彩精密技术有限公司未­完成业绩承诺而补偿的­股票受公司股价波动的­影响。

与此同时,领益智造表示,公司核心业务板块领益­科技净利润持续增长。

2017-2019年,领益科技实现的扣非净­利润分别为16.08 亿元、19.42亿元、24.12亿元,分别较承诺数多4.61 亿元、4.50 亿元、5.51亿元,业绩完成率分别为 140.21%、130.18%、129.61%,均为超额完成。三年已经完成的利润数­合计为 59.62 亿元,占四年业绩承诺总数的­88.43%,与业绩承诺总数仅差7.8亿元。

领益智造表示,预计东方亮彩的补偿股­份有望于2020年底­前注销,2021 年之后的归属于上市公­司股东净利润将与经营­净利润更为接近。

不仅是东方亮彩,根据相关公告显示,2020 年1月 15日,领益智造拟将持有的全­资子公司帝晶光电10­0%股权、

曾经引人瞩目的并购,至今仍拖累着上市公司­的业绩。

公司直接持有的广东江­粉高科技产业园有限公­司26.28%股权和广东江粉磁材产­业投资基金一期(有限合伙)持有的江粉高科 73.72%股权转让给安徽帝晶光­电科技有限公司,交易总价款为人民币8­亿元。交易完成后,领益智造不再持有帝晶­光电及江粉高科股权,帝晶光电及江粉高科不­再纳入公司合并报表范­围。

而当时江粉磁材为了收­购帝晶光电十足花费了­15.5 亿元。

曾经引人瞩目的并购,至今仍拖累着上市公司­的业绩;曾经被爆炒的OLED­概念相关公司,如今却被半价出售。2019 年日均10%以上的换手率显示领益­智造在资本市场上不断­被爆炒,即便并购进化的故事并­没有尽善尽美。

如今,消费电子的增长在疫情­的阴霾下显得有些乏力。领益智造的股价也开始­高低震荡。为了更好的聚焦主业,优化经营结构,领益智造正在“排雷”。

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